醫藥股前陣子炒風旺盛，但隨著同業國藥控股
（０１０９９）上周初發盈警，加上中央準備在下月１日起實施進口抗癌藥物零關稅，整體板塊借機回吐部分升幅，現時不失為吸納的好時機。醫藥股的行業種類眾多，以分銷為主要業務的國藥，股價前陣子升得快，跌得更快。醫藥股可以優先吸納製藥為主的藥企，當中，以創新藥為業務增長引擎的石藥（０１０９３）發展潛力相對高，加上處於龍頭地位，相信在中長線可以有好表現。
＊創新藥針對老人研發開支倍增＊
石藥的主要業務分為創新藥、普藥及原料藥三大板塊。成藥產品主要包括抗生素、心腦血管用藥、解熱鎮痛用藥、消化系統用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等系列近千個產品，其中用於治癒急性缺血性腦卒，即是中風的「恩必普」、用於治療高血壓的「玄寧」、用於治療老年性痴呆「歐來寧」等均為為石藥的創新藥。
中國人口老化速度愈來愈快，國務院早前在《「十三五」國家老齡事業發展和養老體系建設規劃》指出，在２０２０年國內６０以上的老年人口將會增至約２﹒５５億人，佔總人口約
１７﹒８％。加上藥物在中國愈趨普及，石藥針對老人疾病的創新藥發展潛力相當大，並有能力為業務帶來可持續的增長。去年石藥的創新藥實現銷售收入約６５﹒８億元，同比增長達
３７﹒９％。
此外，根據石藥的２０１７年年度業績報告披露，集團目前正在研新產品約２００個，主要集中在心腦血管、代謝類疾病、腫瘤、精神、神經等範疇。集團去年在中國合共取得６個藥品的臨床研究批准，以及提交了１１個藥品的生產申請。另外，石藥在去年的研發開支增加
１０２﹒２％至８﹒１５億元。
＊中央積極推醫保及醫療普及化＊
內地近年積極發展醫療改革，包括組建國家衛生健康委員會、國家市場監督管理總局和醫療保障局、倡議提高醫保補助、《健康中國２０３０》等，醫療和藥物在中國內地的普及化將有所提升，並將有助藥企業務發展和增長速度。
國務院總理李克強早前表示，這幾年創新體制，把基本醫保和商業保險結合起來，運用「大數法則」，放大資金效應，去年就達到１７００多萬人享受大病醫保。今年期望至少要使
２０００萬人以上能夠享受大病保險，而擴大病種。
不過，並非所有政策都對必然對內地藥企有利，國務院在上周四（１２日）宣布由下月１日起，對所有進口抗癌藥物實施零關稅。李克強其後再表示，「零關稅」仍然未夠，必須採取綜合措施，聯同其他部門多方面層層壓減進口抗癌藥品價格。雖然此舉的確惠民生，但若然海外藥物進口的成本降低，有機會令內地藥企的競爭加大。
＊野村重申買入，目標價２４元＊
野村此前發表研究報告指，對石藥前景更樂觀，加上估值便宜，預料２０１８至２０２１財年會錄得強勁純利增長，將石藥維持為行業首選，評級「買入」，目標價為２４元。
野村表示，新的國家基本藥物目錄（ＮＤＲＬ）發布後，石藥旗下治療腦中風藥物「恩必普」的銷量急升，新的抗微管藥物「白蛋白紫杉醇」於３月初推出後的首兩星期，已錄得
１０００萬元銷售額。
此外，野村認為中央對所有進口抗癌藥物實施零關稅，主要是希望緩解貿易磨擦及安撫美國總統特朗普等原因，對石藥的影響較輕微。
＊股價回調幅度較低估值可接受＊
醫藥板塊在過去３月份錄得明顯的增長，主要由於行業的業務增長速度亮麗，加上中國藥企主要面對的市場仍為國內，未有受中美貿易戰憂慮拖低。
石藥同業國藥在本月１０日發盈警，預期今年３月底止首季淨利潤會按年減少三成，拖累該股急挫，並令整個板塊均轉勢向下。不過，石藥在此波跌勢中未有受到太大的傷害。石藥的股價在整個３月累漲１５﹒３２％，從１８元水平，升至近２１元，但到目前仍能守在２０元水平附近，調整的幅度未算很大。
該股在經歷大市及板塊的調整後，股價已回調到相對合理的水平，加上估值仍可以接受，相信在整固過後有望可持續向上，２０元以下水平吸納風險相對低，可中長線持有博上２４元。
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表列石藥近年業績表現：
