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07/04/2021 15:17

《拆局麒想-林嘉麒》阿里具價值投資?博像比亞迪爆升

  《拆局麒想》阿里巴巴(09988)前景被市場看淡,近月一直彈唔起,但卻得到著名投
資者青睞,股神巴菲特拍擋查理芒格旗下報社Daily Journal向美國SEC提交了
13F表,披露了截至2021年一季度末的美股持倉情況,持倉中唯一變動,是建倉阿里。值
得留意的是,Daily Journal期內只持有5隻股票,其餘4隻包括:美國銀行、富
國銀行、U﹒S﹒Bancorp、浦項鋼鐵,持倉數量均沒有變化,而今次持有阿里股票則高
達16﹒5萬股,佔比高達19﹒02%。眾所周知,Daily Journal投資風格一
向非常保守,集中於傳統高股息,而芒格與巴菲特一直對投資科技巨頭缺乏興趣。今次突然重倉
下注阿里,令市場感到非常意外,更值得審視其投資邏輯及其價值。
 
  要買阿里,一定要有勇氣,皆因負面消息不斷,總叫投資者卻步。自馬雲表現了「真性情」
後,壞事接二連三,螞蟻集團IPO擱淺、反壟斷調查、馬雲被傳「軟禁」、活躍用戶被拼多多
超前,龍頭電商位置也被奪去。芒格看好阿里是甚麼原因呢?在2021年2月26日舉行的
Daily Journal股東會上,有投資者向芒格提問,有關螞蟻集團、阿里陷入的風波
,是否擔心中國政府會介入?芒格答案是幾乎不可能發生。他同時認為,中國政府在經濟管理方
面相當高明,中國能夠在很短的時間內讓8億人脫貧。現時互聯網經濟就等同中國經濟的未來,
芒格看好阿里似乎相當合理。
 
  繼續講阿里之前,可回顧芒格投資比亞迪(01211)的戰績,大賺超過20倍。持有初
期的五年,比亞迪股價一直沒有氣息,2020年就突然爆升4倍。當然讀者會想,阿里會不動
五年嗎?應該不會。截至2020年12月底的三季業績,阿里屬於多引擎驅動而增長穩健。
MAU與AAC持續新高,單季度新增2200萬,AAC╱MAU維持86%高粘性。淘寶特
價版MAU與AAC皆突破1億。淘寶直播帶來的GMV超過4000億元。另外,新併購的高
鑫零售進一步推動新零售業務成為核心增長驅動引擎。新零售、盒馬、天貓超市、高鑫零售等自
營業務單季度佔收比提升至23%,同比增長101%。另一方面,阿里雲業務維持高速增長,
首次實現單季度盈虧平衡。阿里雲同比增長50%至161﹒15億元,單季度首次實現了經調
整EBITA轉正,盈利2400萬元。儘管阿里近年飽受拼多多的進擊,但其業務仍維持不錯
增長。再者,阿里是反壟斷法新政的受惠者,早前已成功將淘寶特價版連接微信小程序,預期阿
里日後可在下沉市場發力,從拼多多手中奪回一定市佔率。當然,阿里的價值不用置疑,惟在國
家政策籠罩下的阿里被懷疑屬實平常,買與不買,就是一句「別人恐懼我貪婪」吧。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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