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26/02/2024 15:15

《楠楠自語-莫灝楠》希慎削三成派息,地產股跟隨?

  《楠楠自語》隨著部分企業撤出香港CBD地區,商業租金回落不少。在這個背景之下,很
多香港地產股在未來業績當中可能將會在投資物業錄得虧損。希慎(00014)公布了去年年
底的業績,虧損8﹒72億元,末期息減少31%至81仙。集團管理層表明,在經濟面臨挑戰
及不確定性下,不調整派息屬不切實際。
 
  本周將有多隻地產股陸續派發中期成績表,包括新地(00016)及新世界
(00017)等,上周率先公布業績的希慎具有啟示性。集團去年基本溢利跌14%至
18﹒32億元,經常性基本溢利跌11﹒2%;列帳淨虧損8﹒72億元,主要由於
27﹒63億元非現金性的投資物業之公平值減少所致;末期息減少31%至81仙,全年每股
派息減少25%至108仙。
 
  集團管理層明言,香港經濟有所改善,但消費意欲仍然謹慎,加上地緣政局緊張及宏觀經濟
不明朗,亦阻礙復甦。至於寫字樓及商舖業務,則受疫情後結構變化的影響,預期今年本港及全
球經濟環境仍不明朗,所以削減派息為未來做好準備。
 
  讀者可能會有疑問,為甚麼虧損還能夠派息?這個虧損,是投資物業重估所帶來的公平值減
少所致,因此,這次業績雖然是虧損8﹒72億元,但事實上扣除27﹒63億元的公平值減少
,核心利潤應為18﹒91億元。對應現時股價,大概就7倍市盈率左右,其實也沒有想象中差
。希慎是其中一個例子,相信之後其他地產股陸續公布業績,大家也會發現相同之處,屆時不要
看到虧損就大驚小怪便是。
 
  根據《彭博》26日的資料顯示,現時香港地產發展行業的平均市帳率約為0﹒3倍,和資
產淨值明顯有一定折讓。筆者相信這個估值已經很大程度上反映了資產價格下跌的影響。
 
  總結一下,筆者對於香港地產行業前景仍然較保守,但以現時估值水平來說,再以投資物業
貶值的藉口來看淡地產股,則顯得有點理據不足了。《南華證券高級分析師 莫灝楠》
 
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