出售巴士業務 新創建去蕪存菁
02/09/2020
新世界系公用旗艦新創建集團（00659）近期成功出售經營多年的城巴及新巴業務，對集團而言無疑是一個去蕪存菁的策略。藉著資產出售，除有助集團把資本加快投入於增長空間更大的新業務，也同時鞏固該股的派息能力，增加對收息型投資者們的吸引力。
早於去年，市場已傳出新創建會出售城巴和新巴，然而卻一直只聞樓梯響。反而在今年5月，新創建先以2.3億元，向珠江船務（00560）出售經營內港及離島渡輪航線的新渡輪60%股權。日前，新創建終落實以32億元出售城巴及新巴予由另類資產投資公司Templewater Bravo牽頭，聯同英國公共交通服務營運Ascendal Group及中資企業漢思能源 （00554） 組成的國際財團，作價等同市帳率0.7倍。完成出售後，新創建的交通業務僅餘下新渡輪的40%股權。賣產消息見光後，新創建上周初股價也即造好。
重點：
‧落實以32億元，出售城巴及新巴業務予由國際投資者組成的財團
‧現時一眾業務中，公路和建築盈利貢獻較高，交通及設施管理業務則俱見虧損
‧集團近年先後投資於多個新業務，包括飛機租賃、保險和不良資產管理
資金回籠加快新投資
市場對新創建脫手巴士業務受落，全因這決定有三大好處。首先，城巴及新巴業務近年每況愈下（見圖一），去年度溢利見紅。隨著疫情今年爆發令外出人數大減，這業務本年度的經營情況料更嚴峻，如今成功善價而沽，對改善集團整體盈利應有一定幫助。其次，出售兩巴成功套現32億元，有利新創建維持穩定派息。值得留意的是，新創建去年起改變派息政策，由以往金額跟隨固定派息比率，改為把金額連年增長的漸進派息政策。如今多一筆資金，更有利集團執行此派息政策，年內派息相信可穩中有增。
最後，出售兩巴有利集團加快資金流轉，投放於增長空間更大的新業務。在原有的公路及建築等核心業務以外，集團近年先後以收購方式進入新業務領域，包括於2015年收購Goshawk股權進軍飛機租賃行業，及於去年以215億元收購富通保險，染指金融業務，共同為集團打造更多元化的盈利渠道（見圖二）。而在本月出售兩巴前，內媒傳出新創建海南組建該省第二間地方資產管理公司，繼保險後再踏入當地不良資產市場。這種去蕪存菁，以舊換新的資產配置策略，有利集團整體盈利實現長期增長。
購入富通創協同效應
新創建去年底購入富通後，已立即於其中期業績上提供兩個月共1.6億元的盈利貢獻，年化保費和新業務價值分別按年增加11%及21%，有個好開始。集團的策略，是把富通融入集團其他業務以至母公司新世界發展（00017）的生態圈，連接於住宅發展、酒店、百貨、零售及教育業務的尊貴客戶群，並和新世界集團的醫療及保健業務組合，包括港怡醫院及仁山優社等發掘合作機會，創造協同效應。內地保險市場潛力高，富通亦傳有意申請內地保險牌照。若未來事成，有利其擴展內地版圖，增加對新創建的貢獻。
自去年出售北京首都機場（00694）股權後，集團航空業務重心已落於飛機租賃公司Goshawk身上。Goshawk客戶遍全球，覆蓋了35個國家逾60家航空公司（見圖三），客戶包括東方航空（00670）、中國國航（00753）、台灣長榮航空及卡塔爾航空等。Goshawk擁有業界其中一隊機齡最年輕及平均剩餘租期最長的機隊，所擁有的161架飛機平均機齡為4年，平均剩餘租期則達6.8年。此外，Goshawk較早前收購的歐洲同業Sky Aviation，提供全期貢獻。航空業務中期盈利按年16%至2.6億元。新創建也預期即使疫情來襲，飛機租賃長期需求仍可維持增長。
道路業務續表現穩定
雖然新創建近年增添不少新業務，惟集團最大的收益貢獻，始終來自道路和建築等核心業務。集團持有多條主要高速公路，包括杭州繞城公路、唐津高速公路（天津北段）、廣州市北環高速公路及京珠高速公路（廣珠段），連同較早前收購多條位於華中地區的高速公路，成功使集團上半年道路業務保持於9億元水平。在策略投資組合中，集團的物流業務較突出，上半年取得逾3.3億元盈利，按年持平。旗下亞洲貨櫃物流中心繼續發揮穩定，除接近全部租出，租金亦成功提高。隨著疫情推動倉儲需求，集團的物流業務在及後時間可成一路奇兵。
新創建整體業務對經濟敏感度較低，加上成功出售資產增加派息能見度，值得吸納作中長線投資。該股在6元水平漸見支持，加上周息率逾8厘，可於現價買入，目標價可看兩成多回報約8元水平，一旦失守今年低位5.95元，則宜止蝕。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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