即市新聞

24/01/2022 08:05

《缸邊隨筆-石鏡泉》加幾多息會股災?

  《缸邊隨筆》今時人人關注加息,但首先要明確是甚麼的「息」。
 
  我們有:
 
  (1)官府的息,如美國聯儲局的聯邦基金利率,人行的MLF息,這些息跟蟻民的關係雖
大,但不是致命。
 
  (2)致命的,是蟻民向銀行借貸的「息」,舉個簡單例子,大家便明白,無論銀行息口有
幾低,借了大耳窿錢的債仔,便只有付大耳窿的高息。
 
  以港人言,供樓者有定息,有浮息,如有「P-」,有「H+」,可見各借貸者對不同息會
有不同感受,當浮息借貸者擔心大圍息率上升時,定息借貸者就可大安旨意。
 
  對股民言,特別是美股民,今時要關注的,是美國10年期債息,又或者是5年期息和3個
月期票據息及美股的派息率。這些息率間的差異,會影響到投資者對股票PE(市盈率)的估值
,隨之便有買賣。
 
  今時市場估2022年標普500的每股盈利總合起來是190至200美元間,如市場悲
觀只給15倍PE時,標普500便在2850至3000間;如市場樂觀,給25倍PE時,
標普500便在4750至5000間。上周五(21日),標普500收於4390點,即是
市場給標普500的PE是22﹒5至25倍之間。
 
  普羅投資者是不管債息與股息間的差異,你試回想你買賣股票時有考慮過嗎?沒有嘛,但機
構投資者,尤其是保險公司,它們為求長期與穩定的回報,一定是較喜買債,只不過過往20多
年的債息超低,不能不把他們部分資金轉投股市。2019年底,美10年期債息潛水,標普
500股息?升,更助長此類美金轉移,但自2021年3月,美十年債息已見有高於標普
500股息,於近日更開始有加速拋離之象,適值今時是年初,不少投資機構會重新調校其資金
部署,沽股買債是必然事。
 
  但買哪個年期的債?
 
  今時市場估是3月起加息,加至2023年便加完。基於債息與債價成反比走勢,故在加息
期,買的債期應盡量短,使所持債的價不受減值威脅,當然如買債者是持債到期,其本金便不受
影響,如加息期間,中途要沽債套現,就會有本金損失。基此,今時債券投資者會盡量買:
 
  (1)今年3月便到期的票據,即是加息對這些短期債無影響。
 
  (2)買3年或更長期的債,到債券到期時,已加完息,債息會回落,只要回落至買債時的
息率水平,就無論是持債到期或中途沽出,都不會有本金損失,至於是3年或5年可達此,要估

 
  (3)買10年期債,此10年期間,美息必然已經歷一次或兩次起落,何時走貨,有足夠
的時間之窗。
 
  對股市投資者言,要多關心的是3月期債息和10年期債息,今時3月期息是0﹒16厘左
右,跟2019年比是很低很低,但如回升至2019年水平,會對股市有何影響?3月期借貸
是不少大炒家的資金來源╱成本,如3月期息回至2019年水平,標普500是何水平了?
 
  一言括之,3月期息升,制約了炒家的資金供應,即抑制了炒家的買貨力度,股市不跌,也
會受壓。
 
  美10年期債息,反映美國經濟的盛衰,10年期債息升,亦反映通脹升,當10年期債息
升至某個水平,就可能會戳破當時的泡沫股市,帶來股跌或股災。至於10年債息升至那一水平
,才會戳破股市的泡沫,是個互動性問題。2007年的股災,是在10年期債息由2003年
的3﹒8厘升至2007年的5﹒1厘,息升了34﹒2%後,市便爆破。
 
  2018年的股跌(不是災),是10年期債息由2012年的1﹒6厘升至2018年的
3﹒15厘,息率升了96%後,市便跌。今次美10年期債息要升幾多,市跌成災?估計是不
用升至3厘,只要到2厘或2﹒25厘便會了,原因?今時的10年期債息已高於標普500派
息,再由目前的1﹒8厘升多0﹒5厘,便到2﹒3厘,遠高於標普500的派息,為求穩定收
息的投資機構,如看一年後的業績可能表現時,屆時怎不會沽股買債,收2﹒2厘的債息,而棄
只約1﹒8厘的股息,並要冒股價下跌風險?
 
  一句:「浸死人,只用三吋水(面仆向水),是不要三十呎水的。」《資深投資者 石鏡泉

  
  投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。

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