遏通脹還需努力 息口高企損經濟

　　美國聯儲局一如預期放慢加息步伐，只調升0.5厘，但整體貨幣政策立場強硬，經濟預測更趨悲觀。美國準備長期維持高息口以平抑物價，刻下似成定局，惟當地以至環球就算因而付出高昂代價，恐仍難以重回通脹2%長期目標，蓋因全球經貿生產流向已隨政經格局一同遽變，勞動力市場亦與疫前大相徑庭。
　
美明年勢衰退 港跟加息受累
　
　　由於美國消費物價指數連續兩個月放緩，市場憧憬聯邦基金利率將於4.8厘見頂。然而，聯儲局明顯怕政策未夠緊縮，更甚於過緊，對早已陷入衰退卻要跟隨加息的香港，絕非喜訊。
　
　　最新公布的點陣圖顯示，儲局官員預期息口將需一直攀升至明年底5.1厘，遠超9月時預測的4.6厘，主席鮑威爾更證實，沒有同僚支持明年內息口回調，可謂對「好友」大潑冷水，如豪言減息概率達75%的「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）。
　
　　鮑威爾強調，仍要看到遠遠更多的實質證據，才會信服通脹正持續向下；亦只有當局方有信心通脹已持續降至2%水平，才會考慮減息。
　
　　儲局用作指標的核心個人消費開支指數（Core PCE Index）升幅仍達5%，高息還要維持多久？服務通脹縈繞不去之下，局方最新悉數調升未來數年的PCE預測，2025年仍會是略超目標的2.1%，勢要一直維持偏緊縮政策，意味當地及海外人士皆將長期痛苦。
　
　　雖然鮑威爾仍未抹殺美國明年的「軟着陸」機會，但彭博經濟研究指出，不論按照失業率升幅，抑或季度經濟增長定義，當地都幾乎肯定經歷衰退。
　
　　問題是，2%的長遠通脹目標，也許再無法達致，因為供應側有多重加息無法影響的變化。首先，地緣政治正促成反全球化。有別過往唯成本和比較優勢至上，以美國為首，西方普遍放眼國家安全、供應鏈韌力，走向友岸外包，甚或靠補貼推動在岸生產，短期以至長期皆會削弱生產效率、推高產品售價。
　
拒改通脹目標 加息難穩供應
　
　　其次，環球供應鏈彈性下降。諾貝爾經濟學獎得主斯彭思（Michael Spence）指出，發展中國家過去數十年總有大量廉價的剩餘產能，可輕易吸收額外需求，維持低價；但現時環球增產空間漸減，中產卻與日俱增，富國的工人叫價能力趨強，更多工會成功爭取權益。
　
　　再者，職場正經歷根本改變。以美國為例，勞動力參與率縱由疫下谷底回升，卻始終未能完全恢復，不少人因名下資產價格上漲提早退休，也有被裁撤者始終未能重獲合適崗位，高齡者尤甚。斯彭思指出，撑起全球經濟大半邊天的國家，目前正極速老化，生產力減少、撫養比率上升，需求跌幅卻有限，將一直推高工資和成本。高息環境卻難免妨礙投資以機器替代人力。
　
　　國際貨幣基金組織前首席經濟學家Olivier Blanchard近日提議，各央行改以4%為通脹目標，惟鮑威爾已申明，中短期不會檢視目標，意即高息緊縮政策所導致的衰退和失業問題，美國和海外民眾很可能要多捱幾年。

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