《宏觀論勢－李捷龍》經濟復甦正在吸收剩餘產能

　　現時環球金融體系轉強，政府金融狀況變得更為健康，而１０年前金融危機後經濟衰退所產生的過剩產能，大部分已被多年來緩慢但穩定的經濟復甦有效吸收。雖然大部分已發展國家的通脹率仍然異常地低，利率也低於正常水平，但相信未來數年會逐步調整至回復正常水平。
　　其中顯示經濟獲得改善的跡象，就是國際貨幣基金組織在最近舉行的年會上，對未來的不明朗因素而非對現存的問題表示憂慮，過去他們主要擔憂如何解決環球金融危機造成的問題。另外，該組織亦上調對環球經濟增速率的預測，屬十年來首次。
　　失業率是最容易令人明白產能過剩的評估指標。現時，已發展市場的失業率跌至接近此前周期的低位，近年的結構性和技術性轉變更使失業率下跌至低於過往水平，顯示大部分在環球金融危機後失業的勞工現在已成功重返就業市場。不過，雖然低失業率未對工資或物價構成很大的壓力，但改變了風險平衡，以致多國央行開始退出近年來的極端貨幣政策，並承受相關壓力。
　　美國經濟增長受惠於能源業對價格上漲，獲得資本開支周期改善的支持。此外，正進行決議的稅務改革法案距離「通過」仍然遙遠，除下調企業稅率至２５％可能較容易實現外，相信現行議案的大部分內容未必能獲保留。另一方面，政府為刺激財政而推行減稅措施，但難以改善經濟的供應面，而且加速收緊貨幣政策的影響可能會抵消減稅的效益。儘管我們現時認為聯儲局到
２０１８年底合共加息四次的預測是可行，但該局已對低於異常的失業率感到擔憂，加上疲軟的通脹數據讓其有時間將利率調整至重回中性水平。倘若推出刺激增長的財政措施，聯儲局將可能需要加快加息步伐。
　　儘管歐元匯率於過去六個月反彈，但歐元區經濟至今仍出乎意料地未受影響，製造業採購經理指數更已升至接近環球金融危機前的高位。財政收緊政策的終結，加上金融危機後實施結構性改革，使金融體系更健康，貨幣政策的效益上升。緊接法國、德國大選後，奧地利和西班牙的政治事件讓我們理解到多樣化的歐洲不時面對種種壓力。意大利同樣令人關切，但經濟轉強導致民綷主義的支持度下跌，歐洲核心國家的政治看似將穩定下來。至於英國的脫歐談判進展緩慢，並即將開始準備於２０１９年３月執行「硬脫歐」計劃，談判過程中常見的複雜性可能致使於最後關頭才能達成協議。
　　至今年為止，中國在控制信貸過度擴張方面取得一定成果，經濟增長僅輕微放緩，積極的經濟改革措施有望開始緩減過去六年累積的信貸泡沫。而十九大需要解決政治控制與增加資源分配中的市場力量之間的矛盾，一如預期未有為政策方向提出重要指引或推出激進的改革措施。中國國家主席習近平鞏固權力帶來正面的影響，確保政治穩定，為有效的決策創造環境。
　　現時新興市場的情況與四年前聯儲局主席伯南克的「退市言論」觸發市場恐慌時比較，看來更為穩健。東南亞國家經濟體持續蓬勃發展。政策改革使低收入經濟體的競爭力排名獲得提升，有助推動投資水平及經濟增長。近年，印尼、菲律賓及越南的經濟均蓬勃發展，並預期會持續改善。《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》