《缸邊麗評》騰訊（００７００）昨天（１５日）公布截至９月底止第三季業績，收入達
６５２﹒１億元（人民幣．下同），盈利１８０﹒０６億元，分別較去年同期增長６１％及
６９％，較市場預期為佳，但今天股價表現尚算冷靜。
＊騰訊未出業績，大行先出報告＊
在昨天正式公布業績前，已有多間大行發出研究報告及修訂目標價。這種做法其實並不多見
。由於這些研究報告都是按其業務表現及數據作分析及預測，若能包括了最近（第三季）的盈收
數字作預測今年全年或明年盈利及目標價，理應有助分析及加強預測的準確性，但昨天已有大行
走先一步，是否顯示他們對自己的騰訊第三季業績預測甚有信心，抑或是希望市場先行消化，則
不得而知了。
＊季度業績亮麗，明年落實分拆＊
至於騰訊公布的第三季業績，旗下電腦遊戲、手遊、社交網絡佔收入逾六成，達４２１億元
依然是盈利的重點所在，手遊收入更因為《王者榮耀》及新遊戲的推出而大增８４％，網絡廣告
收入１１０億元，支付及雲業務的收入１２０倍，分別增長４８％及１４３％。電腦遊戲料平穩
增長，手遊則繼續受惠於新遊戲推出而有強勁增長壓力。另一較被看重的是集團的支付及廣告業
務，至於雲業務則仍需時間才可反映貢獻。
市場另一焦點是集團的分拆計劃。昨天管理層對分拆業務的作出明確指引，基本上不會分拆
１００％持股的業務，而音樂業務分拆的機會大。管理層一錘定音令市場對分拆減少了想像空間
，但亦是一種明確的業務策略，令投資者對集團掌握較多，目前估計分拆音樂業務明年應可落實
。
集團收入增長無可置疑，但成本開支亦不宜忽略。由於旗下手遊、支付等業務涉及分成、內
容成本及渠道成本；因此分成條款亦直接影響業績表現，而第三季的收入成本同比增長８１％。
＊騰訊雖處高位，買入卻見安心＊
整體而言，集團客戶人數及業務合作夥伴數目龐大是優勢所在，在談判業務條件上也較為有
利，加上其多元業務及相互的關連性強，增加其在成本及收入的協同效益；而未來手遊及支付業
務，將是增長的動力。
雖然業績優於預期，但騰訊今早早段股價反應冷淡，這或因為市場需要消化一下分拆業務的
憧憬。但以業務前景而言，股價消化後仍是繼續創新高，現水平決定「買」與「不買」，可以說
是視乎自己的投資要求，假設股價升至４５０港元，即上升５０多港元，但升幅則只為１５％，
吸引與否則見仁見智。然而，由於其多元業務及龐大數據的優勢，即使現時買入持貨亦見較「安
心」。《鼎成證券投資策略總監 熊麗萍》
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