《宏觀論勢－李依萊》聚焦降息時機

　　《宏觀論勢》２０２４年迄今，隨著投資者降低了對提前降息的激進預期，風險資產開局震
盪。聯儲局和歐洲央行官員近期淡化了最早將於３月份降息的可能性。
　　雖然聯儲局和歐洲央行從６月份開始放寬貨幣政策，將令降息成為利好風險資產的重大因素
，但鑑於目前預期過於激進，市場可能需要一段時間進行重新調整。
　　加息的滯後效應繼續拖累美國經濟增長，財政政策的刺激力度減弱，而美國勞動力市場和消
費者信心將進一步走弱。在此情境下，今年中期可能將出現持續兩個季度的溫和經濟衰退，同時
核心通脹將跌破３％。
　　聯儲局預料大有機會在此期間將按兵不動，隨後將重新評估其量化緊縮政策，並於２０２４
年中期開始降息。到２０２４年底，聯邦基金利率將從５﹒５０％降至４﹒７５％，１０年期美
國國債孳息率跌至３﹒２５％，這也預計將導致美元走弱。
　　雖然溫和的經濟衰退將削弱企業盈利，但名義盈利增長預料將普遍得到支撐。相反，未來資
產價格變化的主導因素可能將是貨幣政策。隨著聯儲局和各大央行在２０２４年普遍放寬貨幣政
策，隨著利率下降，預料這將引發資產價格再通脹。在此情境下，存續期將在推動固定收益表現
方面發揮關鍵作用，成熟市場投資級別債券和美國國債可望成為利率下降的主要受益者。
　　金融環境的放寬以及利率下降也將支撐股市，尤其是起始估值和基本面具吸引力的市場（例
如日本）以及優質增長板塊和防禦性價值板塊，包括科技、健康護理、必需消費品和公用事業。
　
＊特朗普在共和黨總統提名競選中領先＊
　
　　雖然距離美國總統大選還有幾個月的時間，但市場已開始預期前總統特朗普第二次當選的可
能性愈來愈大。特朗普在愛荷華州預選和新罕布什爾州初選中均勝出，成為２０２４年共和黨總
統提名角逐的領跑者。
　　迄今為止，特朗普已提議對所有進口美國的商品徵收１０％的關稅，據稱還提出可能對所有
從中國進口的商品徵收６０％新關稅。這些舉措可能導致美國通脹高於預期，導致聯儲局重新考
慮降息路徑。不過，這些政策能否最終頒布還有待觀察，而特朗普標志性的《減稅和就業法》延
期則可能利好股市。
　
＊中國經濟尚未走出困境＊
　
　　中國經濟增長仍面臨挑戰，風險猶存。２０２３年第四季度國內生產總值按年增長５﹒２％
，高於２０２２年（封控未解除時期）的３﹒０％，但遠低於２０１９年疫情前６﹒０％的增幅
。
　　據報道，政府正在考慮推出一攬子計劃穩定股市，將調用國有企業離岸賬戶中兩萬億元人民
幣（即２７８０億美元）資金，以在股市暴跌後恢復市場信心。隨後，中國人民銀行宣布分別下
調銀行存款準備金率以及再貸款和再貼現利率５０個基點和２５個基點。中國經濟能否實現更可
持續的重估，相信仍取決於政策協同的支持，以及房地產行業尚存問題能否更明確得到解決。
　
＊中東地緣政治風險上升＊
　
　　近期地緣政治局勢發展成為市場關注焦點，尤其是中東地區的局勢發展突顯了投資者在
２０２４年需應對的複雜局面。
　　石油和黃金的風險溢價可能上升，而商品價格通脹的上行壓力仍是尾部風險。
　　雖然油價上漲將直接利好海灣合作委員會（ＧＣＣ）地區的所有主要產油國，支撐強大的財
政和經常賬戶餘額，但地緣政治問題仍持續打擊中東地區的市場情緒。
《新加坡銀行首席投資策略師　李依萊》
　
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