美元強勢(三): 商品美元反向關係失效 油金料橫行

　　一般而言美元和商品價格存在反向關係， 當預期美元下跌的時候，人們便開始預期商品將要上漲，反之亦然。不過近日美元強勢，油價雖見上揚，但長期仍料偏弱；黃金的弱勢就更加不在話下，但分析卻料即使美元再升，亦只會橫行。

分析預計，金價今年下半年仍會處於牛皮狀態 (CNS資料圖片)

供需關係左右短期油價

　　在美元反彈的中長線過程中，國際商品價格已經大幅回調。例如國際油價已經跌至50美元左右，比最高時的147美元蒸發近三分之二。長期來說，美元與石油價格的走向屬於此消彼長，當美元貶值時，石油價格上漲；而美元趨強時，石油則價格呈下降趨勢。

　　當然供需關係亦左右油價發展。石油輸出國組織(OPEC)的報告顯示，上月石油產量升至8年來最高，並上調明年非油組產油國的供應增長預測。美國能源資料署上周公布，前一周原油庫存增加490萬桶，是8月底以來首次增加，亦遠高於市場預期的70萬桶。之不過，汽油庫存亦出乎意料增加68.8萬桶，蒸餾油庫存則減少450萬桶，減幅較市場預期大。

　　美國產油量下滑，抵消庫存升幅超預期的影響。報告指出美國產油量下降3.6萬桶至796.9萬桶，低於800萬桶是2014年6月以來最低，成為刺激油價的動力。

環球增長極溫和 油價難再向上

　　不過，國際能源署(IEA)估算，2016全球原油需求的增幅，將由去年的170萬桶，放緩至120萬桶，而庫存量更上升至2.85億桶。由此充分反映環球經濟，尤其是工業面的能源需求，只有極溫和增長，甚至到了平行的邊緣，即油價難以再向上走。

　　石油價格和黃金價格的關係「理論上」應是成正比。因為石油屬於原料類，一旦石油上漲，物價指數便蠢蠢欲動，緊接著而來的是通脹具有保值效果的黃金就會受到青睞所以金價就會跟著上漲，以圖保值。

黃金美元計價 影響較直接

　　商品可以理解為一種能與美元交換的貨幣，當人們擔憂需求萎縮而拋售商品換回美元的時候，美元的需求增加促使其升值。另一方面，歐洲經濟問題已呈尾大不掉之象，歐洲股市持續下跌和大宗商品的全線回調，又調頭令避險和回流資金支持美元近期走強。

　　由於黃金的價格以美元計價，受到美元的直接影響，因此，黃金與美元的走勢多數是呈反比。美元的升值或貶值將直接影響到國際黃金供需關係的變化，從而導致黃金價格的變化。如果美元升值，對非美貨幣的投資者來說，金價變貴， 抑制消費，需求減少導致金價下跌；再者美元升亦代表當地經濟前景好轉，黃金的避險需求亦同時下跌。

金價料在1250至1300水平上落

　　金銀業貿易場永遠榮譽會長張德熙早前亦指，全球各地的貨幣及息口政策仍有不確定因素，導致金價升幅停滯；同時由於早前英國公投退歐後，金價在每盎士1380美元水平已無力再上。他預計，金價今年下半年仍會處於牛皮狀態。

　　張德熙認為，黃金近數十年作為避險工具，獲投資者青睞，即使無息仍有一定需求。不過，在環球政府政策仍未穩定前，金價料在1250至1300水平上落。

撰文: 王錦霞

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