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12/02/2020 13:23

《拆局麒想-林嘉麒》吉利重組不一定有利,還看發動機技術誰屬

  《拆局麒想》吉利(00175)近日公布與沃爾沃汽車AB進行兩家公司業務合併重組可
能性的討論,消息刺激股價周二(11日)最高見過15﹒28元。絕大部分分析認為合併重組
必定是利大於弊,整體架構精簡後,帶來協同效應等等。在方向上,筆者絕對贊同,重組後當然
會更好,不然重組來甚麼?今次通告內容字數不多,重組二字可憧憬無限想像,惟投資時切忌想
得太多好處,先以蛛絲馬跡參透未來重組的可能,結果也未必一定是完全利好。
 
  首先要知道,吉利早於2019年10月8日已刊發公告,指吉利控股(母公司)及沃爾沃
汽車擬將其內燃發動機業務合併為獨立業務,旨在建立新的全球供應商,以尋求開發新一代的內
燃發動機及混合動力總成。因此,消息不是新鮮事。當時股價水平在13元附近,與周一(10
日)通告發出時股價相若,不過今次消息卻刺激股價見過15元,似乎效果大得多。當然,今次
內容較多提及了重組的方向。投機者現時最想的是兩大公司吉利控股及沃爾沃汽車先整體合併,
然後再上市。不過,不要想得太美好,暫時通告是指業務合併,目的是成本結構及新技術開發的
方向。早於2010年,吉利控股正式完成對沃爾沃的全部股權收購後,兩間公司的技術整合正
式開始。及後,沃爾沃先後於2011年至2013年三年間,在張家口投建發動機基地主體、
在中國上海嘉定成立總部、允許吉利旗下品牌使用汽車授權技術、在瑞典成立CEVT研發中心
,共同開發緊湊型模組化基礎架構(CMA)等。透過CMA平台,萬眾矚目的領克01終於上
市。此前,吉利旗下品牌博瑞,與及吉利控股下的綠色環保系列發動機、小型車平臺及電動車動
力總成系統技術領域上也是與沃爾沃合作開發的戰略專案。
 
  CEVT研發中心與CMA架構,為吉利提供雄厚的技術保障。CEVT研發中心隸屬於吉
利控股,與富豪汽車、吉利汽車並列。CEVT工作範圍涵蓋吉利未來戰略產品以及研發平台的
各方面,包括共用架構、底盤、動力總成、傳動系統,以及上車體以及車型外觀設計,此外還包
括整車採購、品質管制以及新產品的市場行銷等。另外,CMA架構是由富豪汽車和吉利聯合開
發的模組化架構,是兩者最大程度共用的平台,研發了的產品包括未來富豪XC40、領克研發
從A0到B級車的能力等。同時,領克與富豪關係也愈來愈密切,如領克01直接搭載了
B4204T30富豪發動機,而領克02搭載的1﹒5t三缸機則由吉利和富豪共同研發。隨
後改款1﹒5t發動機和吉利自產後的2﹒0t發動機逐步在吉利品牌推廣,分別搭載在嘉際和
星越上面,同時新款1﹒0t發動機也開始裝備在繽越和繽瑞上。難怪市場早於2010年認為
發動機的發展是吉利控股在收購沃爾沃後最大的價值。

  富豪汽車是全球發動機產業領先製造商,Drive-E系列發動機兼具智慧化和電氣化的
創新特點,而張家口發動機工廠產能32﹒5萬台,是富豪汽車繼瑞典斯科夫後,全球第二座發
動機工廠。既然吉利控股與沃爾沃過去一直發展最大的賣點是其發動機,而吉利汽車只屬授權使
用其發動機,技術是在吉利控股上面,公司未來重組理應圍繞此部分業務,而吉利汽車這間上市
公司甚樣才能分到一杯羹呢?暫時是言之尚早。慶幸的是,現時吉利控股與沃爾沃並沒有上市,
只有吉利汽車及VolvoAB(瑞典上市公司,主營貨車業務)為兩地上市,母公司會否透過
此兩地融資平台,令兩者未來可參與更多發動機的業務呢?是謂未來對吉利股價的最大關鍵。《
宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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