《勝算在握》千里碩證券何啟俊:薦買李寧、中石化煉化

　　 　 　 　 　 　 　千里碩證券何啟俊:薦買李寧、中石化煉化
　
　　李寧(02331):公司上周公布截至2022年12月底止之全年業績。收入按年上升14.3%至258億元人民幣；歸屬於股東應佔溢利同比微升1.3%至40.6億元人民幣，收入及淨利潤均遜市場預期。公司宣派末期股息每股46.27分人民幣，與2021年同期相若，派息比率約為三成。盈利增速低於收入增速，歸因於毛利率下跌以及主要費用率(銷售和行政)由2021年的32.1%，上升至2022年的32.7%。
　　按產品劃分，增速最快為鞋類產品，收入按年上升41.8%至134.8億元人民幣，受惠於公司提高產品專業運動屬性，而服裝及配件的收入同比下跌9.4%和上升30.1%。由於內地消費市道持續受疫情困擾，公司加大零售和線上渠道之折扣力度，加上原材料、採購成本上漲，拖累整體毛利率按年下跌4.6個百分點至48.4%。
　　截至2022年末，零售流水(不包括李寧Young)錄得中單位數增長，其中線下流水只有低單位數。面對疲弱市道，公司積極加強庫存管理，整體存貨周轉月上升0.3個月至4.2個月，但庫存結構相對健康，6個月或以下庫存(新品)佔比為88%。
　　國家體育總局官員在剛過去的兩會中表示，體育消費是綠色消費、健康消費，有著巨大的發展潛力，在擴大內需、拉動就業、形成強大國內市場、促進境外消費回流等方面發揮著重要作用。預計在中央今年將擴大內需列為首要經濟任務，配合在「十四五」規劃中要實現體育產業規模達到5萬億目標，為體育消費增長提供引擎。
　　另一方面，李寧管理層於業績後表示，今年第一季銷售在快速恢復，每個月環比都有一定改善，惟線下渠道客流依然存有缺口，預期今年收入增長介乎10%至20%。筆者認為，公司對今年銷售目標非常保守，而且預期在消費者意欲改善的背景下，給予之折扣可望減少，從而提振毛利率表現。
　　綜合而言，去年李寧在疫情干擾下，財務表現難免受到影響。不過，在中央今年力谷內需和中長期促進體育產業成長背景下，預計對銷售會有提振作用。策略上，公司現價為2023年預測市盈率27.1倍，低於過去7年平均水平，建議可於現水平吸納。目標價69.23元，買入價60.20元，止蝕價54.18元。(建議時股價:60.20元)
　
　　中石化煉化(02386):公司日前公布截至2022年12月底止之全年業績。收入按年下跌8.2%至530.3億元人民幣；歸屬於股東應佔溢利同比上升7.1%至22.8億元人民幣。收入下跌受到項目執行周期影響，盈利增長歸因於減值撥備計提同比大幅減少。公司宣派末期股息每股0.21元人民幣，連同中期股息，每股派發0.328元人民幣，派息比率為65%。
　　按客戶經營行業劃分，由於石油化工行業因大型項目收入貢獻提升，收入同比上升5.3%至316.1億元人民幣，惟煉油及新型煤化工手頭合同減少，收入均錄得雙位數跌幅。整體毛利率微跌0.6個百分點至10.6%，因來自設計、諮詢和技術許可及工程總承包之收入佔比下滑。
　　截至2022年底止，公司未完成合同量同比增加21.0%至1122.3億元人民幣；新簽訂單合同量按年上升14.8%至725.3億元人民幣，其中國內新簽訂單合同量為653.2億元人民幣，創有紀錄以來新高；海外合同超額完成10億美元目標，首度進軍阿爾及利亞市場。值得一提，公司加快布局於新能源、新材料領域，全年新簽訂單合同量達到46.5億元人民幣。管理層於業績會上表示，初步預期國內外新簽合同目標金額，分別為500億元及15億元人民幣，目標相對保守。
　　展望2023年，目前公司手頭訂單量非常充裕，尤其是部分2022年工程項目延後，相信會於今年入帳。管理層認為，有部分訂單高峰期將至，預計整體收入會略高於2022年水準。另一方面，公司所處化工建設行業續受惠於國策支持，去年發布之中提到，力爭實現年均產值增長9%，到2025年主營收入利潤率達5%，為公司承接更多訂單提供機遇。
　　策略上，現價為2023年預測市盈率6倍，股息率10.6厘，估值低於7年平均水平，建議可以候低收集。目標價4.43元，買入價3.85元，止蝕價3.47元。(建議時股價:4.10元)《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)
　
　
　　 　 　 　 　 　 　 　 　 招商永隆孫曉驕:薦買新特能源
　
　　新特能源(01799):隨著全球能源結構轉型，光伏發電有望作為新能源中成本最低的發電模式正在被全球化開發和推進。市場需求在未來一段較長時間內維持高速增長，集團為全球領先的高純多晶硅生產頭部企業之一，同時積極投資建設國家級大基地風能、光伏電站項目。
　　根據國際能源署(IEA)預測，2030年全球光伏累計裝機量有望達到1721GW，而2022年全球裝機量大約為260至280GW，大致相當於經過7年，光伏裝機量將會是現在的6至7倍。中國在光伏製造領域保持領導地位，目前在全球光伏產能中佔比約為80%至95%，因各國致力於補貼本土製造，IEA預測該比例於2027年或降至75%至90%，仍處於高位。
　　2022年集團實現營收約375.41億元人民幣，歸屬股東淨利潤約為133.95億元人民幣，同比增長分別為66.7%及170.3%。其中，核心多晶硅業務收入約為256.63億元人民幣，同比增長121.7%，該部分主要受惠於硅料價格和需求量同時大幅增長。集團綜合毛利率較上年同期增加14.88個百分點至56.14%。
　　集團於2022年完成新疆甘泉堡的技術升級和內蒙古10萬噸多晶硅項目建設和調試，令產能提升至20萬噸/年；推動於新疆昌吉準東的總計20萬噸的多晶硅項目，一期10萬噸將於2023年上半年投產，按預計集團將於2023年實現多晶硅產量23至24萬噸，較2022年增幅約為82.7%至90.6%。另外，集團積極拓展風能、光伏電站開發、建設和運營項目，2023年計劃實現開發建設規模約2-3GW，運營規模約3.5-4GW，較2022年同類項目增幅約為30%至53%。
　　雖然市場擔憂行業整體硅料供給大幅增加會導致硅料價格極為波動，但中長期而言下游需求的急速增加有助於平衡價格波動，整體前景樂觀。集團跟從趨勢大幅擴張產能並持續優化成本，有望彌補價格波動的影響。集團主要基地新疆煤價較低，且採用自有電廠供電為生產流程節省較大成本。近日集團剛獲納入港股通，並且回A股上市的申請獲得受理，A股市場的相對高估值將有助於集團獲得更高的融資空間以擴大規模，加速提升於同業中的競爭力。回A完成後的派息亦有機會成為市場熱度的催化劑。目前估值遠低於A股同業及自身歷史數據，可考慮逢低吸納，作中長線布局。(本周二建議時股價:19.26元)《招商永隆銀行證券分析師　孫曉驕》(筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份)
　
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