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29/11/2021 08:51

《一周攻略-周進略》全球市況有變,客觀降低期望

  《一周攻略》剛過去的一周,市況有大轉變。說起來,已經令很多人失望的港股,倒也不會
令人再有太多失望,即使失守現水平,最多只是無法擺脫大型上落市,長期圍繞恒指25000
點上落,而短期走勢轉差,也最多只是讓大家原本有的第四季憧憬,包括先低後高,包括年底前
的粉飾窗櫥等,都客觀理性地減低期望,以免失望。
 
*資金由股轉債,避險意欲明顯*
 
  相比之下,反倒是隨著美聯儲主席人選一出,連任之後的潛在影響,令大家先來一帖清涼劑
。可不是嗎?在沒有太大懸念下,其實鮑威爾連任不是很難想像的事,雖說在當地政壇中,其份
屬不同黨派,但觀乎其第一屆任期的表現,可也稱得上是把握住央行決策的中立,而沒有受到特
朗普太多影響。而在延續一切政策大方向,以至維持政策的透明度,或降低不明朗因素,各方面
看來,讓其連任都是合理的舉措。至於副主席的人選,在選賢與能的大前提下,又可進一步確立
女性在決策當局的重要性,自然是大勢所趨,理所當然的事。
  然後,大家觀察到的是,人選的消息剛出現,當日金融市場的變化,固然是先來正面的反應
,一如預期,因為可以消除不明朗因素,基本上是歌舞昇平的樣子,只是到了美國總統的正式宣
布後,卻有所逆轉,然後連續幾日來,弱勢主導,資金由股市流出,避走債市,這一點明顯之至
,即使考慮到稍後有可能加快加息,仍然有此一著,則避險意欲顯然可見矣。
 
*全球疫情再現變種,同樣邊際效用遞減*
 
  不幸地,時間上有所重疊的,是近日全球疫情又有新變種,把原本的經濟復甦勢頭,再次有
大打折扣之可能。事實上,純粹就變種而言,基本上全球各地居民,都有一定心理準備,隨著時
日,總有不同程度不同形成的變種出現,可是概率上的必然過程。然而,到了真的有變種出現,
自然又會引發一輪憂慮,包括對於各地剛開放不久的社交距離措施,以至日常生活的正常化,都
有打擊。
  如此一來,無論新舊經濟,誇張一點說,都是同哭一聲。市場人士普遍認為,鮑威爾既已連
任,美聯儲更要加緊力度,收緊貨幣政策,加息抗通脹,以免落後形勢,在所難免云云,而長期
的退市縮表減買債剛繼續,則從來估值不便宜,只是靠錢多和主題豐富吸引而撐起的新經濟概念
,不免有點壓力。至於舊經濟,雖說估值不貴,但這只是表面看,因為估值貴不貴,要看用什麼
價格買什麼價值,後者的增長才是關鍵,若根本做不了生意,現金流和盈利俱大受影響,則價格
低一點的資產,不等於估值真的不貴。
  不過,基於邊際效用遞減定律,相信病毒變種既然無可避免,但世人對其反應將漸次減低,
一如其他危機一樣。
 
*美聯儲蕭規曹隨,危機下多做姿態*
 
  無論如何,當前急務,是任何危機時一樣的,技術上可能有不同細節,執行過程也有不同程
度的協調,但關鍵是信心,如何建立信心,維持信心,美聯儲等央行大員,原則上都是身經百戰
,可以稱得上是專家了。的確,金融海嘯後,到如今,由量寬與低息撐起,固然是信心的重建的
上佳例子,即使有後遺症,也不能抹殺其在危機時的功能。同樣地,在金融海嘯前,尚在前任格
老的年代,何嘗不是一連串危機,央行救了又救?
  果如是,大家平常心一點,在變種出現後,反而大幅度提早加息的機會,其實不是想像中那
麼高,即使長期而言早該做而又沒做的減買債或退市縮表,恐怕也繼續蕭規曹隨,做點姿態加快
正常化是必要,但真的落力地正常化,恐怕亦非當局可以確定!至於港股,則恐怕又是舊調重彈
,人家跌,港股跌更多,先天下之憂而憂,則少不免矣。部署上,原本打算短線先博反彈的,要
有心理準備,一鼓作氣,再而衰,三而竭,一次博不了,其實勉強不來了。形勢比人強,不得不
低頭。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)
 
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