改革見成效 山西汾酒飲得杯落

21/09/2017

  聯通(00762)混改成效未知,但多隻內地白酒A股內有國企混改,外有行業回暖,值得多多關注。

 

 

四企混改均見成效

 

  自2013年白酒行業受三公反腐以經濟放緩的影響,需求急跌,整個行業都陷入調整期,不過,有危便有機,白酒業在2014年開始混改。目前已進行股份制改革的白酒上市公司,分別為老白乾(滬︰600559)、五糧液(深︰000858)、沱牌捨得(滬︰600702)及山西汾酒(滬︰600809)。

 

年初正式落實改革

 

  老白乾為最先添改的白酒股,其後2016年五糧液及沱牌捨得混改分別獲四川省國資委及國務院同意;至於山西汾酒旗下銷售公司則於2014年開始局部股改,2017年正式獲山西省政府開啟「國改之路」。

 

  與其他三間白酒企業由上而下的定增混改模式不同,山西汾酒混改是由下到上,以旗下的銷售公司為切入點,把企業的生產及物流部都相應調整。自2014年開始在產品定價及渠道作出改革,2015年業績已有所改善,到2017年便獲政府下放經營及投資等權利。

 

  根據集團與山西省政府簽訂的經營目標責任書,今明兩年收入增速將維持三成,2019年則為兩成,盈利增速目標維持在25%。實際上,在內部改革加上行業回暖,2016年利潤已回復雙位數的增速,今年上半年企業的純利更幾乎達到去年全年總和(見圖一)。

 

 

中高端市場待開發

 

  現時中國白酒的各品牌,在價格定位上相當清晰。貴州茅台(滬:600519)為1,000元(人民幣,下同)以上的高端產品,五糧液主力在800元至1,000元,國窖1573價格在600元至800元。

 

  山西汾酒目前主要產品有青花瓷、老白汾、玻酒及竹葉青,青花瓷為400元至600元次高端市場,老白汾主打100元至400元中高端,玻酒及竹葉青則主要面向中低端產品,售價在100元以下。

 

  今年開始,集團在中高端產品的收入明顯加快,佔整體收入再次逼近七成的水平(見圖二)。今年中高端產品業務上半年錄得22.8億元收入,按年增速為46.6%,中低端產品收入為9.8億元,按年增速34.8%(見圖三),可以說集團在中高端產品的動力十足。

 

 

省內消費支撐增長

 

  在眾多白酒股中,山西汾酒更值得留意,全因「山西」二字。實際上,集團在省內銷量佔比相當高,山西的經濟情況對公司的銷售有相當大的關聯性。山西是煤炭大省,煤炭開採佔GDP貢獻佔比最高達到近三分之一。2015年下半年煤炭業回暖,帶動山西經濟向上,商務活動及居民消費雙雙增長,自然有助汾酒的需求。

 

小型酒廠紛被淘汰

 

  在山西白酒需求增加的同時,當年的產能卻不升反跌,皆因2012年開始,不少小型酒廠停產或倒閉。結果山西汾酒的產量佔比由2012年的三成左右,在2016年增至44.2%(見圖四)。

 

 

  川財證券分析指,山西消費的白酒以清香型為主,因此汾酒能維持相當高的市佔率。外省酒除了茅台、五糧液及瀘州老窖等國家級白酒有不錯銷量外,其他品牌如金六福、綿竹等佔比相當低。

 

銷售與成本同改善

 

  前文提及,現時共有四間上市白酒企業經歷股份改革。翻查四間企業的業績,都在混改後一至兩個季度錄得明顯的改善。不過,如果以收入的增長來看,山西汾酒的受惠最深,今年上半年正式混改,按年增速逾四成,其後為老白乾,於2015年上半年收入按年增38%;沱牌捨得自2016年改革後,同年首三季收入錄得逾三成增速,五糧液相對受惠較低,2016年混改後,今年上半年增速為18%。

 

整合銷售進軍外省

 

  山西汾酒與其他中高端或次高端白酒企業比較,毛利率仍屬較低(見圖五),不過他團的次高端產品剛剛起步,市佔率相對仍有提升空間,預計純利率有望進一步提高。此外,集團大幅整合原有銷售渠道,取消五大事業部,原有團購商轉型為經銷商,山西省外的市場加速。其中在鄭州地區,青花汾酒的銷售額今年上半年已達到2016年全年銷售額,反映集團整合銷售網絡後,有望進軍省外市場。

 

 

