回顧2022年，受俄烏戰爭影響大宗商品的表現在各類資產中一騎絕塵，全年標普高盛商品指數總收益為25.99%。2022年聯儲局累計提高基準利率425點子使得美元匯率走高，美匯指數一年上升8.20%。同樣是因為加息，債券及股票的表現則令人失望。彭博全球綜合債券總收益指數一年下跌16.25%。覆蓋發達國家和發展中國家股票市場的MSCI世界指數及MSCI新興市場指數2022年總收益分別為-17.73%及-19.74%。
美國12月通脹數據按月下降0.1%，自2020年6月以來首次出現負增長。儘管整體通脹出現下降，但市場似乎想要更多，尤其是服務相關的通脹。服務通脹中房屋租金佔CPI權重超3成，雖然房租終將伴隨房價出現下降。可是目前來看房屋租金頂點仍未到來。其次美國勞動力市場強勁，最新的失業率再創新低。大量勞動力短缺使得人力成本上升，進而也推動服務價格上漲。
上月全球多家中央銀行繼續收緊貨幣政策，美國聯儲局、歐洲央行及英倫銀行紛紛加息50點子。當中聯儲局的行動最受市場關注，考慮到今年已實施的緊縮及政策對經濟影響的滯後性，聯儲局放緩了加息幅度。展望2023年政策利率，我們認為上半年利率將會見頂，聯儲局每次加息幅度將進一步放緩至25點子，最終利率大約在5%左右。
1月下旬起大量美股上市公司陸續發布業績，市場預計盈利將出現負增長。據FactSet估計2022年第四季標普500企業盈利按年下降2.8%，全年盈利增長5.1%，低於過去十年平均水平。除了基本面因素之外，第一季聯儲局加息對股市的影響同樣不可忽視。未來中國經濟復甦或對能源及大宗商品價格有所支撐，因此聯儲局未必會放鬆貨幣政策。
中國防疫政策進一步優化，其中「新十條」措施允許輕症患者可居家康復。同時政府衛生部門降低新冠病毒傳染病風險等級並取消入境隔離。隨著防疫限制放寬，中國新冠感染人數極速攀升，這導致企業經營幾近停滯。12月中國製造業製造業PMI降至47，創2020年3月以來新低。
中國將在1月迎來農曆新年，預計返鄉過年及海外入境限制取消都將加速疫情的擴散，同時七日春節長假期令工廠及商店減少工作及服務時間，因此中國經濟在1月將繼續探底。人行第四季調查報告顯示中國居民就業及收入信心已降至冰點，因此中央經濟工作會議強調2023年要提振信心。我們認為擴大內需是恢復經濟的關鍵，隨著短期疫情形勢逐漸好轉，餐飲、旅游等綫下服務行業將得到修復。後續消費如汽車、房地產等行業能否全面回升，則需觀察政策的支持力度。《東驥基金管理董事總經理 龐寶林》
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