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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

10/10/2023 10:35

《融天納地-溫天納》逆周期政策護航結構性改革

  在雙節假期拉動下,內地消費明顯回升。投資市場較為關注針房地產的表現, 目前可見中央及地方一系列政策初顯成效,新房銷售顯著回升。中央在化解重大宏觀風險方面明顯提升速度。無論是針對房地產市場供求關係新形勢的新說明,抑或是針對地方政府債務從控制增量轉向化解存量,顯然都不再單純局限在周期性問題,而是涉及結構性問題。若然涉及結構性問題,共識是需要透過結構性改革,不單只是逆周期調節。
 
  針對政策調整的三個階段,首先在第一階段,在長周期的上升周期中,可以透過逆周期政策來平穩周期波動。然而在第二階段當中,當長周期進入下半場時,長周期當中較大出現機會且影響巨大的潛在危機因素將會逐步主導環境,並將導致短周期的規律變得甚為不穩定。加上宏觀政策傳導機制不暢通,有機會導致滯後效應上升,政策頻繁變化亦有可能造成周期波動增加或錯位,在適當的時間節點轉向實施跨周期調節更為合理。
 
  在第三階段,當面對長周期的轉接點,新舊經濟動能的更替難以無縫銜接,經濟下滑風險有機會顯著增加。因此在結構性改革推動經濟轉型的過程中,需要透過逆周期政策來配合對沖新舊動能的轉變,緩減經濟下滑風險。在這一階段當中的逆周期調節,與早前第一階段經濟上升周期過程中的逆周期調節對比,存在本質的區別,一個是穩定經濟周期的表現,一個是緩減經濟衝擊。
 
  目前的逆周期調節是為了經濟轉向提供更大的安全保障,目的是為了避免轉向過急,造成車身傾斜。內地經濟目前體量已經是全球第二大經濟體,巨大的經濟體量轉型類似重型卡車轉彎,更需要適度反向調節來為經濟轉向提供更大的空間和提升安全系數。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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