貨運公轉鐵 大秦鐵路時來運到

19/07/2018

  近期內地股市風雨飄搖,上證指數愈跌愈深。不過,好股票往往不怕沒人買,市值逾千億元的大秦鐵路(滬︰601006),估值吸引,加上有貨運「公轉鐵」等國策支持,近期外資持股比例持續向上,股價本月更一度逆市錄得7連升。

 

(CNS資料圖片)

 

  大秦鐵路是大型鐵路企業,顧名思義,其經營大秦線,由山西省大同市至河北省秦皇島市,全長652公里,是「西煤東運」的重要戰略通道。

 

  根據去年業績,貨運業務佔集團收入近八成(見圖一),當中又以煤炭佔比最重(見圖二),佔貨物發送量逾八成,因此大秦線的煤炭運輸可說是集團的生命線。

 

 

發電集團積極補庫存

 

  若煤炭需求旺,大秦鐵路自然成為受惠者。在今年上半半氣溫高企,內地六大發電集團首季及次季耗煤量,按年分別上升8.6%及10.3。同時刺激電廠積極補庫存,準備迎臨夏季的用電高峰,次季六大發電集團煤炭庫存按年大增15.7%。

 

  本周,大秦鐵路公布6月營運數據,大秦線完成貨運量3,884萬噸,按年升8.6%,日均運量為129.5萬噸(見圖三)。累計上半年,貨運量達2.3億噸,按年升7.3%。當中除了4月因進行例行檢修,其餘月份均保持日均126萬噸以上的滿負荷水平,足證需求之旺盛。

 

 

  與此同時,華泰證券指出,在淘汰落後產能的背景下,煤炭供給料逐步向優質產區三西地區(陝西、山西、蒙西)集中,今年首5個月,山西、 陝西及內蒙古原煤產量按年就分別升0.8%、15.3%及5.8%,繼續為大秦線提供貨運需求。

 

國策提倡貨運「公轉鐵」

 

  另外,大秦鐵路面臨的另一機遇,是國家再度提出貨運「公轉鐵」,即公路轉鐵路。上期友欄《宏財大略》亦提到,國務院出台《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》,提出調整優化運輸結構,將提升鐵路貨運佔比列為重點任務。中鐵總也將實施《2018-2020 貨運增量行動方案》,明確指出到2020 年,全國鐵路貨運量達到47.9 億噸,較2017年增長30%。

 

  參考交通運輸部的數據,去年全社會貨運量,續以公路為主,佔比高達78%(見圖四),鐵路貨運僅佔單位數。不過,去年鐵路貨物發送量29.2億噸,錄得10.1%的按年增長,已是近6年來首度取得增長,並較27.5億噸的目標實現超額完成。

 

今年貨運望超額完成

 

  承接去年的強勢,今年首5個月鐵路貨運已達16.3億噸,按年增7.2%。相比中鐵總貨運工作目標30.2億噸,首5個月已完成全年計劃的54%,故今年大有機會再次超額完成。

 

  事實上,過去鐵路運輸的貨物種類,主要集中在大宗商品領域,如煤炭、鋼鐵等,但作為相對環保的運輸途徑,加上成本較低,鐵路運輸在其餘物流領域的機遇仍有待發掘。

 

  在行業環境轉佳的情況下,大秦鐵路的業績亦得到改善,去年盈利重拾升幅,達133.5億元(人民幣,下同),按年升86.2%。今年首季表現續佳,盈利40.1億元,按年增29.6%。華泰證券預期,大秦鐵路今年全年可錄148.4億元盈利(見圖五),保持雙位數升幅。

 

近兩月外資持續增持

 

  前景優秀,難怪近期內地股市走勢雖然偏弱,但外資持有大秦鐵路的股份持續增加。6月1日A股被正式納入MSCI,其時外資持有的股權只佔2.37%,至7月1日,佔比增至3.29%,周三(11日),數字已進一步上升至3.54%。

 

  估值上,大秦鐵路亦不昂貴,歷史市盈率僅為9.6倍,按華泰證券的估值,今年的預測市盈率更低至8.6倍。而且,此股的派息比率不錯,近年均保持在50%以上,周息率則在5厘以上。

 

  有不錯息率住,故有投資者趁市亂在低位執平貨,大秦鐵路在7.8元水平築了雙底,目前8.7元仍值得買入,目標10元,對應今年預測市盈率約10倍,失守7.8元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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