【愛恨脫歐之十算時代】英鎊遠低中位數或反高潮 樓市臨雙重逆風

　　2016年6月24日，「脫歐派」以51.9%比48.1%的細微之差，於英國「脫歐」公投爆冷勝出，引發全球股匯商品「黑色星期五」，一夜之間彷彿金融海嘯重臨。

　　轉眼一年半過去，英鎊兌美元已較「脫歐」公投前累跌13%，更一度跌穿1.28；兌港紙亦由公投前的約11算跌至10算，相當於留學、旅行、血拼變相打折。不過，英鎊近日「滑鐵盧」式的表現，與「脫歐」談判陷入僵局有關，而去年12月底，英鎊曾於短短一周勁升3.5%，並觸及「脫歐」公投以來高點1.4，未來會否再現反高潮？

現時英鎊兌港元約10.3，是低處未算低，還是大有潛力反彈？（資料圖片）

高盛：如不確定性消除將反彈5%

　　升學調查顯示，英國一直是港人的子女首選海外留學目的地。據政府統計處2011年數據，於當時75000名正在香港以外地方就讀的人士中，有約25.9%正在英國就讀；另據英國文化協會統計，2017年首三季，共有8794名港人獲發英國Tier4（學生）簽證。

　　回顧歷史，英鎊兌港元最低曾於1976年10月見7.68，受累當年的罷工浪潮；90年代，英鎊兌港元一直維持在12算水平；2007年美國次按危機爆發，一度飆升至16.36港元，此後在11至13區間升升跌跌，幾乎每隔一段時間都會「神奇」地回歸12.5港元的中位數水平。現時英鎊兌港元約10.3，是低處未算低，還是大有潛力反彈？

　　高盛本月發表研究報告就指，儘管英國「脫歐」的不確定性目前仍對英鎊構成進一步下跌2%至4%的壓力，但如果達成協議令不確定性消除，貿易加權英鎊料將反彈約5%。

　　野村認為，截至目前英國「脫歐」談判的模式顯示，仍有可能在10月甚至11月峰會的最後一刻達成協議。該行分析師Jordan Rochester稱，「前路將坎坷不平，但是如果尾部風險（Tail Risk）避免，那麼結果將是英鎊走強」，強調「最好是抓住這點，而不是坐失良機。」

無協議脫歐將令利率走升而非下跌

　　摩根士丹利稍早亦稱，雖然政治局勢等不確定性依然存在，但只要「脫歐」塵埃落定，無論是何種具體方式，對於英鎊而言都是非常利好，尤其是市場已經對英倫銀行加息預期逐步升溫。

　　英倫銀行2016年8月曾將利率下調至0.25厘的紀錄低位，然而2017年11月2日、2018年8月3日兩度上調基準利率25個基點。儘管英國央行行長卡尼強調貨幣政策需要循序漸進，而不是馬力全開，但近日公布的英國8月消費物價指數錄按年上升2.7%的6個月最大升幅，印證傳聞中卡尼所指，無協議「脫歐」將推高通脹率，亦可能令利率上升而非下跌。

　　即使英鎊走低，影響也並非一面倒負面。德銀最新指，英國上市公司65%收益來自海外，英鎊貶值反而有利企業業績，更可讓他們在跟歐洲同業競爭時取得優勢。該行預計，「硬脫歐」可能導致歐洲股市失去增長動力，而具防守性的英國股市將跑贏歐洲股市4%。

脫歐＋加息 房地產需求或現枯竭

　　那麼英國房價走勢又如何？據英國國家統計局公布，8月樓價同比上升3.1%，為近5年來最小升幅；其中倫敦樓價同比下跌0.7%，錄2009年9月來最大跌幅。

　　英國房地產公司Hometrack數據顯示，倫敦8月平均樓價為48.53萬英鎊，僅較2016年6月公投時的47.68萬英鎊微升不足2%。

　　對於未來走勢，按揭機構Octane Capital行政總裁Jonathan Samuels警告，如果英國在無協議下「脫歐」，倫敦的樓價將受重擊。法國興業銀行則預計，隨著英國明年退出歐盟，加上英倫銀行加息，房地產的需求勢必枯竭。國際會計師事務所安永呼籲置業者應保持謹慎態度，因為利率很快就會攀升，屆時將令房屋供款更沉重。

