【FOCUS】港元走強難言天晴　聯匯基石不容有失

　　失業率惡化、評級兩連降、全年GDP預測恐再削……深陷內外交困的香港經濟，本幣卻連續第二天觸及7.75強方兌換保證水平。繼周二(21日)沽出15.5億港紙買入美元，錄2015年來首次後，金管局今早再入市沽出港紙27.9億元。　　

　　港元「洛陽紙貴」似與經濟基本面並不匹配，坊間對此的普遍解釋是套利交易；另一解釋則是內地資金看好港元計價資產湧入。金管局沽港元及聯儲持續放水，理論上將推升銀行間市場流動性，惟貸存比率高企，加上內地增長急降，香港經濟和地緣政治前景仍挑戰重重。

港幣近日強勢與經濟基本面並不匹配，惟再證聯繫匯率制不容有失。

套息推動，經濟基本面未顯匹配

　　3月升值0.55%(2003年以來最佳月度表現)的港元，昨日愈升愈有並觸及7.75強方兌換保證水平，錄4年來首次；隨後引發金管局入市干預，連續兩日共沽貨43.4億元買入美元。

　　港元「洛陽紙貴」，與去年6月時場景似曾相識，當時兌美元短短3個交易日即狂飆0.3%。不過時隔大半年，香港情勢早已不可同日而語，不單失業率連升6個月至近十年最高、7個月內兩度遭國際評級機構惠譽降信用評級，港府近日再放風稱，全年GDP萎縮1.5%的預測或進一步下調；換言之，港幣強勢與經濟基本面並不匹配。

　　香港金管局總裁余偉文就指，近期港元匯率偏強，主要是由於市場套息活動及股票投資相關的港元需求均有所增加；財政開支增加亦會令港元需求上升。

　　以今日一個月銀行間同業拆息(Hibor)為例，其與同期Libor(倫敦美元同業拆息)的息差高達逾87點子；而北水淨買入港股繼3月創下1397億元的歷史新高後，本月截至周二再流入逾298億元。

流動性難言寬鬆，不確定性仍大

　　金管局沽港元及聯儲持續放水，理論上將推升銀行間市場流動性，連同較早時減發的50億港元外匯基金票據，本港銀行體系總結餘周四(23日)將重返600億關口之上(約634億)；更有機構估算，未來數月或增至逾1000億元。

　　此是否意味本港流動性充足、資金成本易跌難升?若留意最新數據，2月港元貸存比率由1月底的89.4%微升至89.9%，反映銀行放貸資金並不鬆動；此外，2月所有存款按年微增1.9%，相比之下，當月新加坡的非居民存款則同比勁升29%，兩地反差進一步擴大。

　　香港經濟前景曙光未現，惟套息交易活躍帶動本幣價值上升及港紙這張「美元兌換券」吸引力未減，再證聯系匯率這塊香港金融穩定的基石不容有失。展望未來，資金會否一如金融海嘯後般隨全球量寬再次蜂湧香港?內地經濟增速的放緩程度、中美再打「香港牌」的地緣政治角力，都將添加巨大不確定性，勿因「強勢港元」而掉以輕心!

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