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04/07/2022 11:17

《每周華語-黃溢華》預期通脹、QE╱加息、地緣政局、企業成本

  《每周華語》踏入2022年下半年,美國企業仍面對全新的經營不肯定性。生產成本仍傾
向上升,下半年各國仍面對又再反彈的疫情。調整生產線及供應鏈說易行難。地緣政局有可能步
入全新的不肯定性。預期更為不易掌握。
 
  上周美股見大力反彈後再回下。目前道指31000有好的支持力,但短期又見新升浪機會
不大。預期通脹根本甚難掌握。1970╱1990年的20年,只是中東加了3次油價,全球
生產成本便急升。生產少不了原油。近半個世紀,未有真正的能源可取代原油及其相關的衍生能
源供應。全面採用核能風險太大!而經濟運作步入了全球化,有了好的供應鏈╱生產線推升全球
GDP及有效控制成本。1990╱2020年,中東相對穩定下來,預期油價穩定,同期亦開
發了不少原油的來源等。供應分散及提高了供應量,因而油價當時步入了穩定期。「預期」穩定
的巿場、生產、油價,供應鏈卻因為近三年全球疫情、地緣新政局及「QE」10多年衍生極低
息╱負息而推使可「預期」的經濟運行步入了極不肯定的情況。預期(Expetation,
 E(.))數學上有深入的定義與運作,例如某一巿場反映已知的資訊╱資料,下一刻的股價
╱巿場最佳的「預期」便是現時「價位」了。今天早上見了老朋友「A」,傍晚再見老朋友,對
他最佳的「預期」便是早上的「觀感」了!如果老友「A」傍晚心情極差,不發一言,可以猜想
他遇上不快的事情。簡言之,無全面新資訊,測不到為何老友「不發一言」。突發事情,「9.
11」使美股停巿4天之久,巿場自然往悲觀走了。「預期」日本「3.11」不可能又無先例
,但真的發生,日股當年大跌多周,不幸衍生了核災難。可見全球疫情,乃不可「預期」發生了
,衍生更多的不可「預期」事情,或許數學家「有數計」,但企業╱企業家早作的安排根本「失
效」、損失慘重。航空業及旅遊業便是大輸家,而「Zoom」等等的資訊科技企業,便是得益
者。
 
  近年怎料疫情之外,多了全新的地緣政局,又有供應鏈失去正常運作,失去了可信的「預期
」,可見所有企業面對全新的經營局面。
 
  10多年「QE」,極低息使巿場扭曲,股樓巿╱企業得益,「QE」退,但又加息,近兩
年通脹一升再升,又不是1970╱1990年面對的通脹本質,因而央行自身也面對全新的政
策「預期」:企業更難運作了。美國企業全方位面對挑戰,「轉型」必須,但非一件易事。巿場
「有限」,個人消息也有限。美「QE」太多,不可能由美政府推動。「QE」已差不多是美國
1年的GDP。
 
  消費者不可能無限地消費,新產品再多,也需要巿場及消費者推動。「預期」不對稱,消費
者有自身的「預期」,而企業「預期」亦不易捕捉。因而目前地球村正在「大亂」的期間:全球
食物、農產品有可能價格再大升,早已上升又若再大升,「預期」通脹必彈升:加息、再加息有
用嗎?!一旦加息壓不下「失效」,後果極為嚴重。而企業有大量現金「好、好、好」、股債樓
巿後巿?!
 
  美政府負債天文數字,「加息」才可以有「人」買,那麼最終美政府票面息
(Coupon)又會升至10多20厘嗎?!企業加價有其極限,衣╱食╱住╱行對「1」%
人無問題,但地球村「99」%人不「合」皮,又美國╱美元企不穩,地球巿場「有難」,美企
業的美元「現金」再多真的反映在其股價嗎?!1970╱1990年的20年與2008╱
2028的20年,美元「地位」可能大不同。「QE」金額太誇張,而美企全靠美元行走全球
,可見不止看企業成本等,也要多看「預期」本質乃「不可」預期!?對的危機也。
 
  大如P&G等的企業、能源大企Chevon等的CEO及其團隊,全球經營,一有錯誤,
可以損失慘重。每天都有預測報告、分析,又有不同的新預期。但最困難的是預期可能根本不可
靠,因為預期自身變化太大,成為「浮沙」本質的「依據」:因而小心為上,不可大意。《資深
市場人士 黃溢華》
 
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
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