《政經脈搏－許照中》同股不同權企業在主板上市料仍要一段時間

　　港交所（００３８８）就設立創新板，以容納不同股權架構新經濟企業上市事
宜進行市場諮詢的結果猶未公布，本地官方的金融領導委員會，去周已率先拍板在主板設專章引
入同股不同權機制，讓該類股權架構的企業可以在主板掛牌上巿，這個決定無疑給極具爭議的創
新板的設立畫上了休止符，市場也因此可以全心全意，籌備迎接不同股權架構的企業在主板掛牌
。
　
　　金融領導委員會雖然並未有就其決定向市場作出解釋，但是從財經事務及庫務局局長劉怡翔
早前曾公開表示為了避免市場出現分割，「同股不同權」企業上市事宜傾向由主板進行的一番說
話，其所持考慮已經十分清晰，而且決定正確，符合市場大多數人士的看法。
　
　　事實上，設立創新板不單令市場出現分割和影響市場流動性，這樣的資源分配，也將一如證
監會行政總裁歐達禮於評論，設立創新板的建議的時候所提出的第五項質疑所說，直接影響現行
主板與創業板的競爭力，建議設立的「創新主板」令它與現行主板之間容易出現主客不分的現象
，而「創新初板」一旦設立，除了上巿新經濟企業的素質可能比較現行創業板更加難以獲得保證
之外，也令設立已近１８年的現行創業板有被邊緣化之虞，兩者同樣對現行市場發展有負面的影
響。
　
　　此外，設立創新板其中一個主要目的是藉此吸引包括來自國內的大，小國際新經濟企業前來
上市或作第二市場掛牌，根據我早前在多篇文章所作分析，這個如意算盤看來是並不容易會打的
響，果真如是，就算設立創新板的建議得以過關，日後也必將成為市場的負慮，徒然浪費了市場
的資源。

＊容許「同股不同權」企業主板上巿是權宜之計＊
　
　　本地主板市場基於對投資者權益的保障，素來只容許同股同權的企業掛牌上市，這次決定接
納「同股不同權」的企業也在該板上巿，無疑是權宜之計，一方面既要避免架床壘屋創設新板，
導致市場出現分割，並影響原主板與創業板的發展；另一方面，於面對新經濟科企的持續發展之
下，為了要避免本地市場失去競爭力，也必須緊隨國際市場的趨勢，容納大多數都採用「同股不
同權」股權架構的新經濟企業掛牌上市，因此是無可選擇，事在必行的事，是法制上本港向來都
屬採用「普通法」的地區，因此未有設立「集體訴訟」機制，不同股權架構之下股東權益如何可
以得到適當保障，將會是市場容許該類企業掛牌上市之下的一個重大課題。
　
　　金融領導委員會決議讓「同股不同權」企業在原本只容許「同股同權」企業上市的主板掛牌
，兩者同時並存，但卻明言會設專章來處理該類股份的上市事宜，很明顯是著墨於要做足對該類
股份的投資者的權益的保障，這方面包括該類企業的公司管治要求是否需要有更高的水平，同股
但不同權之下，其中持份少但擁有更多權利的一方其投票權在某些條件之下是否需要受到限制，
以至在主板上市的該類企業其素質是否需要獲得保證等，都是市場注目且具爭議性的問題，並非
短時間之內可以落實，因此，同股不同權企業在主板上市之事要真正上馬，估計仍有一段不短的
時間。《六福金融主席兼行政總裁　許照中》
（本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）