即市新聞

22/10/2021 09:45

《品中資-羅國森》比亞迪(01211)給Tesla比下去

  《品中資》去年大約這個時間,我在本欄寫過兩篇品評,主角都是比亞迪系,第一篇集中母
公司的比亞迪股份(01211),即大家熟知的電動車生產商,標題是:《比亞迪破百元又如
何!》。
  第二篇集中子公司的比亞迪電子(00285),標題是《比亞迪有點虛阿仔更踏實》。從
這兩篇品評的標題已經看出,我的看法是比較傾向比亞迪電子,因為「阿仔」的業務比阿媽踏實

  當時來說,我指比亞迪有點虛,主要擔心投資者對新能源汽車的憧憬或許過分了,因為當時
比亞迪的估值已經頗高,當中一些可能是「水份」。相反,比亞迪電子的估值卻因為她是「工業
股」的屬性而被低估。也因此,我自己會放棄比亞迪,而會收集比亞迪電子。
  一年過後,這個建議可能是錯的,因為單計今年以來的股價表現,真的是「此消彼長」,「
長」的當然是比亞迪,因為年初至今,比亞迪的股價大約升了三成九(去年底收報203﹒2元
,昨日收報282元);而「消」的當然是比亞迪電子,因為該股同期下跌了三成七(去年底收
報40﹒6元,昨日收報元25﹒65元)。
  不過,我要補充一下,比亞迪股價今年以來確實升了三成多,但她的波幅也十分嚇人。2月
份時曾經升至280元高位,但短短3個月內左右,可以急跌五成至大約140元,心血少一點
也可能會被「嚇退」。
  同樣地,短短3個月後,又可以由140元再回升一倍至295元的高位,如果少一點「定
力」,肯定賺少很多呢!
 
*比亞迪電子股價已見底*
 
  另一邊廂,比亞迪電子的股價在7月前還是「好地地」,我估計是中期業績大致塵埃落定後
,已有春江鴨開始沽貨,所以,比亞迪電子的股價在7月之後便大跌,直到前幾日,跌穿25元
之後才找到支持。換句話說,如果在去年10月才開始收集,當中是有機會獲利出貨的,尤其是
在今年2月科技股仍在高位時。
  當然,如果以現價論成敗,我放棄比亞迪,而取比亞迪電子是不智的。但到了今日,我認為
,比亞迪比去年更虛,因為她的往績市盈率持續高企,現價大約150倍;而比亞迪電子剛好相
反,往績市盈率回落至只有9倍左右。兩者相差之大,都令我很不安。這個不安當然是來自她們
的中期業績。
  無可否認,無論是比亞迪或者比亞迪電子,她們今年上半年的生意都做大了很多,前者的營
業額增長五成四,達891億元(人民幣.下同),但毛利只有99億,毛利率跌至11%,比
去年同期大跌7個百分點,因而令純利不升反跌,只有11﹒7億元,下跌近三成。
  後者的情況相若,營業額升了四成二,達445億元,但毛利只有30﹒6億元,毛利率由
去年同期的13%,跌至只有7%,同樣令到純利減少三成三,至只有16﹒43億。
  但令我有點失望的是,集團管理層在業績通告中,沒有詳細交代毛利率大跌的原因,只是簡
單一句產品結構變化,以及大宗商品等的原材料價格上升所致。
  近年大部分電子產品都採用「充電式」,而最大的充電電池「用家」,自然電動車用的電池
。但最近一年,生產充電電池的「鋰」,價格持續上升,明顯已經蠶食了比亞迪的盈利。
 
*比亞迪遠不及Tesla*
 
  如果生意做大了,但盈利不升反跌,管理層有責任處理和控制,暫時來說,我從其他傳媒報
道見到,比亞迪最近與另外兩家鋰生產商達成協議,在2023年底前將總共購買至少
13560噸六氟磷酸鋰,以穩定自身的鋰供應。這看來是正為成本上漲的問題做功夫。
  昨晚全球最大的電動車生產商Tesla公布第三季業績,跟比亞迪有相同的地方,但也有
不同的地方。相同的是,大家的收入都大增。Tesla第三季收入大增五成七至137﹒57
億美元,但不同的是,Tesla的純利和毛利率同樣增加,經調整的純利達20﹒93億美元
,大增140%;而毛利率則為26﹒6%,比去年同期上升3個百分點。
  根據公布,Tesla同樣面對芯片短缺,以及其他供應鍊的問題,但在成本控制方面,就
比比亞迪做得更好。以現價計,Tesla的今年的預測市盈率是125倍左右,但比亞迪如果
真的盈利倒退,今年的預測市盈率可能高於160倍(以去年盈利計是160倍)。
  如果是這樣的話,我就寧願買Tesla也不買比亞迪了(人稱中國版的Tesla),又
或者,寧願買更踏實的比亞迪電子算了。從另一個角度看,比亞迪的股價,似乎升得不合理呢!
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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