  集團在控制銷售成本也表現不錯,山西汾酒在銷售費用及管理費用佔收入比例,低於沱牌捨得、水井坊(滬︰600779)等。去年集團銷售費用按年減少近15%,而今年6月實行人事改革,大幅重組銷售部門,有望進一步加強銷售及廣告的效率。不妨於48.5元買入,目標看60元,跌穿42.4元止蝕。

 

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

【與拍賣官看藝術】常玉作品屢創天價,背後其實藏著跌宕起伏的人生► 即睇

延伸閱讀

More
  • 道瓊斯工業平均指數
    升 42,124.65
    +61.29 (+0.146%)
  • 標準普爾500指數
    升 5,718.57
    +16.02 (+0.281%)
  • 納斯達克綜合指數
    升 17,974.27
    +25.95 (+0.145%)
精選預託證券 More
00688 中國海外發展
按盤價(HKD)︰升11.883
變動率︰+2.623%
較港股︰+0.36%
03988 中國銀行
按盤價(HKD)︰升3.554
變動率︰+2.553%
較港股︰+0.11%
01398 工商銀行
按盤價(HKD)︰升4.454
變動率︰+2.280%
較港股︰+0.32%
00003 香港中華煤氣
按盤價(HKD)︰跌5.840
變動率︰-4.129%
較港股︰-8.18%
精選中資美股 More
GDS 萬國數據
按盤價(USD)︰升20.510
變動率︰+4.910%
JD 京東
按盤價(USD)︰升29.760
變動率︰+4.238%
ATHM 汽車之家
按盤價(USD)︰升29.070
變動率︰+3.415%
PDD 拼多多
按盤價(USD)︰升102.300
變動率︰+2.402%
精選美股 More
TSLA
特斯拉
按盤價(USD)︰升250.000
變動率︰+4.932%
COKE
Coca-Cola Consolidated
按盤價(USD)︰升1,314.030
變動率︰+3.938%
INTC
英特爾
按盤價(USD)︰升22.560
變動率︰+3.297%
MRNA
Moderna
按盤價(USD)︰跌64.140
變動率︰-2.360%
美國指數之報價延遲最少15分鐘。
美股之報價延遲最少15分鐘。
美國時間為 : 23/09/2024 17:57 EDT
港股之報價延遲最少15分鐘,更新時間為:23/09/2024 17:59
美國指數之報價延遲最少15分鐘。
美國時間為 : 23/09/2024 17:57 EDT
顯示更多
緊貼市況
  • 00700 騰訊控股
  • 387.600
  • 02336 碩奧國際
  • 0.071
  • 01548 金斯瑞生物科技
  • 11.200
  • 02121 創新奇智
  • 3.300
  • 09890 中旭未來
  • 5.080
  • 01113 長實集團
  • 32.400
  • 目標︰--
  • 01044 恒安國際
  • 22.550
  • 目標︰$25.00
  • 09988 阿里巴巴-W
  • 86.750
  • 目標︰$91.30
  • 00836 華潤電力
  • 19.840
  • 目標︰$21.30
  • 01093 石藥集團
  • 4.930
  • 目標︰--
  • 09988 阿里巴巴-W
  • 86.750
  • 00700 騰訊控股
  • 387.600
  • 00388 香港交易所
  • 241.000
  • 00005 滙豐控股
  • 68.950
  • 00001 長和
  • 43.750
  • 03690 美團-W
  • 132.800
  • 目標︰--
  • 00315 數碼通電訊
  • 4.150
  • 目標︰--
  • 00552 中國通信服務
  • 3.960
  • 目標︰$4.30
  • 汽車 More
  • 01810 小米集團-W
  • 20.550
  • 地產 More
  • 01997 九龍倉置業
  • 23.850
  • 原油 More
  • 02386 中石化煉化工程
  • 5.290
品味生活
備註: 本地指數之報價為即時更新,資料更新時間為 23/09/2024 17:59
中國指數之報價為即時更新,資料更新時間為 23/09/2024 16:29
期指之報價為即時更新,資料更新時間為 24/09/2024 03:00
緊貼市況之報價延遲最少15分鐘,資料更新時間為 23/09/2024 16:40
港股即時基本市場行情由香港交易所提供; 香港交易所指定免費發放即時基本市場行情的網站
放大顯示
練好基本功
人氣文章
財經新聞
評論
專題
  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ

【嚴正聲明】《經濟通》呼籲公眾提高警覺留意偽冒《經濟通》投資群組

如何分辨問米是否真實?通靈問事用什麼工具都可以?靈靈法即場示範通靈!

etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳證券數據供應商」大獎

貨幣攻略

大國博弈

說說心理話

Watche Trends 2024

北上食買玩

Art Month 2024

理財秘笈

夏天養生食療

消委會報告

山今養生智慧

輕鬆護老