申洲上半年毛利率急跌前景堪憂 大行齊降目標價曾急插一成

26/08/2022

  內地最大針織品出口商申洲國際(02313)昨日(25日)收市後公布中期業績,雖然純利升6.3%,銷售額增近兩成,亦能維持同樣派息,但因原材料成本大漲,加上內地有生產基地曾受累新冠疫情停產,導致毛利率急跌,另管理層指國內外市場需求不樂觀,未來一年產能利用率或下降。大行隨即齊齊下調申洲目標價,申洲今日(26日)一度大跌一成,半日仍跌逾半成,為表現最差藍籌。

 

(申洲國際網頁截圖)

 

中期純利升6.3%派息持平 原材料成本大漲毛利率跌7.1%

 

  申洲國際截至2022年6月30日止中期純利23.67億元(人民幣.下同),按年升6.3%;每股盈利1.57元,派中期息1.06港元,按年持平。期內銷售額135.93億元,按年升19.56%;毛利30.66億元,跌9.09%;毛利率約22.6%,較去年同期29.7%跌7.1個百分點,主因原材料及能源等成本大幅上漲,銷售價格調整未能覆蓋成本上漲影響,且今年1月寧波生產基地因遭受新冠疫情影響而一度停產。

 

  另集團上半年運動類產品銷售額佔比78.6%,銷售額按年升32.4%,主因歐美市場運動類服裝訂單需求上升;休閒類產品銷售額佔15.4%,銷售額按年跌5.4%;內衣類產品銷售額佔4.5%,銷售額按年跌22%。

 

申洲:國內外需求不樂觀 未來一年產能利用率或降

 
  申洲指,當前原材料價格較前期高位略有回落,但依然震盪波動,而目前國內外市場需求並不樂觀,預期下半年至明年上半年,紡織服裝行業可能遭受因需求不足而帶來產能利用率下降的影響,且全球性通脹壓力將持續,企業盈利將繼續承壓。


  不過,集團新建產能如期完成,越南面料工廠擴建後每日產能提升至400噸;柬埔寨新建成衣工廠截至6月底聘用員工規模達約14000人,員工效率提升理想;越南新建成衣工廠已完成土建項目和一半以上生產車間設備安裝,將逐步增聘員工。集團於越南和柬埔寨的海外工廠亦基本消除疫情帶來的不利影響,生產運營已恢復正常。

 

瑞銀:管理層展望保守目標價降至95元 高盛:料訂單利潤率前景受壓


  瑞銀發表報告指,申洲上半年淨利潤按年增6%,優於該行及市場預測,主要由於匯兌收益,其銷售增長亦較預期表現強勁,惟毛利率收縮幅度較預期大。即使現時訂單仍未完成,管理層對今年第四季及明年上半年展望持更保守看法。市場已預期下半年增長或放緩,並考慮到明年銷售增長放緩及毛利率低於預期,目標價由100元降至95元,維持「中性」評級。

 

  高盛則指,申洲中期業績勝預期,純利較該行預測高25%。不過,管理層對前景態度較為保守審慎,預期下半年中國廠房利用率將會出現下跌,甚至可能因市場需求疲軟、庫存過多及公司在中國市場佔有率較高,利用率至明年上半年仍會持續下降。預期申洲的訂單和利潤率前景近期將面臨壓力,目標價由113元降至107元,維持「買入」評級。

 

中金:因應原材料成本及短期需求波動 目標價降23%

 

  另中金稱,考慮原材料成本和短期需求波動,將申洲目標價下調23%至107.22元,惟短期需求波動並不改公司在產業鏈中的優勢地位,維持「跑贏行業」評級。野村指,申洲上半年業績受寧波廠房停產和成本壓力負面影響,雖然長期增長潛力完好,但由於需求和毛利率的不確定性,市場對該股情緒可能保持疲軟,將目標價由169.7元降至124.5元,評級「買入」。花旗指,申洲管理層似乎對庫存積壓下市場需求審慎,公司下半年前景較預期差,而預測在銷量減少下,收入按年增長率會由上半年的19.6%放緩至下半年的12%,因此下調目標價約6%至113元,維持「買入」評級。


  瑞信則表示,申洲上半年收入按年增20%,較預期高7.5%;毛利率22.6%,低於市場預期24%;不計入外匯收益,經調整淨利潤18億元,比市場預期低8%。預計第三季產能增長介乎11至13%,第四季度為低單位數,而管理層明年產能增長指引為15%,並謹慎地指鑑於目前的庫存清理周期和內地疫情,今年下半年至明年上半年的訂單前景存在不確定性,目標價由113元降至106元,評級「跑贏大市」。

 

美銀:料毛利率恢復需時更長 惟股價已充分反映市場擔憂

 

  美銀證券指,申洲上半年稅後淨利增長超預期,惟市場對中國需求疲軟和海外市場渠道庫存增加感擔憂,預計下半年銷量增長僅達單位數,其中第四季及明年上半年業務前景能見度較低。由於優化利用率及新增訂單具不確定性,預期毛利率要恢復到疫情前水平可能需要更長時間,目標價下調11%至130元。不過,申洲股價年初至今已累跌43%,對比同期恒指跌15%,已充分反映市場擔憂,風險回報水平向好,重申「買入」評級。

 

 

  申洲半日跌5.29%收報81.5元,最多跌10.28%低見77.2元,成交5.96億元。

 

(經濟通HV2報價系統截圖)

 

撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

 

 

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