《投資原理－陳榮達》穩經濟下利好基建板塊估值重估

　　上月俄烏局勢持續緊張、大宗商品價格急漲及中國疫情升溫令市場陷入波動，市場一度憂慮國內防疫收緊會為中國經濟帶來額外下行壓力。不過，全力穩經濟為中央今年的政策重點，兩會中更表示增長重任將落在基建投資，隨著市場憧憬寬鬆政策將會進一步加碼，基建板塊有望受惠於此。
　　中國政府於去年底先後降準減息，更同時在中央經濟工作會議上提出，要推動經濟平穩有效增長。今年首兩個月，內地經濟展現強勁的增長勢頭，製造業、基建投資等數據表現理想，官方製造業採購經理人指數(PMI)連續兩個月處於50以上，及後由於深圳及上海先後實施防疫封鎖，國際地緣政治衝突加劇，3月PMI回落至49.5。不過，隨著局部地區疫情得到有效控制，產能逐部恢復，加上東歐緊張局勢開始緩和，數據有望再次展開反彈。

*疫情反彈，中央為實體經濟提供更大支持*

　　基建投資方面，首兩個月全國固定資產投資則按年增長12.2%，遠高於市場預期的中位數5%，並較去年全年加快7.3個百分點。地方政府一向會透過發行專項債券以籌集資金而進行大型基建工程，根據財政部最新數據，首兩個月全國發行新增專項債券8775億元(人民幣．下同)，已完成財政部提前下達1.46萬億元新增專項債額度的逾60%。期內，投資新開工項目個數按年增長1.1倍，新開工項目計劃總投資增長62.8%，反映基建投資增速有所加快。
　　國內疫情反彈，中央在控制疫情及穩定經濟之間要取得平衡的確面臨不少考驗，但從政策角度看，中國的通脹壓力較西方國家低，較有條件實施更多的寬鬆政策去刺激經濟，因此疫情因素並沒有為市場帶來持續震盪，或反映投資者憧憬寬鬆政策將進一步加碼，認為疫情對經濟的衝擊很快結束。中央近期向市場派定心丸，國務院副總理劉鶴於上月中主持金融穩定發展委員會會議時強調，要積極出台對市場有利的政策。

*鐵路網絡隨城鎮化率提高而擴闊*

　　國務院總理李克強早前於常務會議上強調，穩經濟政策要「早出快出」，要部署用好政府債券擴大有效投資，決定新開工一批條件成熟的水利工程，提高水資源保障和防災減災能力。會議亦同時明確指出，今年3.65萬億元新增地方政府專項債須在今年9月底前完成發行。此外，中央預計今年全國一般公共預算支出，按年增長8.4%，高於5.5%的經濟增長目標，有助支持基建投資繼續增長。
　　國內人均基礎設施資本存量只有發達國家的20至30%，鐵路密度仍低於先進國家，隨著國內城市地區數量增加，即城鎮化率持續提高，鐵路密度亦將相應提升。近年全球自然災害頻繁，國內去年多個省份先後爆發洪災，對水利工程的投資需求不斷上升，長遠來看，基建在驅動國內經濟增長仍發揮重要作作用，亦利好基建股基本面。目前港股基建板塊的估值已變得相當吸引，今年平均預測市盈率不足5倍，平均預測股息率近6厘，隨著今年中國基建投資將顯著增加，基建板塊的估值有望迎來重估。《惠理基金董事總經理香港零售業務主管　陳榮達》
　
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