「別跟聯儲局作對」是個投資術語，意指作出投資決定時應該與聯儲局的政策保持一致。比方說，當聯儲局放鬆貨幣政策並降低利率時，投資者應該嘗試承擔更多風險；相反，一旦聯儲局收緊政策兼提高息口，就應該調低投資組合的風險。
美國和歐洲的股票和信貸市場在7月份均出現反彈，原因是第二季度業績公布較預期好，加上近日宏觀經濟數據放緩，可能促使聯儲局減慢加息步伐。由於現時美國消費者物價指數仍處於9%，與聯儲局的2%目標大有距離，相信聯儲局未必會降息，除非有更多有力證據證實通脹正在降溫。此外，近期通脹主要是由工資驅動，因此很可能持續更久，影響亦更深遠，原因是大多數僱主不會按月調整工資。美國就業成本指數是用來衡量勞動力成本的指標之一，該指數在首季上升1.4%，在第二季再升1.3%，超過市場預期的1.2%升幅。按年率計算，第二季度勞動力成本飆升5.1%，是自2001年有紀錄以來的最大升幅，也超過首季的4.5%。然而，假如計入通脹之後，人工成本實際上比去年同期下跌了3.6%，這是聯儲局急於控制通脹的主要理由。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)接受訪問時說:「我相信我們不得不在加息方面做得更多。至於具體加幅以及接下來走勢，將會取決於經濟在未來幾星期和幾個月的發展。我們會在下次議息會議之前收集大量數據。」下次議息會議將於9月20及21日舉行。市場預料到時加息半厘的機會達七成，只有三成機會加息四分三厘。
直至截稿，美國標準普爾500指數成分股企業的第二季度業績遠勝預期。有六成七企業經已公布了成績表，平均盈利比預測高出4%，當中七成公司表現比起預期更好。投資者預計第二季度的收入增長將達到11.9%，盈利增長則會達到6.7%。儘管業績強勁，投資者對企業盈利前景仍持謹慎態度。第三季度的盈利增長一直下調，從7月1日的11%下調至近日的8.2%。
筆者相信美國經濟會持續增長，今年會順利避過衰退。雖然明年出現衰退的機會似乎愈來愈高，但現經濟數據顯示衰退情況或許較輕微。供應鏈似乎整慢慢鬆綁，油價和銅價亦已經從高峰回落。然而，市場在未來幾個月會繼續波動，主要是因為聯儲局言辭未見軟化。即使美國企業第二季度業績勝過預期，市場已經下調對第三季業績的預測。地區方面，美國的基本因素始終較強，所以美市仍然為筆者所偏好。資產配置方面，基於「別和聯儲局作對」的原則，短期內需要更加謹慎。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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