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周進略,金融市場參與者,財金專業工作者,經濟思想研究者。解釋紛亂萬象,原理始終如一。

17/07/2023 08:30

《一周攻略-周進略》美國通脹壓力正漸消退

  踏入7月份兩星期,令投資者擺脫上半年陰影的,當然是新方向和新發展。說新,其實一點不新。所說的是通脹,以及隨之而來,央行貨幣政策的取態。
  是的,近數星期,全球各地的經濟數據顯示,都相當一致的指向,通脹壓力正漸消退,而退卻的速度相當明顯。
 
*美國通脹數據,漸近當局目標*
 
  但真正為金融市場作為確認的,是美國最新公布的消費物價指數和生產物價指數,箇中變化令投資者興奮,因為前者的水平,已經有望接近美聯儲的中長期目標,而後者似有若無的增幅,更是意味著央行不必額外加大力度,即可完成任務。
  如此一來,全球投資者變得進取,風險胃納增加,風險資產有應聲反彈,各類資產也有類似的正面反應。
 
*風險資產反彈,異於早前悶局*
 
  比方說,港股原本死氣沉沉的,突然間,又相繼收復幾條壓頂的移動平均線位置,時機上正好是上述通脹數據的公布後,帶起最急速的反彈。至於美股,更是如此。投資者開始在盤算,美息快將見頂的概率,一連串的思考,便是債息有望走低,而美匯指數相對走弱於各外幣,更是明顯的押注方式,而金價亦重新收復1950之上,自不待言。
  有趣的是,數星期以來,尤其是6月至今,大部分時間,多國央行的取態,仍然是相當鷹派,加息不手軟,更預告通脹仍高企,放鬆不得。
 
*普通物價持續上升的觀察*
 
  然而,就是這種令大家壓抑的期望管理下,當數據呈現改善,便是重大的好消息,樂觀情緒由此而生。
  當然,期望管理以外,通脹其實是遲早也會回落。說起來,通脹一事,近幾年來說,起始於全球疫情時,突如其來的非常時期,各方也以非常手段去適應,供求大異於尋常,物價水平大為變化。以此觀之,全球疫情過來,復常日子中,當中物價變化回復正常,通脹變化也自然反映這種變動,畢竟,通脹的定義只不過是普遍物價持續上升而已。
 
*從寧鬆莫緊,到寧緊莫鬆*
 
  不過,說易不易,由於當時觸發了的通脹預期,正是美聯儲為首的一眾歐美央行,在金融海嘯後,量寬和超低利率多年,仍然求之不得的通脹預期,當局為免自己的行動太早打退通脹預期,當時是寧鬆莫緊,結果一鬆便如脫韁野馬的往雙位數那邊跑去。
  換言之,後來的加息連場,很大程度上是超寬鬆環境多年,早已經具備的條件,一定觸發,便是完全不能線性思維的把握,一下子又要跳到寧緊莫鬆的另一極端。
 
*央行表態須持續一致*
 
  無論如何,隨著各地央行一直加大力度,總有一個點,是足夠把通脹預期降溫的,只是在此情景出現前,央行為了矯枉,自然必需過正,表述收緊貨幣政策的態度,自然是有必要持續和一致,令大家相信,才有可能事半功倍,而不是半途而廢。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)
 
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