新春將至，編輯要求筆者提早一星期就交稿。2023年首個禮拜，環球市場都錄得升勢。以當地匯率計算，美國標準普爾500指數上升1.7%、MSCI歐洲指數更漲了4.06%。受到中國市場重開所帶動，香港恒生指數和中國上證綜合字數分別上升了5.94%及4.28%，至於撇除日本的MSCI亞太地區指數亦上升3.32%。即使美國聯儲局的態度依然鷹派，但市場情緒相對正面，主要是因為美國勞工市場持續強勢，市場資金充裕，但製造業及服務業的採購經理指數等主要領先指標則繼續收縮。
即使加息步伐偏快，美國勞工市場仍保持穩健，增加經濟軟著陸的可能。所謂「軟著陸」，是指經濟放緩、通脹受控，但失業率沒有飆升。聖路易斯聯儲行長布拉德(James Bullard)在1月5日表示:聯儲局公開市場委員會去年採取連串積極行動，今年計劃繼續提高政策利率，務求通脹預期回復到與當局2%目標一致的水平。隨著實體經濟重回正軌，今年美國實質通脹可能會跟隨通脹預期下降至較低水平。布拉德補充:軟著陸的可能性比起去年秋季更高，主要是因為勞工市場並沒有如預期一般放緩。增長步伐又再反彈，勞工市場平穩，現在正是控制通脹的最好時機。美國12月份非農業職位上個月增加22.3萬份，比起對上三個月平均值略低。失業率亦降至3.5%。然而，其他領先指標如採購經理指數則在12月下跌。採購經理(服務業)指數從11月的56.5的擴張狀態，變為至12月的49.6，即是在萎縮當中。另外，採購經理(製造業)指數亦從49.0跌至48.4。
美國標普500指數成份企業在1月9日起公布業績，市場預計企業盈利會下跌2.2%，比起早前預計的1.6%跌幅更差。利息及成本增加，令企業盈利受壓。不過，利率及商品價格在過去幾個星期急跌，顯示未來幾季的利潤將會逐步恢復。美國十年期國債孳息率從11月的4.21%跌至目前的3.58%；油價亦從之前每桶120美元下跌至75美元以下，商品價格亦一同回落，均使供應鏈壓力緩和，有助企業盈利回升。
就地域來說，筆者仍然偏好美國多於其他市場，主因是美國的基本因素較強。資產配置方面，筆者在短期內會保持審慎。隨著美國國債孳息率達3%-4%，國債及投資級別企業債券比起股票更吸引。現在我們正處於市場周期的底部，增持美國國債或投資級別債券比較合理。去到2023年下半年，假如通脹一如預期降溫，而聯儲局暫停加息甚至減息，筆者或會改投風險較高的資產，例如高收益債券或者股票。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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