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27/10/2021 15:57

《廣匯論勢-鄭廣復》加元破頸線偏強,圓匯受息差拖累看貶

  《廣匯論勢》新一輪主要央行貨幣政策會議,由今晚加拿大央行(BOC)揭開序幕。雖然
全球仍然存於COVID-19疫情陰霾,但相信全球央行及政府已意識到,不可能持續以超寬
鬆貨幣政策及財政政策與之對抗,因為根本無得打!況且,主要經濟體接種疫苗的人數正在增加
,有助降低感染率。

*G7基本已達群體免疫*

  根據牛津大學截至本周一的數據顯示,七大工業國(G7)之中,美國已完全或部分接種疫
苗的人數佔比為66%;加拿大為78%﹔歐洲方面,英國達到73%;德、法、意分別為69
%、75%及77%﹔日本亦達到77%。根據美國約翰.霍普金斯大學的疫苗追蹤表,科學家
設定達成致群體免疫所需的接種率為70%,可見G7央行理應撤出針對疫情的超寬鬆貨幣政策
措施。

*加央行年底料停買債*

  BOC早在今年4月份貨幣政策會議後,宣布將每周國債購買淨額,由最初的40億加元降
至30億加元,目前已降至20億加元,不排除在今次會後進一步降至10億加元及在12月停
止買債。由於BOC強調目前仍然存在產能過剩問題,並預計到明年下半年才消退,故推斷BO
C明年下半年才有機會加息。美元兌加元預料不會有太大變動,由於匯價技術上已跌穿約1﹒
2490的日線圖雙頂頸線,該位將成為短期反彈阻力,量度下跌目標則為1﹒2032。
  明天日本央行(BOJ)及歐洲央行(ECB)亦將召開貨幣政策會議,可以肯定兩大央行
將會維持現行寬鬆貨幣政策不變。菅義偉宣布辭去首相一職,並表明不會角逐自民黨黨魁選舉後
,為免市場揣測日本貨幣政策有變,BOJ決策委員以至行長黑田東彥隨後亦表明,不論誰出任
首相都不會改變寬鬆貨幣政策立場。

*高通脹下日本獨憔悴*

  現時各國除了忙於應付疫情令供應短缺對經濟造成打擊之外,眾多央行亦要面對通脹持續超
標的加息壓力,例如美國9月份通脹率高達5﹒4%,已是連續第五個月處於5%以上;加拿大
9月份通脹率亦達到4﹒4%;歐洲方面如德國的4﹒1%、西班牙的4%、意大利的2﹒5%
及法國的2﹒2%,皆超出原來央行制訂的目標。
  日本9月份CPI按年僅微升0﹒2%,勉強擺脫連續13個月的通縮局面,但日本通縮屬
於結構性造成,並非貨幣或財政政策可以扭轉。然而,安倍晉三雖已去,黑田東彥仍在,加上日
本現時只能說無通縮(按年0﹒2%升幅很脹嗎?),BOJ亦只有繼續走量寬這條死路!根據
BOJ公布,截至10月22日止,其持有的2至40年國債總額達到4896178億日圓(
未計浮息及抗通脹債券)。早已成為日本國債(JGB)最大買家的BOJ,與財務省繼續玩左
手交右手的遊戲。

*煞停量寬方可逃生機*

  筆者反有個建議,就是BOJ宣布停止買債,就讓日圓狂飆好了!反正現在全球正受疫情影
響,各國封關,對日本旅遊業可謂毫無影響,至於對日本的出口,日本貨以質取勝,且不少電子
零件必須由日本供應,買家自會尋找方法,例如利用掉期或遠期合約去對沖日圓升值造成的匯率
風險。再者,日本長期貿易順差的形勢早於2008年打破,同年下半年有5個月出現貿赤,至
今貿易收支主要在正負1萬億日圓之間上落。此外,利率上升又可令到養老退休基金有穩定的回
報。
  停止無了期及無意義的量寬措施,反可令日圓匯價重新找到平衡點。就如瑞郎匯價,在
2015年1月15日,因瑞士央行突然彈弓手,宣布撤銷歐元兌瑞郎1﹒20匯價下限,導致
瑞郎匯價急升,美元兌瑞郎當天急貶27%至0﹒7360,但隨後持續回升,同年3月12日
高見1﹒0131,較大跌當天的高位相差不足100點子(其後亦曾升破當天高位),在之後
的逾5年,美元兌瑞郎基本上維持在0﹒92以上逾1000點子內上落。對於日圓,我一直持
悲觀立場,現時日圓與其他主要貨幣的息差傾向逐步拉闊,後市不容樂觀,美元兌日圓中期邁向
125的觀點不變!

*歐央行讓通脹飆一會*

  至於歐洲央行(ECB)的議息會議,即使準備撤出針對疫情的寬鬆措施,ECB早已表明
亦會將回籠資金繼續購買資產起碼至2023年。要留意,自2007年金融海嘯爆發以來,歐
元區通脹率甚少高於2%,縱有亦不持久,這當然與2010爆發歐債危機、2011至
2013年美國財政懸崖、2016年英國意外脫歐,以及特朗普在2016年大選勝出後,又
向歐洲加稅鋼材等進口關稅影響所致,而期間歐洲多國大選亦令政局陷於不明朗,2019年底
COVID-19疫情更在意大利爆發。以陰謀論看,難得的高通脹終於來區,歐洲央行又怎會
立即將其撲滅?至於歐元匯價,其兌美元同樣已跌穿日線圖的雙頂頸線約1﹒1700支持,量
度下跌目標為1﹒1060,息差因素將是另一個令歐元匯價受壓的主要原因。
  筆者在十多年前讀過一本關於日本武士道的書,有一句說話令我記憶猶新,對於投資者而言
亦有極大的啟發。就是:「當你緊握拳頭時,裡面甚麼都沒有;當你放開雙手時,才會擁有全世
界。」從中領悟到,凡事不要固執,尤其當面對虧損時,應該毫不猶豫地止蝕離場。
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
 
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
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