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24/06/2019 12:18

《融天納地-溫天納》回不了2008年的量寬年代

  《融天納地》G20峰會即將召開,風雲變色,儘管美國減息,都不是回到2008年的量
寬年代,投資市場不可預期過高。預計下半年,內地政策將更著重穩增長,貨幣政策和財政政策
圍繞穩增長出發。貨幣政策方面,國內外環境制約貨幣邊際鬆動的壓力將在下半年減弱,轉向逆
周期調控的機會上升。在財政政策方面,由於財政寬鬆在上半年已操作,下半年財政對沖空間較
低,需要靠「創新」工具來達至目標,包括以往尚未用完的專項債額度、以及提升今年的新增專
項債額度。
 
  在股市上,筆者估計下半年主要風險集中在經濟政策環境,表現難以與年初相比。在這種情
緒下,投資者會採取逢高止賺的風險管理策略,邊投邊撤的投資部署,股票雖可能將迎來反彈機
會,但趨勢性牛市難以出現。
 
  國家經濟下半年需要為2020年全面建成小康社會「打下決定性基礎」的目標,國家必須
力穩增長。估計在7月中旬,即6月經濟數據公布之際,一系列穩增長政策將會出台,力保下半
年經濟增長速度。
 
  聯儲局公布6月份利率會議決議,維持聯邦基金利率在2﹒25%至2﹒5%不變。聯儲局
雖尚未減息,但對未來利率的態度更為「鴿」派。隨著今年環球經濟同步走弱,多個經濟體已經
開始減進程,環球流動性拐點已經到來,即將迎來新一輪的貨幣寬松刺激。
 
  綜觀環球局勢,美國今年的通脹水準持續低位。不過,投資者不能忽視美國的關稅政策,若
美國堅持加徵對華後續3000億美元關稅清單,將推升美國通脹,並限制聯儲局的減息空間。
 
  減息預期導致美元指數走低,刺激人民幣匯率。故此,人民幣匯率將維持穩定,不會破「7
」。雖然人民幣貶值有助於刺激出口、對沖局部關稅壓力,但大幅貶值將造成市場恐慌、引發人
民幣恐慌性拋售,弊大於利。中國經濟雖下滑,但基本面並無崩潰,人民幣難以崩潰式貶值。
 
  參考內地近期經濟數據,因內房行業吸金效應仍強,消費、製造業則相對疲軟,一刀切減息
或會觸發新一輪資產泡沫。故此,內地貨幣政策將更注重結構性扶持,加強對中小企業的融資支
持是政策的方向。G20峰會對環球利率政策有重大影響,若中美談判進展不順,估計聯儲局在
7月份將馬上減息。若順利,利率需要考慮後續經濟數據。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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