爭奪本港客流　深圳機場準備升空

　　本港近期示威浪潮導致香港國際機場一度「罷工」，加上愈來愈多地區對香港發旅遊警示，不論遊客或投資者，都多了留意鄰近的深圳機場（深︰000089）。雖然目前航點及設施上仍難與香港機場比拼，但民航局近日明言要提升粵港澳大灣區機場群中轉能力，深圳機場值得寄以厚望。

香港機場停擺增曝光率

　　香港國際機場因早前的靜坐活動而暫停運作，不少航班延誤或取消。本地航空龍頭國泰航空（00293）更成為事件中的風眼股，有傳部分中資企業員工不准乘搭國泰航班。消息未完全Fact check，但有中資大行認為已對其品牌價值有影響。工銀罕有地予其「強烈賣出」評級，目標價6元；交銀則狠削其目標價三成。國泰股價亦因此「墜機」，上周一（12日）重挫逾6%，創逾10年低位，連帶同系太古系亦一同下挫。

示威事件受益有限

　　相反，兩隻內地機場股股價一飛沖天，深圳機場創逾4年高；廣州白雲機場（滬︰600004）更創歷史新高。包括中信証券在內多間中資券商認為，香港機場停運，短期流失約三分一旅客或分流至深圳機場。民航局亦發公告指，要提升粵港澳大灣區內各機場的中轉能力，因此憧憬最接近香港的深圳機場可以受惠。

　　粵港澳大灣區有6大機場，分別為香港、廣州白雲、深圳寶安、珠海金灣、澳門及惠州平潭機場。以去年旅客吞吐量計算，香港、白雲、深圳佔比35%、32%及23%，已佔到當中九成。若以國際航線來說，香港有123個通航點，等於白雲及深圳機場總和（見表一）。去年國際旅客吞吐量，香港佔到當中七成，白雲及深圳僅佔20%及5%。特別是歐美航線，香港佔到當中超過八成，白雲及深圳在國際長途線明顯弱勢，就算香港機場關閉，兩間機場在國際線上不見得可以分到一杯羹。

　　那內地航線又如何？從香港往返內地航班，國泰、國泰港龍、香港航空及香港快運，共佔當中七成。去年內地遊客佔吞吐量比重為20%，即大約有1,000萬人經香港航空公司承運。香港機場停擺一兩天，即使深圳機場承接到三分一分流，相信對利潤影響都不算顯著。

或藉機吸中轉客源

　　選擇先飛深圳再到港，或先上深圳再轉飛其他城市，行程所需時間無可避免會相應增加。香港機場航班多、周邊配套完善，相信不論普通或商務旅客，若果旅客最終目的地在香港，他們都未必會願意以曲線方式到港。不過，香港機場亦有約三分一為中轉客源，即大概2,400萬短暫逗留不出境旅客，反而可能成功誘使他們「中途轉機」。特別是深圳機場較強的東南亞航線，與其餘一線國際機場已相差不遠，今次香港事件或可吸引部分要轉機至東南亞的旅客作新嘗試。

國際化戰略預備起飛

　　撇開短期因素，香港機場幾近飽和，產能利用率已超100%。即使無今次事件，客流量亦會逐漸分流至另外兩間深圳及白雲機場（見圖一）。香港機場近3年旅客吞吐量，每年增長僅約2%左右，相信要待至2024年，三跑項目竣工，旅客吞吐量才有望出現較大升幅。相反，深圳機場仍處增長期，今年首5個月，旅客吞吐量按年增長6.3%，比起首都機場（00694）、上海機場（滬︰600009）都高。論潛力，深圳機場自然較高。

望吸更多國際旅客

　　機場其中一個主要為航空收入，當中包括起降費、旅客服務費及安檢費等等。去年民航局發布《民用機場收費調整方案》，深圳機場對收費作出調整。由調整後的收費可見，國際線收入明顯遠高於國內線。招商證券統計，每個國際航線收入為國內線的1.8倍，相信集團的未來增長將放在國際旅客身上。

　　雖然上文提到目前集團的國際線雖仍難與香港機場較量，但近年集團走國際化路線的確逐漸收到成效。集團2014年至2018年，國際旅客年複合增長率達32%。國際旅客佔總吞吐量比重，亦由2014年的4.2%，穩步上升至去年的9.3%（見圖二）。今年最新的夏季及秋季航班管理，國際航線佔比約為15%，按年上升3.3個百點，相信今年佔總吞吐量佔比可衝破一成水平。上文提過香港機場國際線佔比七成，可見集團上望的空間仍非常充足。

擴建如火如荼進行

　　要應付國際航線及旅客，擴建在所難免。目前新一期擴建機場衛星廳工程已在去年動工，今年4月，發改委亦正式批准恢復第三跑道建設。擴建項目預計在2021年完成，目標旅客吞吐量為5,200萬人（見表二），到2030年吞吐量目標為8,000萬人，相當目前數量的一倍，亦超越現時香港機場旅客吞吐量。

　　集團另一重要收入來源為非航空業務，當中包括出入境免稅商品業務。2017年集團與深圳市國有免稅商品有限公司簽訂入境租賃合同，明確保證租金金額。而且，合同約定自起租起計第2個年度，保證租金按上一年度機場吞吐量增長50%加乘，預計今年貢獻5,500萬元（人民幣，下同）。擴建機場後，隨客流量上升，續租合約租金亦有望相應遞增。

　　至於集團的出境免稅合同則在2014年簽訂，目前該合同已經到期，重新招標有助提升扣點率，即豁免的關稅用租金的方式回流至機場。對上一輪各機場扣點率一般在兩成水平，而最新一輪的扣點率已升35%至47.5%之間。集團現時對比起其他同業明顯過低，相信新一份合約會向上調整（見表三）。

入境遊客拋離廣州

　　機場與當地經濟活動亦密不可分，去年深圳GDP為2.42萬億元人民幣，超過香港及廣州的2.4萬億及2.3萬億元，騰訊（00700）在內多間科技巨企均在此設立總部，因商業活動帶動的航空需求急升。此外，近年深圳旅遊亦見旺盛，旅遊人數突破1,200萬人，並佔全廣東省遊客36%，拋離廣州近600萬人次（見圖三），成為廣東省入境最多旅客人數最多城市。數據截至2017年，相信去年人數會繼續創新高。

　　集團創4年高位後，本周尾段出現回調壓力，相信短期需要整固一下。事實上，集團一直沿近月升軌向上，短期催化劑令其升勢過急。不妨於原來升軌的約9.5元吸納，趁上方的蟹貨不多，上望兩成回報約11.6元，跌穿上月的低位約8.8元則止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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