《投資卓見－曾劭科》小型股帶來甚麼驚喜？

　　本欄筆者引述銳思投資聯席投資總監Ｆｒａｎｃｉｓ　Ｇａｎｎｏｎ探討小型股的持續整固，並分析企業盈利、估值和波幅上升的前景。

＊現時小型股的情況如何？＊

　　我認為小型股在上半年的表現非常值得注視。市場多次升創新高，亦曾經回落，而最大的回落幅度為略低於５％。現時小型股市場正面臨分岔口：市場可能擺脫整固的局面而上揚，也可能出現調整，這兩種情況都可能出現。根據往績，市場每年都會出現幅度至少達１０％的調整，但這個調整至今仍未出現。
　　我認為未來的最大驚喜可能是小型股的實際盈利遠高於市場預期。這情況可部分歸因於小型公司在一年前剛擺脫利潤衰退的困境（儘管投資者可能已經忘記），故我們可從盈利的角度輕易進行比較。
　　同樣地，環球經濟開始同步復甦，確實為個別小型股領域的盈利帶來支持。小型股市場可能不會全面受惠，但對於一眾經濟敏感度高或具周期性的企業來說，盈利能力應會提高。儘管如此
，市場會出現調整嗎？當然有這個可能性。
　　在２０１７年６月底，小型股的估值較年初（２０１７年１月）時便宜，羅素２０００指數在２０１６年１２月３１日的預測市盈率為２０﹒１倍，在２０１７年６月３０日為１９﹒４倍
。這是一個可能帶來驚喜的因素，但我認為市場可能忽略了這一點。
　　小型公司的盈利遠優於投資者所認知，亦明顯較強勁，市盈率因而下降。我們的策略並非聚焦於整體市場的估值，而是聚焦於我們持有的公司估值，以及這些公司的成就和穩定性。
我預計企業盈利將持續增長，或公司市盈率跟隨盈利上升，因此市場有可能擺脫現時的局面並展現升勢。

＊為何市況可能趨於波動？＊

　　市況應會趨於波動。投資者談論已久的其中一個主題是重返正常化水平，包括固定收益和利率，我認為市場波幅亦然。在過去數年，市場波幅曾多次因特定事件而上升。
　　導致市場波幅上升的事件包括英國脫歐公投及２０１６年美國大選。我預期市場波幅將在本年餘下期間上升，而這是良好的發展，特別是對主動型經理而言，因為我們可從中物色個別市場領域的機遇。

＊你對小型股整固有何見解？＊

　　小型股市場自去年１２月以來可說是持續整固。期內，市場曾升創周期高位，亦曾經從高位回落。期內錄得的最大跌幅約為４﹒７％，而市場約在本年４月１日升創新高，至６月再多次突破高位，但其後出現拋售。儘管如此，羅素２０００指數已連續五季走高。
　　在最近一個季度（本年第二季），小型股上升２﹒５％，而本年首季的升幅亦為２﹒５％。因此，市場自年初至今的升幅約為５％。
　　為何我認為市場正在整固？我仍然認為自去年１２月９日直至本年首季末，市場並無出現任何重大走勢，而年初的情況是多個不同行業相繼調整。
　　本年的市況由增長股主導，從增長股領域在本年的表現可見一斑，特別是科技和健康護理股
，並以生物科技股表現較佳；個別較具防衛性的領域亦向好，主要由於孳息曲線略為下移，並於上半年較後期間略呈反向形態。
　　我認為這是整固的情況，而且是良好的發展。我認為市場上存在兩種調整，分別是價格和時間上的調整。
　　現時小型股正出現時間上的調整，是非常正面的發展，但不少投資者只希望等待時機買入小型股，而白白錯失現時的機會。我們在本年出訪全國各地與投資者會面，發現不少人正待市場顯著回吐，但我認為他們將錯失時機，因為目前的整固可能已屬大市的回落。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》