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馬桂銓先生是安聯投資駐香港的客戶投資策略師。他於2011年加入安聯投資,負責就公司的環球經濟展望和投資策略,與大中華及東南亞市場基金分銷夥伴保持緊密聯繫。此前,馬先生出任產品經理,負責大中華基金分銷團隊的產品管理及投資策略。

加入安聯投資前,馬先生在法國巴黎投資任職投資專家,涵蓋亞洲(日本除外)、中國及中國A股市場。

馬先生持有加拿大英屬哥倫比亞大學經濟學文學士學位,並獲美國金門大學(Golden Gate University)頒授採購與物流管理理學碩士學位。

20/01/2023 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》軟著陸?

  新春將至,編輯要求筆者提早一星期就交稿。2023年首個禮拜,環球市場都錄得升勢。以當地匯率計算,美國標準普爾500指數上升1.7%、MSCI歐洲指數更漲了4.06%。受到中國市場重開所帶動,香港恒生指數和中國上證綜合字數分別上升了5.94%及4.28%,至於撇除日本的MSCI亞太地區指數亦上升3.32%。即使美國聯儲局的態度依然鷹派,但市場情緒相對正面,主要是因為美國勞工市場持續強勢,市場資金充裕,但製造業及服務業的採購經理指數等主要領先指標則繼續收縮。
  即使加息步伐偏快,美國勞工市場仍保持穩健,增加經濟軟著陸的可能。所謂「軟著陸」,是指經濟放緩、通脹受控,但失業率沒有飆升。聖路易斯聯儲行長布拉德(James Bullard)在1月5日表示:聯儲局公開市場委員會去年採取連串積極行動,今年計劃繼續提高政策利率,務求通脹預期回復到與當局2%目標一致的水平。隨著實體經濟重回正軌,今年美國實質通脹可能會跟隨通脹預期下降至較低水平。布拉德補充:軟著陸的可能性比起去年秋季更高,主要是因為勞工市場並沒有如預期一般放緩。增長步伐又再反彈,勞工市場平穩,現在正是控制通脹的最好時機。美國12月份非農業職位上個月增加22.3萬份,比起對上三個月平均值略低。失業率亦降至3.5%。然而,其他領先指標如採購經理指數則在12月下跌。採購經理(服務業)指數從11月的56.5的擴張狀態,變為至12月的49.6,即是在萎縮當中。另外,採購經理(製造業)指數亦從49.0跌至48.4。
  美國標普500指數成份企業在1月9日起公布業績,市場預計企業盈利會下跌2.2%,比起早前預計的1.6%跌幅更差。利息及成本增加,令企業盈利受壓。不過,利率及商品價格在過去幾個星期急跌,顯示未來幾季的利潤將會逐步恢復。美國十年期國債孳息率從11月的4.21%跌至目前的3.58%;油價亦從之前每桶120美元下跌至75美元以下,商品價格亦一同回落,均使供應鏈壓力緩和,有助企業盈利回升。
  就地域來說,筆者仍然偏好美國多於其他市場,主因是美國的基本因素較強。資產配置方面,筆者在短期內會保持審慎。隨著美國國債孳息率達3%-4%,國債及投資級別企業債券比起股票更吸引。現在我們正處於市場周期的底部,增持美國國債或投資級別債券比較合理。去到2023年下半年,假如通脹一如預期降溫,而聯儲局暫停加息甚至減息,筆者或會改投風險較高的資產,例如高收益債券或者股票。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
 
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