即市新聞

18/08/2017 09:39

《品中資-羅國森》在騰訊(00700)的金蛋裏挑骨頭

  《品中資》各位,看到今日的標題,大家是否真的認為我是在「雞蛋裏挑骨頭」呢?
  騰訊(00700)今年第二季,或今年上半年的業績何等亮麗,大家應該在昨日的傳媒,
或者直接從騰訊的業績公布中得悉了!
  以一家市值近3萬億元的公司,今年第二季的收入仍然增長近六成,盈利增長七成,這幾乎
已經可以用無懈可擊來形容了吧!
  因此,亮點不用我多說了,今日我真的想跟大家分享一下,我對騰訊面對的風險的看法。
  如果從微觀來說,最值得大家留意的,就是騰訊的經營成本高於收入,例如第二季的收入增
長近六成,但成本卻增加八成六,理由是有較多的分成和內容成本,以及支付相關服務成本和渠
道成本。簡而言之,就是加強了內容(視頻),以及要向合作夥伴分成。
  這一刻,騰訊的收入仍然大幅增長中,所以,就算成本增幅大於收入,也只不過是蠶食了部
分利潤,即是毛利率下降少許,我也認為不是問題。事實上,雖然成本增幅高於收入,但騰訊最
終的盈利增幅仍達七成,反映她在其他地方節省了!
 
*策略投資未知何時收成*
 
  不過,如果這個趨勢持續,仍然值得大家關注的,尤其是騰訊一些「其他」收入的成本更是
大幅增加141%,主要是雲端服務和其他相關服務的支出大幅增加所致。但好的勢頭是,雖然
成本大幅增加,在「其他」收入方面,第二季的增幅是高於成本的,增長率是177%。
  早年騰訊的所謂其他收入,主要指電貿相關的業務,但近年已經確定,他們不會大幅投資於
電貿業務;因此,這方面的收入主要是他們近年的一些資本投資,以及為未來增長鋪路的策略性
投資的收入。
  人工智能是其中一項,根據管理層的說法,騰訊會繼續進行長期投資,以加強他們在機器學
習、計算機視覺、語音識別以及自然語言處理的能力。對於這一個方向,相信大家都沒有異議,
而且更反映管理層是高瞻遠矚的!
  事實上,現階段的騰訊,在「人工智能」方面的成就是落後於百度的;所以,加大投資也順
理成章,只不過,這方面的投資會有多少,幾時才收成,這都是我們投資者要密切關注的。
  挑過騰訊在微觀層面的「骨頭」後,我想談一下騰訊在宏觀層面的「骨頭」。其中一個大家
應該熟悉的,那當然是「政策風險」了!
  早前內地人民網狠批騰訊旗下的皇牌手機遊戲「王者榮耀」發放『負能量』,以及最近騰訊
微信被指違反《網絡安全法》,沒有阻止用戶傳播色情暴力、以及虛假謠言等危害國家安全的行
為。
 
*管治能力未受考驗*
 
  某程度來說,這都是騰訊要面對的政策風險。事實上,當騰訊的生意愈做愈大的時候,這種
風險也愈大,因為你不知道哪一天起來,中央會下一度命令,限制某些經營。
  騰訊的主要業務仍然在內地,她無可避免地要受內地的一些政策影響,尤其是她的核心業務
都是跟「傳媒」沾上邊的,這些都是敏感領域,大家不能掉以輕心。
  另一個風險我在本欄也提過,那就是管理風險。對任何一間發展迅速的公司來說,最大的挑
戰其實是管理。如果管理得宜,企業可以如魚得水,但如果內部管理混亂,一家幾有前景的公司
,也可以失敗告終!
  無人會否認,這幾年的騰訊不是高速發展吧;正因如此,騰訊的公司管治仍然未受考驗。如
何提高管治質素和公司監控,對騰訊來說,不但是一大挑戰,甚至可以是一種風險呢!
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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