《經濟通通訊社２４日專訊》沽空機構Ｇｌａｕｃｕｓ前研究總監Ｓｏｒｅｎ
Ａａｎｄａｈｌ，最近自立門戶成立新沽空基金Ｂｌｕｅ Ｏｒｃａ，他早前向傳媒透露會狙擊
一直市值較大的港股，今日終發表沽空報告，披露狙擊目標是新秀麗（０１９１０），指公司股
價只值１７﹒５９港元。
Ｂｌｕｅ Ｏｒｃａ的報告提出６個論點指控新秀麗的會計及企業管治守則未令人滿意。首
先，新秀麗的收購利用了會計手法，掩飾真正的利潤和收入。公司於２０１６年收購美國品牌
Ｔｕｍｉ，作價１８億美元，並指稱Ｔｕｍｉ截至２０１６年８月１日的應付帳達１﹒３９億美
元，較Ｔｕｍｉ一個月前公布的多出１億美元。Ｂｌｕｅ Ｏｒｃａ認為，新秀麗透過誇大
Ｔｕｍｉ應收帳，避免之後在財務報表上的支出增加６２００萬至１億美元，從而推高盈利水平
。
＊質疑被谷大毛利率水平，行政總裁虛報履歷＊
第二，新秀麗的庫存是以低於成本價計算，該價格或稱之為可變現凈值（ＮＲＶ），這些以
ＮＲＶ計算的庫存，不可以透過正面的毛利率來出售，質疑若果公司近半的庫存均是低於成本價
，為何２０１７財年仍可維持毛利率。
第三，新秀麗行政總裁Ｒａｍｅｓｈ Ｔａｉｎｗａｌａ虛報履歷。根據部分媒體及監管機
構文件，Ｔａｉｎｗａｌａ稱其於美國聯合學院與大學擁有工商管理的博士學位，但沽空機構致
電該校註冊處，註冊處代表稱Ｔａｉｎｗａｌａ從未在該校取得博士學位。Ｂｌｕｅ Ｏｒｃａ
從國際學生資料庫的檢查亦發現，Ｔａｉｎｗａｌａ更從未取得學士學位，認為虛報履歷可令行
政總裁下台。
＊文件以人手紀錄，交易多與行政總裁家族有關＊
第四，新秀麗的南亞合營亦有危機存在，因畢馬威附屬於２０１６年辭任該合營的核數師，
原因是「不願再被委任」，該合營於３年內總共轉換３次核數師。而合營更以ｇｍａｉｌ為註冊
電郵，反映內部監管不足。
第五，新秀麗的核數師亦透露，曾檢視一系列的手寫文件，當中紀錄了年度的交易細節，認
為人手紀錄的文件，較客易遭到篡改。
最後，新秀麗牽涉一系列與相關人士之間的交易，主要是與行政總裁及其家族有關，令企業
管治架構及內部監管存疑。例如新秀麗向Ｔａｉｎｗａｌａ家族持有的Ａｂｈｉｓｈｒｉ銷售及
購買原材料，質疑為何一間國際零售品牌會向一間低端的印度廠商買產品。
另外，新秀麗亦向Ｔａｉｎｗａｌａ家族持有的Ｂａｇｚｏｎｅ出售行李箱，新秀麗於
２０１７財年向Ｂａｇｚｏｎｅ的銷售額為１１２０萬美元，而來自Ｂａｇｚｏｎｅ的應收帳亦
等於或多於銷售額，反映當中存在風險。
Ｂｌｕｅ Ｏｒｃａ建議，新房麗應罷免行政總裁Ｔａｉｎｗａｌａ，並應委任一間獨立核
數師行。（ｃｈ）
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