貨運公轉鐵 大秦鐵路時來運到

　　近期內地股市風雨飄搖，上證指數愈跌愈深。不過，好股票往往不怕沒人買，市值逾千億元的大秦鐵路（滬︰601006），估值吸引，加上有貨運「公轉鐵」等國策支持，近期外資持股比例持續向上，股價本月更一度逆市錄得7連升。

(CNS資料圖片)

　　大秦鐵路是大型鐵路企業，顧名思義，其經營大秦線，由山西省大同市至河北省秦皇島市，全長652公里，是「西煤東運」的重要戰略通道。

　　根據去年業績，貨運業務佔集團收入近八成（見圖一），當中又以煤炭佔比最重（見圖二），佔貨物發送量逾八成，因此大秦線的煤炭運輸可說是集團的生命線。

發電集團積極補庫存

　　若煤炭需求旺，大秦鐵路自然成為受惠者。在今年上半半氣溫高企，內地六大發電集團首季及次季耗煤量，按年分別上升8.6%及10.3。同時刺激電廠積極補庫存，準備迎臨夏季的用電高峰，次季六大發電集團煤炭庫存按年大增15.7%。

　　本周，大秦鐵路公布6月營運數據，大秦線完成貨運量3,884萬噸，按年升8.6%，日均運量為129.5萬噸（見圖三）。累計上半年，貨運量達2.3億噸，按年升7.3%。當中除了4月因進行例行檢修，其餘月份均保持日均126萬噸以上的滿負荷水平，足證需求之旺盛。

　　與此同時，華泰證券指出，在淘汰落後產能的背景下，煤炭供給料逐步向優質產區三西地區（陝西、山西、蒙西）集中，今年首5個月，山西、 陝西及內蒙古原煤產量按年就分別升0.8%、15.3%及5.8%，繼續為大秦線提供貨運需求。

國策提倡貨運「公轉鐵」

　　另外，大秦鐵路面臨的另一機遇，是國家再度提出貨運「公轉鐵」，即公路轉鐵路。上期友欄《宏財大略》亦提到，國務院出台《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，提出調整優化運輸結構，將提升鐵路貨運佔比列為重點任務。中鐵總也將實施《2018-2020 貨運增量行動方案》，明確指出到2020 年，全國鐵路貨運量達到47.9 億噸，較2017年增長30%。

　　參考交通運輸部的數據，去年全社會貨運量，續以公路為主，佔比高達78%（見圖四），鐵路貨運僅佔單位數。不過，去年鐵路貨物發送量29.2億噸，錄得10.1%的按年增長，已是近6年來首度取得增長，並較27.5億噸的目標實現超額完成。

今年貨運望超額完成

　　承接去年的強勢，今年首5個月鐵路貨運已達16.3億噸，按年增7.2%。相比中鐵總貨運工作目標30.2億噸，首5個月已完成全年計劃的54%，故今年大有機會再次超額完成。

　　事實上，過去鐵路運輸的貨物種類，主要集中在大宗商品領域，如煤炭、鋼鐵等，但作為相對環保的運輸途徑，加上成本較低，鐵路運輸在其餘物流領域的機遇仍有待發掘。

　　在行業環境轉佳的情況下，大秦鐵路的業績亦得到改善，去年盈利重拾升幅，達133.5億元（人民幣，下同），按年升86.2%。今年首季表現續佳，盈利40.1億元，按年增29.6%。華泰證券預期，大秦鐵路今年全年可錄148.4億元盈利（見圖五），保持雙位數升幅。

近兩月外資持續增持

　　前景優秀，難怪近期內地股市走勢雖然偏弱，但外資持有大秦鐵路的股份持續增加。6月1日A股被正式納入MSCI，其時外資持有的股權只佔2.37%，至7月1日，佔比增至3.29%，周三（11日），數字已進一步上升至3.54%。

　　估值上，大秦鐵路亦不昂貴，歷史市盈率僅為9.6倍，按華泰證券的估值，今年的預測市盈率更低至8.6倍。而且，此股的派息比率不錯，近年均保持在50%以上，周息率則在5厘以上。

　　有不錯息率住，故有投資者趁市亂在低位執平貨，大秦鐵路在7.8元水平築了雙底，目前8.7元仍值得買入，目標10元，對應今年預測市盈率約10倍，失守7.8元止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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