【小米上市】券商：初步市場認購反應冷淡 預料首掛股價相對疲弱

　　小米集團(01810)於香港上市的時間表塵埃落定，今日(25日)起公開招股，預計下月9日上市，將會成為首隻「同股不同權」的上市公司。小米董事長兼首席執行官雷軍於上周六(23日)舉行記者會，公布有關上市的詳情以及回答記者提問。

業務罕見應存溢價

　　由市場傳出小米計劃上市至今，一直最具爭議的是小米估值範圍。雷軍於記者會上表示過去的8年時間，小米在每一輪私募投資的時候，投資者都給予非常高的估值，而三年半之前國際投資者亦給小米450億美元估值。

　　市場對小米的估值由原本1000億美元逐步下調至介乎500億至600多億美元，同時認為市盈率偏高，高級副總裁兼首席財務官周受資表示，不評論是否滿意現時的估值，他又指，集團從來沒有說過值多少錢，過去幾個月只是市場自己炒作。市場認為小米2019年預測市盈率較蘋果公司高出一倍，周受資表示，小米是一家市場上罕見，結合硬件、互聯網及電商的公司，因此應該存在溢價。

延推CDR與中證監無分歧

　　早前小米突然叫停於內地發行中國預託憑證(CDR)，市場傳言因為公司與中證監在估值問題上存在分歧。周受資否認說法，明確表明與中證監沒有分歧，並得到中證監的認同和支持。他又說，為了確保CDR試點的成功，小米決定申請先在香港上市，然後尋找合適時間再通過CDR在中國上市，但目前沒有發行CDR的計劃。

券商：最好以現金或人頭策略認購股份

　　信誠證券聯席董事張智威接受《經濟通通訊社》訪問時表示，小米初步認購反應普遍冷淡，明顯較之前上市的平安好醫生(01833)遜色，信誠證券已預留250億元孖展，但目前「落票」認購只有5億元。

　　張智威認為，小米集資額達450億港元，由於集資額太大，因此預料超購倍數不高，預料投資者有機會穩中一手。他又指，受到拆息上升影響，令息口較以往昂貴，有部分券商的息率高達至少3厘至4厘，因此呼籲投資者以孖展認購前，先計算利息風險成本，最好以現金或人頭策略認購股份。張智威指出，在拆息扯高的情況下，加上小米定價高，所以認購孖展的風險很大，隨時出現「賺價蝕息」的情況。

料首掛股價疲弱

　　張智威預計，小米首掛股價表現相對疲弱，可能於招股價上、下限範圍5%至8%波動，主要因為市場普遍認為小米定價過高及估值太貴，現在市盈率達39倍至51倍，相對蘋果公司市盈率20倍高出一倍，因此預料首日股價上升兩成至三成的機會不大。

　　張智威表示，如果小米首日股價升幅只有5%至10%，不建議投資者「追入」。如果投資者考慮短炒，可能要等待股價跌穿招股價約10%才入市。不過，由於小米的估值太貴及定價過高，在中長線策略來看，除非股價下跌50%，否則不值得長線持有。　

若小米表現差或影響美團認購反應

　　張智威指出，市場本來對首隻同股不同權的股份充滿憧憬，但小米上市過程卻波折重重，包括:擱置發行CDR、中美貿易戰令恆指走勢波動，加上小米定價過高及估值太貴，對小米造成打擊，可能令下一隻同股不同權的股份也放緩上市步伐。

　　內地生活服務電子商務平台─美團點評已向港交所遞交上巿申請，可望成為本港第二隻同股不同權的上巿股份。張智威認為，投資者會先留意小米股價表現，才決定是否投資美團。如果小米表現不理想，像近日眾安在綫(06060)、雷蛇(01337)、易鑫(02858)、平安好醫生等的股價走勢，相信美團亦會難逃一劫，有機會影響認購反應及上市後表現。

撰文：伍嘉儀

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