【FOCUS】製造業仍壓力山大　債市受捧顯資金避險

　　中國6月通脹數據揭盅前夕，中美兩國十年期國債收益率雙雙跌穿重要心理關口，引發上半年甚囂塵上的「再通脹」論遭打臉。不過，內地PPI(工業生產者出廠價格)按年增幅自2008年高位回落背後，攸關企業利潤的購進價格繼續上衝，恐續壓抑製造業投資，加添經濟復甦前景逆風，似印證債市邏輯。

購進價格按年漲幅擴大至13.1%

　　通脹猛如虎，還是只是暫時性?中美國債的本周表現似乎顯示後者勝出。先看有全球基準之稱的十年期美債殖利率，繼周二(6日)跌穿1.4%後，周四(8日)續穿1.3%，低見1.25%水平；《大蕭條》作者Jim Rickards即高呼，此是「去通脹」正接近「通縮」的可靠訊號。再看中國，10年期國債殖利率同失守3%，錄去年8月以來首次。

6月工業生產者購進價格按年漲幅13.1%，較5月的12.5%續加速，製造業企業成本仍壓力山大。

　　從聯合國糧食署周四(8日)報告，全球食品價格6月錄一年來首次下跌，到中國6月PPI按年漲幅從13年高點(9%)回落，錄8.8%符合市場預期，上半年甚囂塵上的「再通脹」論遭打臉，但事實是否真的如此?

　　以反映工業生產者成本的購進價格計，國家統計局公布6月按年漲幅13.1%，較5月的12.5%續加速；而出廠價格按年漲幅雖放緩0.2個百分點，但新漲價影響卻擴大0.4個百分點。

重提降準意味官方「認證」增長放緩

　　值得一提的是，引發市場「中國轉鴿」熱議的周三(7日)國常會通稿，提及「針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降准等貨幣政策工具」，被形容為「降準壓價」違反經濟學常識，因傳統觀點認為，放鬆流動性會刺激需求並加劇通脹壓力。

　　但另一角度看，國務院時隔一年再提降準，更大的意義恐是官方「認證」中國經濟增長動力放緩的事實；而從流動性的交易端發力，能否有效改善消費端，以及減輕中小企成本壓力、提振生產和投資信心，仍是未知之數。

　　中長期增長停滯、變種病毒升溫、勞動力瓶頸持續……種種不確定性之下，債券重獲追捧顯示市場進入避險狀態。債市多頭提前押注是對是錯，中美第三季GDP數據料見分曉。

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