《投資卓見－曾劭科》中美關稅糾紛會否展露曙光？

　　本欄筆者引述凱利投資董事總經理、環球價值股部門主管兼基金經理
Ｐａｕｌ　Ｄ﹒　Ｅｈｒｌｉｃｈｍａｎ撰文指，美國總統特朗普以敵對手法重新釐定美國的貿易關係，雖然目前帶來挑戰，但最終可能促成「貿易和平」，有助擴大全球商務環境。
　　自二次大戰以來，「管制貿易」（ｍａｎａｇｅｄ　ｔｒａｄｅ）的情況普遍得以放寬，但可惜的是，部分負責管理跨境貿易活動者普遍具有Ｌｅｍｉｅｕｘ教授所述的兩項缺點。
　　首要原因是，雖然關稅可作為強行違反貿易協議的合適工具，但最終卻由被指受影響國家的民眾支付。舉例說，美國在１月份向進口洗衣機徵收５０％關稅，估計令洗衣機價格平均上漲
１５０美元，因此有關款項實際上來自９７００萬個需要更換洗衣機的美國家庭。然而，就民眾購買ＬＧ或三星洗衣機產生的罰金款項，卻並無惠及美國的２４００名洗衣機製造工人，而是上繳至美國財政部，或作為向外國生產商的配額回撥，故實屬累退稅。
　　此外，這筆由美國消費者額外負擔的１４億美元成本，將會壓抑惠而浦
（Ｗｈｉｒｌｐｏｏｌ）和ＧＥ　Ａｐｐｌｉａｎｃｅｓ的５７００萬美元勞工薪金和２﹒２４億美元利潤。一般而言，當地和外國生產商的加價幅度約為關稅的一半，而海外公司將推行措施以節省成本和提高效率，因此在懲罰性措施的三年期限結束後，受保護公司的競爭力將會下降。
在政治訊息中並未提及最大的影響，是有關環球自由貿易的自反式悖論
（ｒｅｆｌｅｘｉｖｅ　ｐａｒａｄｏｘ）。繼續以家電為例，基於航運成本和持續的服務需求，若非受懲罰措施和貿易壁壘所逼，企業自然會傾向把生產廠房移近消費者所在地區。三星剛開始在南卡羅萊納州的新工場生產洗衣機，而ＬＧ正在田納西州建造工廠，應有助收窄１９４億美元的美國家電貿易逆差。在實施５０％關稅的環境下，這些南韓公司將避免設立美國業務，而上述為美國創造就業的投資亦不會出現。在２０１６年初，ＧＥ　Ａｐｐｌｉａｎｃｅｓ在肯塔基州的職位便是受到一家中國公司所「保障」。寶馬（ＢＭＷ）在南卡羅萊納州建造旗下最大型的最終組裝工場，並將於本年增聘１０００名員工。上述項目源於市場對寶馬運動型多用途車的需求，而這些汽車本來透過進口進入美國。簡言之，關稅既不利於美國消費者，亦可能會窒礙當前美國製造業的復興。
　　作為逆向投資者，當股價因市場個別憂慮而下跌時，我們致力尋找一絲曙光。撇除爆發貿易戰的顯著負面影響，總統特朗普的敵對策略或會擴大和進一步開放環球貿易。首先，就金屬關稅而言，特朗普迅速由威逼轉為利誘，並展開談判以推延和淡化負面影響。其次，隨著美國展現更明顯的敵對態度，其他國家更具誘因彼此訂立貿易協議，以增加談判籌碼。早前中國國家主席習近平呼籲世貿成員國「與中國聯手，以對抗美國公然採取保護主義行動。」與此同時，習近平分別與非洲、拉丁美洲、歐洲和東盟國家簽訂雙邊貿易協定。我們期望這次貿易「糾紛」不會導致貿易戰全面爆發，而是帶來更持續的貿易「和平」。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》