即市新聞

10/05/2024 10:39

《品中資-羅國森》30年後的中資股

  《品中資》上日的品評談到30年前第一批來港上市的國企股。簡單來說,除了第一批之首
的青島啤酒(00168)之外,其餘幾隻國企股的表現都令人十分失望。
  雖然青啤的上市編號是168,招股價是2﹒8元,但如果大家見到青啤上市初期的表現,
又或者在青啤身上賺了一筆之後,就轉去追捧緊接上市的幾隻國企股,我幾乎可以肯定,你一定
不「易發」,遑論「一路發」呢!
  我在預備上次的品評時,整理了不少資料。由於篇幅關係,部分仍未在上次的品評談及。再
者,期間也有一些思考,我想在今次的品評和大家再分享一下。
  正如上日的品評所說,首批國企來港上市之後一年,內地就實施宏觀調控,令到那些已經不
是質素最好的國企股,馬上就暴露出經營上的種種缺失,令到業績和股價都不似預期。
  但值得一提的是,就在往後的兩三年,出現了一批俗稱「紅籌股」的中資股,或者準確來說
都是國企股,只不過,這些股份不是以國企股的身份和渠道來港上市。
  她們的做法是,先在香港註冊一間控股公司,然後以此來持有內地的公司,或把內地資產注
入這家公司,然後安排這些公司在香港上市;又或者先在港收購一家上市公司,再將資產注入。
以這兩種形式上市的公司,市場都俗稱為紅籌股。
 
*北控上市曾掀狂潮*
 
  最經典和最瘋狂的例子,必然要數到1996年和1997年上市的上實控股
(00363)和北京控股(00392),前者是上海市政府在港的窗口公司,後者則是北京
市政府在港的窗口公司。
  上實是於1996年來港上市的,當時未獲市場注意,但上市後股價節節上升,令投資者十
分憧憬。因此,當北控在翌年來港上市時,就掀起前所未有的認購潮。
  當然,這也是有天時地利人和配合的,因為當時股市正沉醉於回歸的慶典中,恒生指數節節
上升。北控選擇在這個時間來港上市,自然受到注目。
  北控的招股價是12﹒48元,結果,公開招股獲得1275倍超額認購,凍結資金
2149億元,打破歷來的紀錄。但更誇張的是,北控首日掛牌時,股價急升至40元,即是升
了2﹒2倍!當時傳媒形容北控上市是「失控」呢!
  雖然上實和北控不似首批上市的國企那麼糟糕(除了青啤),30年後也應該見真章吧!如
果我用平平無奇,甚至不外如是來形容這些年來她們的表現,應該不會有人反對,因為經過近
30年,她們的股價升幅只有幾成至一倍左右。從任何角度去看,她們都不算是一些好股,勉強
來說,她們的派息還是可以的。
 
*中移動成「中特估」之首*
 
  不過,在1997年前後,也有一隻算是成功的國企股,但準確來說,她也是以紅籌的身份
來港上市的,那就是今時今日仍然會有人買賣,也一段長時間成為主要藍籌股的中移動
(00941)!
  如果要數30年來最成功的一隻國企股(雖然技術上她不是國企股),我會投中移動一票。
正如我剛才所說,到了今時今日,仍然有人會問,中移動買得過嗎?
  原因很簡單,因為中移動的規模和實力都十分雄厚,盈利也十分穩定,近年再受追捧,就是
因為她提高了派息。現時投資者買中移動,主要都是用來收息的。某程度上,她成為近年所說的
「中特估」之首呢!
  過了1997年之後,另一段國企股重要的上市時刻,應該是2000年至2001年了。
當時就來了現在人稱「三桶油」的中石油(00857)、中海油(00883)和中石化
(00386)。
  這三家公司的特色是規模更大,或者說營業額比中移動還要大,但賺錢能力則不如中移動。
但同樣地,到今日為止,仍然會有人買這「三桶油」,尤其是中海油,而中石油更一度受到股神
巴菲特的青睞。
  到了2003年,就來了兩隻重磅的內險股,分別是中國人壽(02628)和中國財險
(02328)。但經過十多年的洗禮,這兩隻本來給人一些憧憬的重磅股,也真的見了真章。
我相信,現在已經沒有太多人會買國壽了,遑論財險呢!
  反而,最值得一提的,就是2005年之後的幾年,先後來了四大內銀股,分別是建設銀行
(00939)、工商銀行(01398)、中國銀行(03988)和農業銀行
(01288)。
  但老實說,如果論業績表現,這四大內銀也不外如是。而且,論股價表現,除了首隻上市的
建行,可能因為定價稍為便宜而升了一倍以上,其餘三大內銀的股價升幅,其實只有幾個百分點
至幾成左右,有好一段時間,中行和農行還要潛水呢!
  而值得表揚的是,這四大內銀的賺錢能力,暫時仍冠絕港股其他公司,尤其是工行,她仍然
是本港上市公司之中,賺錢最多的一家。
 
*騰訊是最成功的中資股*
 
  當然,最受矚目的,當然是在這段期間上市的騰訊(00700)。她不是國企股,但也算
是中資股的一分子。她是目前為投資者賺取最多回報的一隻中資股。
  騰訊於2004年來港上市,招股價3﹒7元,但她曾經於2014年將股份一拆五,即以
昨日收市價369﹒8元計,實際股價應該是1849元。換句話說,短短20年間,股價升了
近500倍。無論從任何角度看,騰訊都是最出色的一隻中資股。
  但騰訊之外,我們還有沒有其他?答案可能沒有了,曾經令人憧憬的阿里巴巴
(09988)和京東(09618),現股價還要潛水!美團(03690)好一點,如果上
市時一直持有至今,現在仍賺錢,但已經比高位跌了一大截了。
  唯一可以補上一句的,就是同樣獲股神巴菲特青睞的比亞迪(01211),但持有比亞迪
也是滿途荊棘的,用坐過山車來形容絕不為過。
 
*投資中資股要自求多福*
 
  各位,我之所以列出以上的一大堆中資股,目的只有一個,就是想告訴大家,投資中資股確
實不易為,因為10隻之中,可能只得一隻是較好的貨色,而且,過程中也不會順風順水。更重
要的是,投資中資股的政策風險,比其他股票大得多。
  中移動這麼一隻大股,也因為中央政府不想她一家獨大,而以政策傾斜來扶持其餘兩隻中資
電訊股;四大內銀也因為賺太多錢而要讓利。凡此種種,都是我們不能避免的。近年內地科技股
遇到的問題,大家更加清楚了。
  今日文章的標題是《30年後的中資股》,其實,我自己也沒有結論,只是想拋磚引玉,讓
大家在投資中資股之前,要好好想一想!或者說,要做更多功課才好入市買中資股呢!總之一句
,自求多福吧!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
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