《師傅教路》李寧（０２３３１）早前公布了截至２０２２年６月３０日止上半年度業績，
雖然期內受到ＣＯＶＩＤ－１９疫情反覆及原材料成本大幅上升的影響，但收入和股東應佔溢利
仍錄得雙位數增長，主要由於經營效率的改善在一定程度上降低ＣＯＶＩＤ－１９的負面影響，
基本面依然展現良好韌性。
＊強化線上線下業務協同，上半年多賺１１﹒６％＊
今年上半年度，李寧實現收入１２４﹒０９億元人民幣，較去年同期增長２１﹒７％。集團
強化線上線下業務協同，促進各渠道收入健康增長。其中，以布局都市為主的直營渠道經營受到
上海、深圳等諸多大城市疫情影響，收入擴張步伐放緩，但仍錄得１０﹒８％同比增長率。電子
商務渠道方面，集團積極發展直播板塊業務，同時進行更高效、更精準的宣傳和投放，維持線上
良好經營生態，收入錄得１９﹒２％的穩定增長。另一方面，集團強化特許經銷商的業務整合及
渠道管理，特許經銷商訂貨量增加；同時隨疫情在二季度後期緩和，亦向渠道發布新品以盡快促
進流水的恢復，以上舉措令特許經銷收入錄得２８﹒５％的增長，表現出經銷商對疫情恢復的信
心和對未來市場的持續看好。
集團股東應佔淨溢利為２１﹒８９億元，增長１１﹒６％。不過，毛利率卻下降５﹒９個百
分點至５０％，主要由於面對疫情多發散發的環境，集團在零售端增加了零售折扣，加上毛利率
較高的直營和電商渠道佔收入比下降，以及原材料成本和人工成本上漲使得採購成本有所上升。
同時，存貨撥備因存貨原值增加而增加，以上因素均對本期的毛利率產生不利影響。
＊貫徹單品牌多品類多渠道策略，建議６９元買入＊
展望未來，集團將貫徹「單品牌、多品類、多渠道」策略，持續優化李寧式體驗價值。具體
舉措包括繼續強化產品布局，提高零售運營能力及渠道效率，使供應鏈管理體系更趨完善。產品
方面，集團將加強專業運動領域，針對產品的專業運動屬性，深耕運動科技研發，優化產品性能
，完善產品矩陣。另一方面，集團緊貼運動潮流及文化趨勢，為消費者帶來更豐富的消費體驗，
深化品牌價值。渠道方面，集團持續拓展優質渠道並優化渠道布局，提高店舖運營效率。同時持
續在新零售業務發展方面發力，結合線上線下平台優勢，為大眾提供更具互動性的消費體驗及更
個性化的服務。供應鏈方面，將一如既往以業務發展需求為先，搭建完善的供應鏈管理體系，發
展符合經濟效益與可靠的自有供應鏈體系，並積極推動供應鏈體系從被動生產模式轉型為更具靈
活性的主動生產模式，增加供應鏈柔性。建議買入價６９元，目標７６元，止蝕位６５元。《輝
立證券董事 黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）
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