【金豬運滯】A股豬年料續遭考驗 中美貿戰下月勢加碼

　　回首狗年中國A股經歷重重挫折，呈長線陰跌狀態，滬綜指失守3000關，累計整個狗年滬綜指下跌了580點或18.2%，而細價股居多的深市傷勢更慘重，狗年累計下瀉了2747點或26.3%。經濟方面增速放緩持續，中國2018年全年經濟增長6.6%，為1990年後最低水平。

　　辭舊迎新，A股度過9日長假後，下周一（11日）要收拾心情重新出發。內地去年發生了很多不可忽視的經濟事件，這些事會如何影響豬年A股的運程呢？《經濟通通訊社》在此作一個簡單回顧及展望。

中國冀以加快發展5G等新科技成功轉型，為貿易談判增添籌碼，但在歐美制裁風潮下，A股或要將狗年般繼續重重挫折（Cillian攝）

中美會談進展不佳 實業股受壓

　　中美貿易戰將會是影響中國豬年運勢的最大一張「Wild Card」，美國總統特朗普個性善變，且具備熟練的商業手腕，令中國政府難以預測事態發展。目前，美國對中國500億美元的戰略產業行業產品徵收25%關稅，再對另外2000億美元中國產品徵收10%關稅，中國使出反制措施，對幾近全部美國進口產品徵收關稅。

　　中美兩國現正進行談判，但從近日在華盛頓完成的磋商來看，雙方只是在各說各話。90日的談判期已過三分二，美國總統特朗普已證實不會在3月1日中美兩國達成貿易協議的最後期限前，與中國國家主席習近平會晤。

　　市場預測會談達致重大成果可能性較低，料美國不僅將對2000億美元的中國貨品加徵25%關稅，甚至可能向中國全部的銷美貨品徵收關稅。

　　市場相信，除非中國政府進行破天荒的體制改革，否則不可能滿足美方要求，所以市場對中美貿易戰的走向仍然感悲觀。中國在美國賺取巨額外匯，因此特朗普辣招十分直觀地打擊了中國實業，同時扶植了其他低端製造業國家，可以說是直接擊潰了中國其中一股發展動力，這點從去年的進口數據有所體現。A股實業公司失去了大宗商品漲價的掩護後，今年業績表現將備受挑戰，勢必影響大市走勢。

多家科企遭制裁 孟晚舟命運堪憂

　　中國列出了多個戰略產業，試圖以舉國之力發展人工智能、5G等新科技，希望通過「彎道超車」成功轉型，為日後的貿易談判中增添籌碼。不過隨著中國對外貿易關係漸趨緊張，中國竊取他國高新技術的指控則愈來愈頻密，如江蘇省國家安全廳一名官員去年10月因涉嫌盜竊通用航空的商業機密，在比利時被捕並被引渡回美受審。

　　西方社會開始懷疑中國民企要幫助國家進行間諜活動。去年多家中國企業曾被美方制裁，包括中興通訊(00763)(深:000063)及福建晉華，制裁方式是禁止美國廠商將原料、軟件和技術出口至該等企業，效果立竿見影。最新制裁對象是龍頭科技企業華為，副董事長孟晚舟於加拿大被捕，多國開始禁止華為在當地建設5G網絡。

　　市場認為制裁風潮只會繼續，下一個制裁目標將是海康威視(深:002415)、大華股份(深:002236)等攝像頭生產商。這些科技公司被制裁的背後，相關一連串在產業鏈上的公司將受牽連，A股股民應密切追蹤形勢，慎防科技股黑天鵝。

瑞銀：盈利疲弱不利A股首季表現 關注信貸改善狀況

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示，2019年一季度盈利疲弱將是近期是較大的不利因素，預計近期內（未來兩三月）市場將呈區間震盪態勢。預測2019年A股整體盈利增長5.4%，較2018年的8.5%進一步放緩，但政策刺激、銀行板塊盈利穩步增長和以往受產能過剩負面影響的行業盈利能力有所改善等因素提供了緩衝。將2019年底時滬深300指數的目標點位設定在3800點，與目前相比約有20%的上漲空間。

高商譽、高股權質押公司要警惕

　　去年中國債務爆煲呈星火燎原之勢，規模超過千億元人民幣，原因是國內快速收緊借貸環境，導致急速擴張的企業出現嚴重的周轉困難。其中一些耳熟能詳的民企，如華信集團、永泰集團、新光集團等，這些市值巨大的集團一夜之間變成債務炸彈。

　　民企正常融資渠道被堵死，不少上市公司決定通過股權質押套現，令債務問題牽連至股市。A股疲軟再加上近日大量公司出現業績爆雷的情況，將會有愈來愈多的上市公司出現被平倉風險，對該等公司股票帶來進一步沽壓。業績爆雷反映部分上市公司的管理不佳，股民以後應對高商譽、高股權質押的公司予以警惕。

　　展望豬年，中國監管層已重新恢復放水，各地政府亦急忙聯合金融機構及國資組成紓困基金，相信民企債務違約的問題會有所改善。

　　高挺表示，人行一直在採取措施放鬆貨幣政策。去年12月的信貸數據雖然仍放緩，但高於市場預期，預計2019年一季度信貸增長將反彈。3到4月也是重要的政策窗口－－3月將舉行「兩會」，GDP增速目標和政府預算等將在會上予以公布。投資者還預期會有減稅和提振消費等措施公布。政策支持的力度會對投資者信心產生實質性影響。對於政策放鬆，高挺認為，政策刺激將是審慎的，樓市政策不大可能很快逆轉。此外，春節長假過後經濟活動的季節性回升，尤其是周期性行業，一直是投資者關注的重點。若長假後開工情況弱於預期，市場信心恐將受到打擊。

科創板為大市沖喜 深市科技股恐成祭品

　　中國為改善A股公司質素，向新經濟公司拋出橄欖枝，去年年中推出存托憑證制度，吸引已在外國上市的科企返國上市，但由於該等公司募資規模驚人，監管層極速叫停，最終新制名存實亡。監管層把眼光轉移向中小型科企，打算在上海設立科創板，容許公司以同股不同權方式上市，預計科創板在今年年中前可運作。

　　有興趣上市的內地科企不在少數，尤其是醫藥領域，不過中國創業環境仍然混亂，不排除有濫竽充數的可能，股民對這些企業的興趣可能只限於炒上落，而不傾向長揸，該板表現有待觀望。由於巨無霸科企應不會登陸該板，料新板不會對A股帶來凍資潮，但內地憧憬該板成為中國的納斯達克，勢將取代深圳創業板及中小創新板的定位，市場擔心資金從該兩板撤出，對原有的科技板塊帶來衝擊。

撰文：楊英傑

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