【十九大尋寶】聚焦新一批「混改」，三桶油、航空、中糧系大熱

　　《經濟通通訊社記者周湛權、盧翠瑜１８日報道》中國共產黨第十九次全國代表大會（簡稱
「十九大」）今早開幕，會議將公布內地最高領導層的人事安排，料在各個主要政策範疇定調，
勾畫國家未來５至１０年的發展藍圖，故此會議各方消息被受投資者關注。市場一般相信，會議
在國企改革發展，將會聚焦在新一輪「混改」，且看可否從中「尋寶」。
　　國企「混改」，即國企混合所有制改革，是中央為了提升國企的管理及營運水平而進行的政
策，主要通過引入民營資本，或向外資開放部分股權，從而改善過往由國有資金「一股獨霸」的
局面。過往中央已實施兩輪混改，首批試點早於去年９月推出，當中最觸目的為聯通集團，而第
三輪混改名單，市場預期將於「十九大」會議上公布。

＊助減低「巨無霸」企業負擔，惟消息初期才現炒作＊
　　
　　混改消息對國企的意義，在於將價值浮現出來。協同博勤金融集團行政總裁曾永堅對《經濟
通通訊社》表示，中央加大混改力度，將有助減低「巨無霸」企業的負擔，並能夠提升相關企業
的估值。
　　財經評論員黃志陽對《經濟通通訊社》表示，混改只要有資產轉讓或股權轉讓，均有機會炒
起股價。他解釋，混改涉及資產轉換，代價通常是市帳率（ＰＢ）１倍或以上，若股價較資產淨
值（ＮＡＶ）有折讓，轉讓資產可增加現金，亦有助釋放價值。另外，如聯通Ａ股
（滬：６０００５０）引入百度、阿里巴巴、騰訊（００７００）、京東等，則可引起投資者憧
憬。但他提醒投資者，混改相關股份普遍只有最初有消息時才見炒作，當政策實施後，投資者要
待營運有實質效果，後是否可以進一步推高股價。

＊黃志陽：中石油現價買入，待有混改消息隨即沽售＊

　　兩位專家均認為「三桶油」較大機會成為下一批混改試點，但曾永堅強調，除非混改能在相
關油企在母公司層面上進行大改造，以及能令成本開支構造有大改善，否則混改對增強「三桶油
」營運效率的幫助有限。他指出，因為現時最能夠左右石油企業盈利表現的因素仍是國際油價，
因此若然公司未能於上述方面有重大變革，混改難以對相關企業的盈利有重大的推動。他預期，
混改未必能夠幫助「三桶油」在大市中「翻身」，預計至少於未來六個月，表現仍然會繼續跑輸
大市。
　　黃志陽認為，估值上看，中石油（００８５７）及中石化（００３８６）較為便宜，以中石
油為例，其ＮＡＶ高達６﹒５元，但目前股價只是５元左右，他建議投資者可現價買入，考慮到
目前營運不算理想，因此等有混改消息便應隨即沽售。

＊曾永堅：航空股潛力大，混改概念及經營潛力並重＊

　　曾永堅認為在此次混改概念股中，航空股的潛力相對較大。首先因為相關股份不只有混改概
念這個利好因素，而本身的未來經營發展潛力並相對大，內地對航空業的需求「有升無跌」，包
括對海外旅遊的需求增加，及有財政能力的群眾數量增加，他認為航空股在混改概念股中潛力較
高，投資者可多加留意。　
　　中糧系早前有混改消息，黃志陽料將成下一批混改股份，當中中國糧油（００６０６）估值
較便宜，建議可現價買入，但實際上如何混改及效果則較難預測，有待公布詳細內容。

＊港股料繼續反覆造好，第四季有望闖３００００關＊

　　港股方面，最近大市氣氛暢旺，更創過近十年高位，曾永堅表示，港股於短期內有力闖上兩
萬九水平，惟暫未能肯定在十九大前或後出現。他指出，市場主要觀望十九大中公布的領導人事
變動，若然有關的人事更替與市場預期相符或差得不太遠的話，將有利「北水」流入港股，利好
後市表現。
　　黃志陽認為，近日大市未有特別利好消息下而夾上，淡友不敢大手沽空，預料大市將繼續反
覆造好，恆指在本周一（１６日）曾闖至接近２８８００點屠熊，近日或有機會繼續試闖
２８９００點令更多熊證被強制收回。市場預期港股第四季有機會闖上三萬關口，他相信大市將
以較慢步伐反覆上試該水位。