《嚟緊炒D乜》本港唯一「生仔概念股」　錦欣生殖估值不高分注買

　　全球經濟受疫情影響而加速衰退，加上中美兩國因首階段貿易協議爭拗，以及「港版國安法」在港實施，雙方關係進一步緊張，致令市場波動。然而，投資乃長期性，不要被短期的股價波動影響，否則容易墮入被「震倉」的圈套。故此，筆者認為長線投資者選股，應著眼於較少受外圍因素影響，以及較大機會保持增長的公司，當中生物醫藥科技算是符合上述標準的板塊。當中有一隻生物科技股尚未被市場大幅炒作，這就是輔助生殖概念股錦欣生殖(01951)。

內地人均醫療保健消費支出自2013年起逐年增長，加上不孕不育率上升，對輔助生殖治療需求擴大（錦欣生殖官網截圖）

行業具發展潛力

　　近年中國出生率下降，故內地早於2015年實施「兩孩政策」。據官方數據，去年中國新生兒數量為1465萬人，較2018年減少約58萬，料本年將繼續下降，而2019年65歲及以上人口佔比近12.6%。由於目前中國已步入老齡化社會，對社會帶來更多不利影響，如長遠減少社會生產力、增政府福利開支及增醫療系統負擔等。所以，預料往後內地生育政策方向應傾向繼續放寬多於再次收緊。

　　然而，受諸多外圍因素影響，非所有人能順利生育。首先，環境污染問題叢生、內地女性生育年齡延後趨勢明顯，以及年輕女性做人工流產愈來愈普遍，容易影響生育成功機會。

　　據弗若斯特沙利文分析，全球不孕症患病率由1997年的11.0%上升至2018年的15.4%，預計到2023年將上升至17.2%；中國的不孕症患病率預計將從2018年的16.0%增加到2023年的18.2%。

　　中國在2018年只有約7%相對較低輔助生殖服務滲透率，對比同期的美國已經有30.2%，料增長空間仍大。

　　因此，當內地居民人均醫療保健消費支出自2013年起逐年增長，加上不孕不育率上升，自然對輔助生殖治療需求擴大，行業確定性突出。

治療成功率較高

　　看看錦欣生殖主要業務。體外受精—胚胎移植技術（IVF-ET）為其業務主要輔助生殖技術，又稱試管嬰兒技術，是指從人體取出配子（精子和卵子），在體外條件下受精形成胚胎，再挑選優質胚胎移植入子宮腔著床發育成胎兒的技術。在IVF治療周期數，由2018年的20958宗升近33%至去年的27854宗。

　　總體成功率見普遍平穩向上，反映其技術處於世界前列。其深圳業務及美國業務均按年由52%及54.5%，微升至54.1%及55.2%。成都西囡醫院集團及錦江生殖中心則按年微跌0.1%至55.2%。據弗若斯特沙利文報告，其成功率遠高於中國及美國ARS（輔助生殖）市場的全國平均水準。於2018年，中國IVF治療周期的平均成功率約為45%，而其中國網絡的成功率為54%。於美國ARS市場，2016年的平均成功率為52.5%，而其美國網絡則為62%。

　　市場佔有率方面，該公司在IVF取卵周期業務，在中國與美國西部均處於市場領導地位。2018年公司在國內市場實現20958個體外受精（IVF）取卵周期，在中國輔助生殖服務市場中排名第三；美國HRC Fertility進行了4500個IVF取卵周期，在美國西部輔助生殖服務市場中排名第一。

　　截止去年12月31日，內地經批准開展人類輔助生殖技術的醫療機構共517家。其中，396家醫療機構獲得試管嬰兒牌照，剩餘百多家的醫療機構僅獲批人工授精輔助生殖技術，尚未達到試管嬰兒技術要求。反映該技術門檻高，料該公司能保持民企「龍頭」的壟斷效應，繼續吸引需求者。

北水愈跌愈掃貨

　　該公司於本月12日至15日，分別以每股9.42元至10元於聯交所回購合共488.2萬股，涉資4785.25萬元，佔回購前已發行股本總數約0.2%，其後將註銷購回股份。集團或視乎市況進一步回購，反映其管理層認為目前股價未能反映公司價值，亦提振投資者信心，若回購持續，料該公司或繼續炒作。另外，北水亦鍾情逐股，自其入選港股通後便不停「掃貨」，截至上日（28日），北水持倉佔其已發行股份約7.86%。若北水繼續「掃貨」，該股定價有機會落入其手中，料往後炒作機會大。

建議現價可買入

　　該公司基本面良好，仍保持高增長。該公司的營業總額自2016年至去年的複合增長率達68.3%；去年的營業總額約16.48億元按年增78.7%。其股東應佔溢利自2016年至去年複合增長率達67.3%；去年的股東應佔溢利約4.1億元按年大幅增約146%。

　　估值方面，綜合彭博分析師的綜合預測，該公司的2020年預測市盈率只約42倍，以一隻目前仍處於高增長且港股唯一的生殖概念股來看，估值並不算高。

　　觀察技術圖表，該公司已於9.2元至10.5元水平橫行近2個月，期間經歷大市波動仍能穩守。上升旗型三角正慢慢形成，若該股能成交放量衝破11.3元，短期料可先上望12.5元，建議分階段買入，現價可入一注；若跌至9.5元水平穩守後可加倉，但跌穿9元止蝕。

撰文：鄧經書

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