即市新聞

18/06/2021 14:22

《與聯共策-鄒建雄》聯儲局會縮減買債嗎?

  《與聯共策》美國經濟加速增長與物價的壓力升溫,令投資者開始思考聯儲局是否會縮減量
化寬鬆政策的資產購買規模,也就是縮減買債。自全球金融危機爆發以來,透過量化寬鬆政策收
購資產一直是重要的貨幣刺激工具。聯博認為短時間內聯儲局縮減買債的機率不大,今年下半年
前或許不會發生。不過,即使縮減買債的時間點將比我們原先所預期提前數月,這也已經在市場
的預期之中。
  儘管縮減買債等於是向加息跨出第一步,但是我們認為直至2022年底,甚至是2023
年,聯儲局才有可能開始加息,並將取決於未來經濟復甦。我們認為,聯儲局將在今年下半年開
始縮減買債的理據不難理解。雖然債券的實際孳息率攀升,但是同時間預期通脹攀升的速度更快
,因此實際孳息率在過去數月開始下降。

*實際孳息率下降為聯儲局帶來政策彈性*

  由於實際孳息率的高低是左右經濟表現的關鍵,因此實際孳息率自3月中旬開始下降,表示
經濟加速復甦的同時,貨幣政策就顯得更為寬鬆。雖然我們認為聯儲局無意緊縮貨幣政策,但是
聯儲局可能也認為在後疫情的經濟復甦時代,沒有增加寬鬆的貨幣政策的必要。
  基本上,實際孳息率下降為聯儲局帶來更大的縮減買債彈性,而且聯儲局無須大幅緊縮貨幣
政策,也可以令名義債券孳息率攀升至我們預期的2%目標。在這樣的環境下,即使買債的速度
開始放緩,美國經濟仍可持續擴張。

*聯儲局何時會開始縮減買債?*

  對於聯儲局而言,縮減買債的前提是「完全就業」與「物價穩定性」兩大目標都必須有「大
幅改善」。然而,對比2020年1月新冠肺炎疫情爆發前的水平,目前美國的工作人口仍減少
超過800萬人。此外,聯儲局清楚表示不會只看預測數字,必須看到具體的改善跡象才會採取
行動。因此,我們認為最快也要等到第四季才有機會看到聯儲局縮減買債,因為屆時美國的勞動
市場料將已有「大幅改善」。

*2013年「縮減恐慌」的教訓*

  現在,投資者似乎開始感到有些擔心,大家不禁回想起2013年「縮減恐慌」導致債券孳
息率大幅攀升。然而,我們認為引發恐慌的並非縮減買債,而是貨幣政策出其不意地大調整。當
然,聯儲局已從當年的「縮減恐慌」吸取教訓,因此這一次必定會提前造好各項預防工作,不再
讓投資者感到措手不及。未來債券孳息率可能會一如我們預期地逐漸攀升,但是縮減買債應不會
再次造成恐慌。
  在貨幣政策回歸正常的漫漫長路上,縮減買債只是第一步。目前,聯儲局每個月分別收購
800億美元的國庫券與400億美元的不動產抵押貸款證券;未來,聯儲局可能會逐漸地縮減
資產收購的規模,但是買債活動可能會一路延續至2022年。
  屆時,即使量化寬鬆政策徹底停止購買新債券,但是聯儲局手中持債派發的票息以及到期拿
回的本金,將持續用於購買債券。考量聯儲局持有的債券規模,未來幾年聯儲局的一舉一動還是
會對債券市場帶來顯著的影響。即便量化寬鬆政策正式步入歷史、美國經濟維持穩定增長的狀態
,我們預期聯儲局還是會維持零利率一段時間,過了幾個月之後才會正式揭開加息的序幕。《聯
博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
 
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

全新消閒節目《周一加油站》,幫你踢走悶氣,重新注入元氣! ► 即睇

人氣文章
財經新聞
評論
專題
產品簡介

【周一加油站】好禮Cheer You Up — 賞姆明縮骨遮

【hot talk 1點鐘 睇住賞】賞Evatox三重酵素排毒面膜

【etnet Bonus 賞你】The ONE ‧ Sanrio「競」力瑜珈彈力帶