　　英倫銀行行長卡尼稍早更警告，無協議「脫歐」可能令英國房價下跌逾35%，抵押貸款利率則將上升。不過他指，壓力測試顯示銀行業可以承受最糟糕的情景。

倫敦金融城勢危 歐洲中左派失色

　　回望2016年6月23日公投結果揭盅後，英國富時100指數開市即暴瀉8.3%，日經指數和標普500指數雙雙觸發熔斷機制；英鎊兌美元一度急貶11%，錄1985年以來最低水平，27日周一續貶2%；恒指、滬指分別收跌2.9%、1.3%；布倫特原油跌6.6%，倫敦銅跌近4%；避險貨幣日圓兌美元升至2013年11月來最強……

　　對比歷史數據，英鎊兌美元於6月24日的單日跌幅創下70年代實施浮動匯率制度以來最大，幾乎是1992年9月16日金融大鱷索羅斯成功狙擊英倫銀行時4.3%跌幅的兩倍，「脫歐」震撼力可想而知。

關稅優勢難再 貿易投資前景趨弱

　　到底為何「脫歐」會牽一髮而動全身？簡而言之，根據歐盟法律，其政經核心原則為「四大自由（即貨物、人員、勞務、資本自由流通）」，英國試圖通過脫歐來截斷人員（移民）的自由流通，卻又想保留貨物、資本的流通便利，此顯然不被歐盟接受。

　　倘若英國與歐盟無法達成新的貿易協定，雙方即有可能對來自對方的貨物互徵關稅。據巴克萊銀行最新研究測算，「硬脫歐」下，英國零售商自歐盟進口或面臨平均27%稅率的關稅，僅食品飲料關稅額就或達每年93億英鎊，將推高當地超市價格。而約44%出口貨物銷往歐盟的英國出口商，競爭力恐因關稅大減。

　　此外，英國「脫歐」後，須重新談判其作為世貿成員及和其他國家貿易協議的條件，曠日持久和不確定性，亦將拖累英國的貿易、投資表現。英國商會月初最新下調對英國今明兩年的增長預期分別至1.1%和1.3%（前值為1.3%和1.4%），以反映前景趨弱。

　　不單如此，作為全球第五大經濟體的英國約佔全球GDP的4%，倘若其經濟受創，勢將激起連鎖反應。以香港為例，2017年對英國貿易總值逾990億港元，位列貿易夥伴第13位，約佔香港全部貿易額的1.2%。

或失「牌照通行權」 跨國銀行撤

　　另一更深層次的衝擊是，英國可能喪失歐盟金融服務業的「牌照通行權」（Passporting Rights），一旦喪失，或意味著英國的跨國銀行及金融機構無法再根據此通行權在歐盟各地經營，並促使其遷往歐盟其他地區，勢威脅倫敦金融城的地位。

　　瑞銀首席執行官Sergio Ermotti稍早表示，已選擇法蘭克福作為英國「脫歐」後的歐盟中心，「金融系統已經在假設英國無協議脫歐的情況下運作。」該行此前曾表示，英國「脫歐」將給瑞銀帶來超過1億瑞郎（1.03億美元）的成本，包括從倫敦金融城搬遷員工的費用和法律費用。

　　以倫敦為基地的研究公司Z／Yen本月發布的全球金融中心指數就顯示，紐約取代倫敦成為全球第一大金融中心，受益於英國「脫歐」談判不甚明朗，蘇黎世、法蘭克福、阿姆斯特丹、維也納和米蘭的排名均有所上升。

右翼民粹漸興起 瑞典或接力變天

　　更值得人留意的是，英國「脫歐」公投結果從某種程度上證實了歐洲政治中左派的失色和右翼民粹的興起。

　　繼2017年9月的德國聯邦議院選舉，反移民、反伊斯蘭的右翼政黨「德國新選擇黨」得票率超預期，成為德國第三大黨；2018年3月意大利反建制政黨五星運動黨、北方聯盟聯合執政後，又一個歐盟國家可能「變天」－－瑞典極右翼的反歐盟政黨「瑞典民主黨」在月初舉行的瑞典國會大選取得17.6%選票，躋身第三大黨，令中左翼陣營於議會349個議席中的席位僅較中右翼陣營多1個。

　　如同英人對東歐移民不滿一樣，2015年爆發的歐洲難民危機令總人口僅千萬的瑞典，在短時間內接受難民約16.5萬，造成當地槍擊等暴力事件頻發。主張「大選後就歐盟成員國身份舉行公投」的瑞典民主黨，會否帶來「Swexit」，引人關注。

撰文：俞瑾

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