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21/02/2024 17:38

《廣匯論勢-鄭廣復》英央行具減息條件,鎊匯下試1﹒25機會高

  《廣匯論勢》澳洲儲備銀行(RBA)公布2月份議息結果,雖然在該此會後決定維持利率
不變,但重點是RBA不排除進一步加息的可能。RBA雖然指出澳洲2023年第四季通脹率
受到商品價格回軟影響,放緩程度較預期大,但服務業價格升幅仍然大。
  RBA預期,澳洲通脹率將於2025年返回2至3%目標範圍,2026年6月降至
2﹒6%。由此可見,RBA預期通脹只會緩慢下降,以目前指標利率在4﹒35厘,而去年第
四季通脹率則為4﹒1%,RBA顯然沒有減息空間,進一步加息並非不可。
 
*澳央行減息機會微*
 
  澳元兌美元自2022年3月跌至0﹒55後回升,至今走勢呈大型收窄三角形,中期主要
阻力為0﹒6900,在澳元與美元的息差今年有望收窄的情況下,若然情況極端-RBA加息
、聯儲局減息,則澳元兌美元將可挑戰0﹒6900。技術上,澳元兌美元已重上去年11月下
旬至今年2月初9頭肩頂頸線0﹒6525,預料該位將再次成為短期強力支持,澳元兌美元短
期料維持在0﹒6525至0﹒6900上落。
  另一方面,英倫銀行(BOE)行長貝利表示,即使通脹率未回落至2%,央行仍然可以減
息。投資者不應對其言論感到意外,因為英國去年第三及第四季GDP均按季收縮,處於所謂的
技術性經濟衰退,而且目前英國指標利率為5﹒25厘,通脹率為4%,即實際利率為1﹒25
厘,絕對有減息條件及一定減息空間。BOE在最近的一次議息會議上仍有兩名委員建議加息
25基點,1名建議減息25基點,投資者宜留意BOE每次議息的投票結果,若然逐漸傾向鴿
派,即減息的機會增加,英鎊匯價料會急跌。
 
*英國對外貿易轉差致衰退*
 
  英國統計局指出,以產出計算,服務業按季收縮0﹒2%、製造業收縮1%,建築業更收縮
1﹒3%。從附表明顯發現,佔GDP比重達45%的家庭開支在過去兩年的第四季減幅相同,
政府開支減幅則以2022年第四季較大,然而,即使2023年第四季固家資本投資升幅遠超
過2022年同期,但同期進出口皆大減,相反,2022年同期進出口皆輕微增加,對GDP
的影響卻截然不同。由此得出的結果是英國去年第四季GDP按季收縮,主要因為對外貿易明顯
收縮所致。
 
 
           英國以開支計算的GDP組成部分按季變動(%)
           ======================
 
    期間    家庭消費 政府開支 固定資本投資  出口   進口  GDP 
  ----------------------------------------
  2022年Q4 -0﹒1 -0﹒6  +0﹒6  +0﹒3 +0﹒5 +0﹒1
  2023年Q4 -0﹒1 -0﹒3  +1﹒4  -2﹒9 -0﹒8 -0﹒3
  ----------------------------------------
   來源:英國下議院
 
  這衍生出一個問題,減息是否就可以令貿易額增加?同樣從附表可見,去年第四季出口減幅
較進口減幅大,即外圍需求減少對出口的影響,較內部需求對進口的影響更大,去年第四季的情
況更是內外交逼。由於歐盟是英國主要貿易夥伴,我推斷俄烏戰事加上歐元區經濟表現疲弱,令
英國對歐盟出口減少,而英國本土需求亦因為利率急升而受到抑制。
 
*英國消費者信心持續低迷*
 
  英國按揭利率由2021年11月的3﹒59厘,急升逾一倍至2023年10月的
8﹒05厘,而全英私人房屋租金按年升幅亦由2021年1月的1﹒4%,持續擴大至
2023年11月的6﹒2%,為有紀錄以來最大升幅,去年12月及今年1月亦維持按年上升
6﹒2%。建築訂單在去年第四季按年急跌30﹒2%,為連續第五個季度下跌。另外,英國自
2016年6月23日舉行脫歐公投,並於2020年2月1日正式脫離歐盟,而英國消費者信
心指數在2016年4月跌至負3後反覆下跌,即使在今年1月有所回升,但仍為負19,脫歐
至今從未返回正數。
  英國通脹率正在回落,但經濟已陷入衰退,英倫銀行何時改行寬鬆貨幣政策,由抗通脹改為
支持經濟還看央行決策委員的立場,從投票結果中反映出來。至於英鎊匯價,其兌美元在
1﹒28似已形成短期頂部,下試1﹒25的可能性增加,失守的話,匯價將下試1﹒22。歐
元兌英鎊則似在0﹒8500形成中期底部,後市傾向逐步回升,阻力位分別是0﹒88及
0﹒90。
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
 
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