《品中資》好景不常，只是闊別了本欄一個星期，環球股市的氣氛出現逆轉，港股大時代真
的終結了？！
上周五（２日），美國公布了比預期較佳的１月份就業數據後，當中包括非農業職位增加
２０萬個，以及平均時薪按年升２﹒９％，結果便觸發市場預期美國的加息幅度會比預期中大。
作為市場指標的美國１０年期債息最高升至２﹒８％，逼近３厘的心理關口（債息上升，即
是債價下跌，反映投資者預期未來息口上升，原有的債券回報已經不吸引，所以先行沽出），美
股在通脹和加息憂慮影響下大跌，當晚道指率先下挫６６５點。
這還不止，到了本周一，道指進一步大跌，最多時曾下跌近１６００點，雖然後來收復了部
分失地，但最終仍然要跌１１７５點，或４﹒６％。道指周二反彈了５６７點之後，到了昨晚，
通脹和加息憂慮重燃（十年債息升至２﹒８８％），道指又再大跌１０３２點，收報２３８６０
點，完全蒸發了今年以來的升幅。
如果由今年的高位計，道指在短時間內已經急挫接近一成，某程度上去到一個關鍵位，即是
說，這到底是一次牛市的調整，還是熊市的來臨？！
港股方面，投資氣氛和指數走勢基本上跟隨美股。如果論去年的升幅，港股比美股更強勁，
因為恆指去年升了三成六，道指只不過升了兩成半。所以，如果大市要回落，幅度可能比美股更
深。
恆生指數從今年的高位３３４８４點，回落至昨日的３０４５１點，跌幅９﹒１％，已經跌
穿１０天、２０天和５０天線，今日如果跟隨美股再大跌，可能連１００天線也要跌穿了。
＊後市還看北水意向＊
不過，我想指出的是，港股有另一個支持，那就是所謂的北水，因為現階段影響港股的因素
，隨了美股之外，中資錢，尤其是內地大型機構投資者的入市意欲也十分重要。
本周一（５日），承接美股上周五大跌６００多點之後，本來預計港股至少也要跟跌６００
點以上，但結果在北水力挺內銀股的情況下，恆生指數收市只跌３５６點。不過，翌日在美股再
大跌１１７５點之後，北水馬上收斂，恆生指數在本周二（６日）才大跌１６４９點。
利率走向從來都是影響投資市場的，因為利息是資金成本，足以左右投資意欲，但今次美股
氣氛逆轉卻顯得有點吊詭，因為適逢美國職儲局主席耶倫辭任，新人鮑威爾接任，市場人士似乎
想來一個下馬威。
聯儲局去年底加息之後，曾經預告，今年的加息次數大約３次，每次四分一厘，以這個加息
幅度和速度計，大家都認為是十分溫和兼合理，因為這是利率正常化的步伐。
不過，正當鮑威爾上場在即，市場就藉著美國１０年期國債孳息抽升至逼近３厘為導火線
（其實，這個息率水平也是由投資者大幅拋售美債造成的），大幅沽低美股。
本來，美國經濟向好才需要加息，這是最簡單不過的道理，只不過，關鍵正正是要加多少次
，以及每次加多少，又或者隔多久需要再加。現階段，我其實看不到美國有需要大幅加息。
＊趁市跌調整投資組合＊
所以，我估計，最近美股大跌，不排除是市場向聯儲局新任主席的一次下馬威。如是，當美
股已經作出了顯著調整之後，美國的加息步伐或者可以慢下來。這樣的話，股市應該可以重拾升
軌，即是說，今次應該是牛市的調整，大於牛市告終，熊市來臨。
不過，短線來說，無論港股或美股，確實需要一段時間整固，尤其是港股快將進入農曆年假
，北水也要暫時休息。在沒有北水的日子，加上市場風高浪急，相信大家都會先行沽貨離場，等
假期之後再部署。
但大家想深一層，即使美國真的加快加息步伐，對市場在內地的大型中資股又有多大影響呢
？因此，我認為，這次股市回落，正是大家調整組合的時機呢！
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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