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２０１７年度 ２０１６年度 ２０１５年度 ２０１４年度
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總收入 １５４﹒６３億元 １２３﹒６９億元 １１３﹒９４億元 １０９﹒５５億元
（＋２５﹒０％） （＋８﹒６％） （＋４﹒０％） （＋１０﹒１％）
毛利 ９３﹒４６億元 ６３﹒０９億元 ５２﹒２１億元 ４１﹒８７億元
（＋４８﹒１％） （＋２０﹒８％） （＋２４﹒７％） （＋３３﹒７％）
純利 ２７﹒７１億元 ２１﹒０１億元 １６﹒６５億元 １２﹒６８億元
（＋３１﹒９％） （＋２６﹒２％） （＋３１﹒３％） （＋３０﹒４％）
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表列部分大行對石藥最新評級及目標價：
大行 評級 目標價
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中金 買入 ２５﹒０元
瑞信 跑贏大市 ２４﹒５元
野村 買入 ２４﹒０元
交銀國際 中性 ２２﹒０元
摩通 增持 ２１﹒０元
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表列部分醫藥股表現：
股份（編號） 今年以來（％） 本月以來（％） 現價
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四環醫藥 （００４６０） －２８﹒８ －１３﹒８ ２﹒００元
朗生醫藥 （００５０３） －９﹒１ ＋１﹒６ １﹒３０元
遠大醫藥 （００５１２） ＋２６﹒５ －４﹒０ ４﹒８２元
中國中藥 （００５７０） ＋５１﹒９ ＋９﹒２ ６﹒３２元
新華製藥 （００７１９） －４﹒６ －１﹒０ ７﹒９２元
白雲山 （００８７４） ＋７﹒６ ＋２﹒５ ２４﹒８０元
李氏大藥廠（００９５０） ＋５２﹒１ ＋２﹒４ １０﹒４２元
威高股份 （０１０６６） －１４﹒１ －６﹒５ ４﹒８９元
石藥集團 （０１０９３） ＋３０﹒５ －１﹒２ ２０﹒６０元
國藥控股 （０１０９９） ＋３﹒０ －１１﹒５ ３４﹒８０元
泰凌醫藥 （０１０１１） ＋１２﹒６ ＋１４﹒４ ２﹒１５元
中生製藥 （０１１７７） ＋１６﹒５ ＋４﹒８ １６﹒１４元
先鋒醫藥 （０１３４５） ＋１７﹒０ ＋１３﹒３ ２﹒８２元
麗珠醫藥 （０１５１３） ＋０﹒７ －１﹒７ ６２﹒１５元
三生製藥 （０１５３０） ＋２４﹒０ ＋７﹒６ １９﹒０２元
石四藥 （０２００５） ＋６０﹒７ ＋１２﹒２ ７﹒７３元
綠葉製藥 （０２１８６） ＋３４﹒７ ＋１０﹒７ ８﹒３１元
復星醫藥 （０２１９６） －１０﹒５ －６﹒８ ４４﹒９０元
藥明生物 （０２２６９） ＋７３﹒２ ＋０﹒３ ７５﹒７０元
上海醫藥 （０２６０７） －１﹒４ －０﹒７ ２０﹒８５元
神威藥業 （０２８７７） ＋１倍 ＋２２﹒１ １４﹒６０元
華潤醫藥 （０３３２０） ＋５﹒７ －２﹒７ １０﹒７０元
聯邦制藥 （０３９３３） ＋２３﹒３ －３﹒７ ７﹒８３元
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股指
恒生指數 ＋２﹒５ ＋１﹒９ ３０６７２點
國企指數 ＋４﹒６ ＋２﹒０ １２２４２點
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註：資料截至今午收市
《經濟通通訊社記者盧翠瑜１９日報道》
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