近期環球主要央行議息後多維持指標利率不變，以觀察累積加息幅度對經濟及通脹的影響後，再決定貨幣政策方向。澳洲儲備銀行(RBA)連續四次議息會後維持利率不變後，昨天（8日）決定再加息25基點，但亦謂未來是否進一步加息要的經濟數據及其對風險的評估。
日本央行(BOJ)雖然亦維持負利率政策，但將10年期國債孳息率上限放寬至1厘作為參考目標。關於如何令孳息曲線控制(YCC)更具彈性及其目的，BOJ在10月31日的貨幣政策會議後亦另有說明。
*BOJ望薪酬與價格形成良性循環*
根據BOJ所講，央行將在執行YCC時將繼續實行貨幣寬鬆政策（短期政策利率為負0.1厘，長期利率約為0），以支持日本經濟活動，並為薪酬增長創造良好環境。BOJ預期核心CPI通脹將會於預測期內，逐步向2%的物價穩定目標邁進，然而，其需要伴隨著薪酬與價格之間強性的良性循環。另外，BOJ亦表示，考慮到國內外經濟及金融市場面臨極高的不確定性，央行認為增加對YCC的靈活性是適當的，以便在未來的發展中，長期利率能夠平穩地成形。
筆者有感，植田和男的策略是逐步放寬利率上限，令借貸成本逐步增加，讓日本民眾及企業漸漸適應相對高的利率及借貸環境，企業得以將增加的借貸成本轉嫁予消費者，而勞動階層則可透過薪酬上升去抵消增加的消費成本，相信這就是BOJ所講的「薪酬與價格的良性循環」。
*勞動職位仍然供過於求*
此外，當民眾預期物價在未來傾向上升時，就有利促進提前消費，當商品求過於供時，企業為滿足需求就會加大產能，這又會促進薪酬上升及增加勞動人口。根據日本厚生勞動省公布的數據，9月份勞工職位比率為1.29，即每一個找尋工作的人就對應1.29個職位空缺，反映日本勞動力市場緊張。
根據BOJ對通脹前景的預測，在2023年財政年度，撇除生鮮食品的核心通脹預測，由7月份的2.5%向上修訂至2.8%，而撇除食品及能源的核心通脹預測，亦由3.2%上調到3.8%。2024財年之相關通脹預測，亦分別由1.9%上調到2.8%，以及由1.7%上調至1.9%。2025年財年的相關通脹率亦輕微上調0.1個百分點至1.7%及1.9%。
*本財年確定是否達通脹目標*
BOJ在議息聲明又指出，企業在春季（4至5月）時的薪酬上調情況，是達到薪酬與價格形成良性循環的關鍵因素，央行認為，自日本經濟泡沫爆球以來，企業維持薪酬不變行為相信會改變。此外，BOJ表示，追貼薪酬趨勢的服務業價格指數按年升幅穩步加快，央行需要密切關注，包括中小企的薪酬升幅加快對物價造成的上升壓力。
BOJ在議息聲明中又表示，按照今年的通脹前景，私營企業的談判起點高於去年，可以推測，明年的基本工資談判中，同意的薪酬增幅或會超過今年。考慮到這一可能性，以及通脹預期及基礎通脹率的上升趨勢，似乎實現物價穩定目標在望，而2023年財年下半年將是確定是否能夠達成目標的重要時期。
*美元兌日圓呈大型雙頂形態*
觀乎整份議息聲明，BOJ談論的都是圍繞著「通脹率上升」，由此更加肯定，日本央行即將結束負利率及超寬鬆貨幣政策（即使仍然寬鬆），市場對貨幣政策改變第一個反應就是減持日圓短倉，若然公布的時間是明年3月的會計年結月份，日圓的上升速度很可能會加快。
技術上，從美元兌日圓的日線圖看，匯價在10月31日高見151.76，與去年10月26日的高位151.96明顯形成大型雙頂，頸線為127.22，與2015年6月的高位125.85接近，故暫且可以127至125為首個下跌目標，但大雙頂的量度下跌目標為102.48。美元兌日圓今個升浪的起步點為2021年1月的102.58，我從不會排除任何可能性，何況這是技術上的量度下跌目標，絕非不可能發生。
不論是植田和男、日本央行決策委員，或是投資者，相信都不會認為日本央行繼續維持寬鬆貨幣政策就可以擺脫通縮環境，幾十年來的低息、零息，甚至負利率已經告訴你，答案是否定的，現時藉著宏觀大環境推動通脹上升，終結超低息年代，日本央行不在此時行動，還待何時？日圓預料將會展開長期升浪，102料為終極目標！
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
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