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27/02/2024 10:00

《宏觀論勢-李依萊》聚焦降息時機

  《宏觀論勢》2024年迄今,隨著投資者降低了對提前降息的激進預期,風險資產開局震
盪。聯儲局和歐洲央行官員近期淡化了最早將於3月份降息的可能性。
  雖然聯儲局和歐洲央行從6月份開始放寬貨幣政策,將令降息成為利好風險資產的重大因素
,但鑑於目前預期過於激進,市場可能需要一段時間進行重新調整。
  加息的滯後效應繼續拖累美國經濟增長,財政政策的刺激力度減弱,而美國勞動力市場和消
費者信心將進一步走弱。在此情境下,今年中期可能將出現持續兩個季度的溫和經濟衰退,同時
核心通脹將跌破3%。
  聯儲局預料大有機會在此期間將按兵不動,隨後將重新評估其量化緊縮政策,並於2024
年中期開始降息。到2024年底,聯邦基金利率將從5﹒50%降至4﹒75%,10年期美
國國債孳息率跌至3﹒25%,這也預計將導致美元走弱。
  雖然溫和的經濟衰退將削弱企業盈利,但名義盈利增長預料將普遍得到支撐。相反,未來資
產價格變化的主導因素可能將是貨幣政策。隨著聯儲局和各大央行在2024年普遍放寬貨幣政
策,隨著利率下降,預料這將引發資產價格再通脹。在此情境下,存續期將在推動固定收益表現
方面發揮關鍵作用,成熟市場投資級別債券和美國國債可望成為利率下降的主要受益者。
  金融環境的放寬以及利率下降也將支撐股市,尤其是起始估值和基本面具吸引力的市場(例
如日本)以及優質增長板塊和防禦性價值板塊,包括科技、健康護理、必需消費品和公用事業。
 
*特朗普在共和黨總統提名競選中領先*
 
  雖然距離美國總統大選還有幾個月的時間,但市場已開始預期前總統特朗普第二次當選的可
能性愈來愈大。特朗普在愛荷華州預選和新罕布什爾州初選中均勝出,成為2024年共和黨總
統提名角逐的領跑者。
  迄今為止,特朗普已提議對所有進口美國的商品徵收10%的關稅,據稱還提出可能對所有
從中國進口的商品徵收60%新關稅。這些舉措可能導致美國通脹高於預期,導致聯儲局重新考
慮降息路徑。不過,這些政策能否最終頒布還有待觀察,而特朗普標志性的《減稅和就業法》延
期則可能利好股市。
 
*中國經濟尚未走出困境*
 
  中國經濟增長仍面臨挑戰,風險猶存。2023年第四季度國內生產總值按年增長5﹒2%
,高於2022年(封控未解除時期)的3﹒0%,但遠低於2019年疫情前6﹒0%的增幅

  據報道,政府正在考慮推出一攬子計劃穩定股市,將調用國有企業離岸賬戶中兩萬億元人民
幣(即2780億美元)資金,以在股市暴跌後恢復市場信心。隨後,中國人民銀行宣布分別下
調銀行存款準備金率以及再貸款和再貼現利率50個基點和25個基點。中國經濟能否實現更可
持續的重估,相信仍取決於政策協同的支持,以及房地產行業尚存問題能否更明確得到解決。
 
*中東地緣政治風險上升*
 
  近期地緣政治局勢發展成為市場關注焦點,尤其是中東地區的局勢發展突顯了投資者在
2024年需應對的複雜局面。
  石油和黃金的風險溢價可能上升,而商品價格通脹的上行壓力仍是尾部風險。
  雖然油價上漲將直接利好海灣合作委員會(GCC)地區的所有主要產油國,支撐強大的財
政和經常賬戶餘額,但地緣政治問題仍持續打擊中東地區的市場情緒。
《新加坡銀行首席投資策略師 李依萊》
 
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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