《品中資－羅國森》愈來愈像一隻慢牛！

　　《品中資》兩年前的港股大時代，以及內地股市的狂升暴跌，相信大家仍然記憶猶新。
　　當時市場有一種說法，就是中央政府想內地股市能朝健康方向發展，把股市狂牛引導至慢牛
和壯牛的最理想情景。
　　如果股市持續溫和地向好，一方面可以製造財富效應；另方面，企業就不一定要透過銀行融
資，可以透過上市集資，這對內地經濟發展至關重要。
　　奈何，在內地股市仍由小投資者主導的情況下，就算本來是慢牛的，也會被股民「激怒」，
演變成「蠻牛」；更何況，內地股市從來都不是「慢牛」。
　　結果，內地股市只經歷了幾個月的牛市，就在監管機構出齊行政手段、市場手段，以至司法
手段（出動公安掃蕩惡意沽空者）去救市的情況下「失救」了！
　　兩年過去了，今年初的時候，我已經初步估計，雞年股市不應該只食「雞胡」的。結果，
２０１７年過了三季，恆生指數成就了「八連升」，只有在９月份下跌，但踏入第三季的１０月
，股市又重拾升軌。
　
＊恆生指數升破大時代高位＊
　
　　這個本來令人困惑的月份（１０月份是傳統的股災月）有一個很好的開局，恆生指數終於升
破２０１５年港股大時代的高位，但更理想的是，指數創了新高之後便出現調整，不是一口氣上
升！
　　就趁港股踏入第三季之初，我想再為大家「給力」！簡單來說，我仍然相信，今年港股是向
好的，最後一季仍有機會錄得溫和升幅。港股的發展不會重蹈２０１５年大時代的覆轍，更不會
重演２００７年１０月見頂，２００８年暴跌的場景。
　　１０年前的大牛市，是從年初開始醞釀的，當時港股在年中之後節節上升，而且愈升愈急，
到了１０月底的時候，恆生指數已經升至３１９５８點的即市高位。其後，美國發生金融海嘯，
到了２００８年時，恆生指數大幅下挫，最低位時差不多跌至１００００點水平！這一幕幕，稍
為有點經歷的投資者，相信仍然歷歷在目！
　　不過，今時真的不同往日。首先，１０年前的利率水平比現在高很多，當時的美國聯邦基金
利率大約是５％左右。今時今日，經過聯儲局加了５次息，聯邦基金利率也不過１﹒２５％，兩
者相差一大截。根據統計，股災從來未試過在這麼低的利率水平出現過。
　　此外，港股的盈利水平已經大幅上升了，除了騰訊（００７００）、瑞聲科技
（０２０１８）和吉利汽車（００１７５）等近年冒起的公司外，其他幾隻１０年前已經是藍籌
的公司，包括股價令人失望的內銀股、匯控（００００５），以及中移動（００９４１）等，她
們今年的盈利，也遠超１０年前的水平。
　
＊歐美也是一隻慢牛＊
　　
　　另外，環球經濟環境持續地改善，歐美股市本身就已經是一隻「慢牛」，而「慢牛」的情況
是建基於企業盈利持續改善，而不是炒賣。外圍的唯一隱憂是政治（歐洲的獨立浪潮）和軍事對
抗（美國和北韓），但只要不是使用大殺力武器的話，所謂的「開戰」，其實只是一場大人跟小
孩的遊戲吧了。
　　港股方面，雖然最近上市的新股眾安在線（０６０６０）確實熱炒，但總的來說，仍是有「
節奏」，有秩序的炒賣。因此，我相信，新股熱潮仍未被推至高峰，未來應該還有更瘋狂的新股
。當真正出現瘋狂新股的時候，才可能是股市見頂的訊號呢！
　　還有的是，市場情緒基本上是審慎的，大市沒有急升或急跌，而成交也只是緩慢增加，升幅
主要集中一些有業績支持，或者業績明顯改善的公司。因此，我真的認為，港股的表現，真的愈
來愈像一隻「慢牛」呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》