《富泰有方－黃德泰》持續關注固定收益與股票

　　《富泰有方》在５月份的政策會議上，聯儲局將聯邦基金利率提高了２５個基點（ｂｐｓ）
，目標區間為５﹒００％－５﹒２５％。回顧過去，聯儲局在１４個月左右的時間裏已經加息
５００個基點，這不僅從收緊幅度巨大，而且速度也相當快。
　　我們認為，５月份可能是我們在本輪緊縮周期中看到的最後一次加息。有明確的證據表明，
美國內部的經濟疲弱正在加劇，貸款條件也在收緊，這對聯儲局舒緩加息壓力有一定作用。市場
現在定價預計，在２０２４年１月的聯儲局會議期間，將有三至四次減息。但我們對這個問題較
為謹慎一點，我們認為聯儲局在采取行動前需要更多時間來靜觀整體經濟形勢如何演變。
　
＊大幅轉向債券投資＊
　
　　２０２２年下半年，我們的策略發生了較大轉變，從股票轉向固定收益。與傳統的６０％股
票╱４０％　固定收益配置相比，我們轉向了６０％固定收益╱４０％股票配置。在金融危機後
的１５年裏，隨著聯儲局在短時間內零利率變為中性利率再到充分限制，利率大幅上升。這在整
個固定收益市場造成了巨大的影響，截至２０２３年３月３１日，收益率升至４％至５％，而此
前１０年的收益率約為２﹒５％。這種快速的利率變動改變了遊戲規則，對我們來說是一個很好
的機會，尤其是考慮到目前不確定的宏觀經濟環境。
　　展望未來，我們認為債券收入的吸引力仍然很重要，因為這些證券比其他風險資產具有更強
的防禦能力。具體而言，我們將繼續關注投資級公司信貸的潜在機會，但前提是該資產類別繼續
創造具有吸引力的收益和總回報潜力。美國國債也可能繼續成為我們策略的核心部分，因為它們
可以針對潜在的市場下跌提供下行風險管理。
　
＊股市的不確定性環境＊
　
　　今年第一季度，我們看到部分股市表現相對良好。然而，展望２０２３年下半年和２０２４
年，我們預計企業盈利將持平，甚至可能略有下降。雖然到目前為止有所反彈，但企業出現的迹
象表明，創造增長的難度越來越大。其中一個原因是經濟增長放緩。儘管許多公司在定價或產品
與服務組合方面繼續表現理想，但收入開始略有放緩。此外，較高的成本也導致利潤率下降。
　
＊跨板塊的機會＊
　
　　在股市中，我們不僅關注宏觀環境以及對經濟和市場的預期，而且我們也深入研究不同板塊
的機會，因為市場存在巨大的差異。去年表現突出的板塊，比如公用事業、醫療保健和日常消費
品，今年已經下滑。在我們看來我們更喜歡存續期更長的公司債券，它們的收益率更高，票面價
值更低。這是我們轉向更多固定收益的重要原因。在固定收益方面，我們傾向於醫療保健，但我
們在固定收益和股票方面都保持了廣泛的板塊多元化。
　　根據我們的分析，目前市場為我們提供了實現多元化的良好機會，我們認為板塊多元化是幫
助我們管理整體風險的關鍵途徑。
《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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