本次歐美銀行風波背後的宏觀因素之一是美聯儲去年起急速而大幅加息，避免在大型「潮退」時被淘汰，全球各層面金融機構為及時調配資本及投資組合疲於奔命。正如美聯儲主席鮑威爾在會後聲明中表示，留意到金融狀況已經收緊，收緊程度可能超過傳統指數所顯示的程度，但他關心的是受影響範圍及持續時間，並如何對宏觀經濟造成重大影響。
參考衡量美國銀行流動性的3個月倫敦銀行同業拆息(London Interbank Offered Rate，LIBOR)與隔夜指數掉期利率(Overnight Index Swap，OIS)息差走勢，2008年金融海嘯升至約238基點後美國銀行陸續出現崩盤，而2020年因疫情令流動性急速收緊，幸好當時美聯儲果斷地把聯邦利率頓時降至接近0水平，避免再一次大型銀行災難。今天就算美聯儲收緊流動性疊加中小型銀行危機，在美聯儲及財政部立即介入後，該息差有所上升但數據上仍然受控(26基點)，暗示短期內流動性未見亂子，相關股債市場緊張過後趨向穩定。
話雖如此，但參考過去2004及2015年加息周期，該息差攀升都在聯邦利率最後1次加息後約2.3及1.2年發生，反映加息對銀行影響不會頓時發生，而是潛伏式逐漸浮現，對未來銀行相關股債壓力將是長線的，近日額外一級債券(Additional Tier-one，AT1)風波可見一斑。就算近年因環球金融改革把有抵押隔夜融資利率(Secured Overnight Financing Rate，SOFR)取代LIBOR，聲稱公平性及波動性較低，但它與美國聯邦利率相關系數高達99%，反映加息步伐仍明顯主導著銀行流動性。
當然本次歐美銀行危機在性質上不能與金融海嘯相提並論，但不能否定流動性繃緊已把銀行業逼近臨界點。預期本次銀行危機將不會是最後一員，注意零星的債券違約可引發大規模避險，銀行收緊信貸令企業更難於舉債，延伸高息及相關債券市場同樣受到波及。其次沐浴低息環境多年的房地產市場，屢創新高的按揭利率及經濟疲弱夾擊下，將釀成由商業房市到住宅的骨牌式效應，波及房地產板塊、房託基金，甚至政府房貸機構。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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