反觀過去防禦型類股的回報可能不如科技類股，但下跌參與比率較低，也就是跌幅低於市場。除了公用事業與核心消費類股，醫療保健類股同樣被視為深具防禦性的產業，在市場下跌之際能夠發揮重要的緩衝作用，因為醫療保健需求相對剛性，醫院、藥廠、醫療設備製造商與醫療保險公司均能創造穩健收入，相對不受經濟波動的影響。
*科技類股:開始展現防禦特性*
然而，傳統的投資攻防觀念正在轉變。
科技類股當中仍存在許多營運優異且具利潤能力的科技企業，它們相對低調，也不像科技龍頭的大起大落，例如:電腦硬體製造商、支付服務公司、雲端運算供應商及晶片廠等；它們是資訊型經濟的中流砥柱，充斥於我們的日常生活，往往具有可持續的營運模式，且擁有經常性收入來源。
這些優質的科技公司有能力抵擋股價大幅波動，貝他值(用於衡量市場敏感度)低於大盤，因此在去年表現領先整體資訊科技類股。MSCI世界指數科技類股當中，約有四分之一的貝他值低於1.0，跟傳統防禦型類股並駕齊驅。
不僅如此，高股息的防禦型類股容易受利率變動所影響，反觀部分高品質、低貝他值的科技股受惠於債務負擔相對較低，在利率攀升之際可望有緩衝空間。
*醫療保健類股:能守也能攻？*
顛覆過去印象的不只是科技類股，醫療保健類股亦逐漸擺脫傳統的防禦角色。
遇到市場下跌時，醫療保健類股仍舊相對抗跌。去年股市大幅調整時，醫療保健類股表現相對穩定，一如投資者對防禦型類股的預期。全球醫療保健類股去年表現遠優於MSCI世界指數。過去20年來，醫療保健類股在市場走低之際往往表現領先。
但出乎投資者預料的是，股市在去年第四季反彈時，醫療保健類股表現也超越全球指數，展現與傳統防禦型類股不同的反漲力道。事實上，醫療保健類股在過去10年參與全球整體市場的漲幅約90%。
現在，線上搜尋引擎公司也開始涉足醫療保健領域，而醫療保健也正位於科技浪潮的前端，令傳統的投資攻防概念逐漸模糊。對講求低波幅的防禦型股票投資組合而言，科技類股能夠提供出乎預期的穩定性，而醫療保健類股除了具備穩健的增長潛力，亦能在市況波動時提供緩衝。若希望在這兩大產業發掘穩定的回報來源，關鍵在於避開備受關注的市場龍頭，聚焦在默默耕耘、獲利有成的企業。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
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