《融天納地》內地今年第二季度經濟持續改善，政策因素為主要動力。今年內地政策組合屬
積極財政政策，疊加一系列穩健貨幣及促消費政策，再配合地產政策優化，以及結構性改革。在
這背景下，對應基建，專項債、特別國債等財政資金到位，明顯加快第二季度基建項目總量的構
建。
在製造業投資領域，此前設備更新及高技術投資政策的積極刺激呈現。在消費領域，以舊換
新等促消費政策，仍屬支撐消費復甦的重要因素。在貨幣政策支持上，人行繼續推動重點領域金
融服務，以達至降低融資成本的目標，第二季度仍有機會下調存款利率，間接推動融資成本下降
。
目前內地通脹仍在底部回穩，但反彈動力仍有待觀察，結構上有待平衡。故此，中長期趨勢
仍可能呈現波浪上落的趨勢。在時間節點上，第二季度政策拉動內需擴大、輸入性通脹等，帶動
內地價格回穩，但產能利用率仍有待全面復甦，限制了價格上的復甦。至於第三季度，受去年高
基數影響，通脹數據有可能會短暫回落。到了第四季度，則需要觀察內生動能復甦的力度、外需
走勢、國內外補庫存的需求，以及內地重點領域供應端結構性改革的成效效果，若然有效，主動
補庫存會有機會成為經濟拉升的亮點。
展望第四季度和明年第一季度，居民收入和就業改善將呈現溫和趨勢，部分行業產能過剩，
房價和通脹預期仍待觀察，新舊動能切換對經濟影響不均衡，內生性經濟循環有待完善。正是這
原因，內地政策仍有進一步釋放的空間。目前，內地庫存增長速度仍處於低位、傳統產能過剩領
域最終仍將供給出清、新質生產力將加快發展，在一系列因素下，內地經濟整體仍將呈現波浪式
的復甦階段。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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